通胀预期增强 不排除再次加息可能

“４季度平均通胀很有可能高于三季度，通胀高点可能会出现在１０月份，接近于４％。明后年，通胀回到３％以内不太可能，而是会在３．５％―４％之间。”美林证券亚太区经济学家陆挺说。

陆挺是在１０月２３日举行的北京大学国家发展研究院“ＣＭＲＣ中国经济观察”第２３次报告会上表达上述观点的，他认为，如果蔬菜价格出现类似５、６月份的大幅下滑，那么今年保ＣＰＩ“保３”是可能的，但如果不出现这样的情况，那么“保３”就不太可能。

陆挺的判断是，蔬菜价格会下降，但不可能再出现５、６月份大幅下滑的情况。原因是，“蔬菜价格上涨存在结构性因素，不能**归结于自然灾害或者天气等因素，由于人口结构在发生变化，从**数量上讲，中国年轻劳动力在过去十年是下降的，作为劳动密集型产品，蔬菜价格就会涨得较快。国家***的*新数字显示，中国农民工工资前９个月平均涨了１８．７％。可以说中国蔬菜价格增速不会和这一指标相差太远。”

北京大学国家发展研究院教授宋国青也在上述报告会上表达了“通胀率趋于４％”的观点，“１０月份ＣＰＩ同比增长率有可能继续上升。”并认为中国经济出现了“经济增长率偏低、通胀偏高的状况”。

宋国青阐述了两个“可能的原因”，**，潜在生产能力发生了变化。过去中国经济在短期有显著的菲力利普斯曲线关系，即经济活动高于潜在生产能力时通货膨胀率显著偏高，通货紧缩则伴随显著偏低的经济活动水平。过去十年前后ＧＤＰ*高和*低相差４％，而ＣＰＩ同比增长率*高和*低相差１０．５％。压低１％的ＣＰＩ导致ＧＤＰ损失０．４％。“目前通胀率趋于４％，比长期通胀趋势２．５％高１．５个百分点，由此推算ＧＤＰ比潜在增长率高约０．６个百分点。由此估计目前的潜在产出９．５％左右，比２００２―２００９年ＧＤＰ平均增长率１０．７％低约１个百分点。另外，劳动年龄人口增长率下降因素，也导致潜在生产能力增长率出现逐年轻微下降趋势。”

第二，经济运行和调控政策实施中出现的一些短期变化，导致通胀压力增加。比如，２００８年住房销售疲软时银行储蓄存款大幅度增加，而*近这次住房销售疲软没有伴随储蓄存款大幅增加。

消费、储蓄存款和住房购买及股市投资之间存在此消彼长关系，住房购买疲软意味预期住房投资报酬率下降，对消费的鼓励有刺激经济的效果，目前消费数据还难以确认这一效果。“但是如果这一假设成立，总需求会增加。因为一方面商品房存货增加已经作为存货投资算在投资中，如果另一方面消费增加，两方面共同作用具有扩张总需求效果。这将导致较高的通货膨胀率。”宋国青说。

中银**控股有限公司*席经济学家曹远征预计全年出口同比增速仍然可以达到２５％以上，他警告说，在消费和出口高位运行的情况下，如果投资继续维持高位，经济有可能过热，通货膨胀率升高，如果投资降速过快，则ＧＤＰ快速下滑。

“中国经济的合意增长区间是ＧＤＰ增长率８％以上，通货膨胀率５％以下，这是宏观经济政策的调控目标。”曹远征说。

国家***１０月２１日公布的数据是，２０１０年前三季度，ＣＰＩ同比上涨２．９％。其中，９月份ＣＰＩ同比上涨３．６％，环比上涨０．６％。前三季度ＧＤＰ２６８６６０亿元，按可比价格计算，同比增长１０．６％，比上年同期加快２．５个百分点。其中，第三季度ＧＤＰ增长９．６％。

此前的１９日晚间，中国央行宣布加息。金融机构一年期存款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的２．２５％提高到２．５０％；一年期贷款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的５．３１％提高到５．５６％；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

“基准利率将呈现上升趋势，不排除２０１０年四季度后的加息可能性。”曹远征认为，加息能够抑制通胀预期，但是过程不连贯，因为不是货币发放引发的通胀，而是其他因素，如成本推动。无论对基准利率采取怎样动作，市场利率已在不断上升，如民间借贷利率，贷款利率上浮即通过产品设计使存款成本提高。

宋国青认为，加息应该****。中国宏观调控主力军不是利率，而是数量控制。所谓加息周期的结果，是不断产生通胀预期，泡沫越来越大。

“加息体现了高层决策者对经济增长的看法，通胀压力比以前想像的要大。就全球情况看，未来几年发达国家和发展中国家很可能出现‘脱钩’现象：发达国家面临低增长和低通胀，而新兴市场国家则可能面临高增长和高通胀。”陆挺说。