金利丰：合生元产品多元化可考虑现金认购

2011-08-05来源 : 互联网

金利丰证券黄德几

继博士娃及好孩子上市后，再有针对小朋友市场的新股来港。幼儿营养及护理产品供应商合生元，产品多元化，包括益生菌冲剂、婴幼儿配方奶粉、纸尿裤及其他护理用品，主攻**市场。集团09年占整体婴幼儿食品行业1.1%市场份额。

集团在2003年以益生菌冲剂起家，09年市场占有率达85.4%，属该行业**；08年进军奶粉业务，今年上半年占收入份额己达58%，成为主要收入来源。旗下近7成产品从欧美厂商进口原装制成品，至于在广州工厂则主要生产益生菌冲剂和干制婴儿食品，以及其他产品的外部包装。

旗下产品以高品质作号召，价格往往较市场高，以每罐900克奶粉为例，建议零售价由218元至486元。今年上半年集团总体毛利率便达71%，属于高水平。集团09年收入5.6亿元，按年升72%，纯利升2.1倍至1.08亿元；截至今年6月底止，中期纯利升2.3倍至1.17亿元。集团预测今年纯利不少于2.3亿元，按年增幅达1.3倍。

中国的婴儿市场发展迅速，以及内地自三聚氰胺事件和伪冒产品充斥市场，国内外的品牌竞争激烈，要挽回消费者的信心确实存有难度。集团透过266家地区分销商，产品在5,026间婴童专卖店、1,572家超市和多个药房销售；同时建立品牌形象，创立“妈妈100”会员计划，包括会员积分累积计划和客户谘询热线等，有助促销产品。

集团这次引入恒安副主席兼行政总裁许连捷家族信托基金作为基础投资者，涉资1亿港元，禁售期6个月。以招股价计，预测市盈率17倍至20.4倍，明年预测市盈率约12倍至15倍，估值合理，可考虑现金认购。