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据中国阳光**排行榜统计，过去一年期，云程泰旗下两只产品业绩排名分别位居阳光**排行榜第二、第四名。北京云程泰投资管理公司总裁兼基金经理魏上云，曾任公募基金公司大成和嘉实的基金经理，本周，《红周刊》对他进行了专访。
两极分化将是长期格局
《红周刊》：本周A股出现猛烈调整，对此你是如何看的？
魏上云：我们判断这次调整主要是对部分公司过高股价的修正，而不是经济基本面转坏的调整。中国经济的基本面是好的，不会出现二次探底，但由于前期中小盘股价格炒得过高，所以面临着估值压力需要时间来消化。
《红周刊》：小盘题材股和大盘蓝筹股的估值差距越来越大，风格转换始终没有成功，对此您怎么看？
魏上云：虽然小盘股的产业前景较好，但饭得一口一口吃，所以大家给那么高的估值和预期，短期内风险是比较高的。现在大盘股与小盘股之所以出现两极分化，主要是源于中国经济转型的大背景，很多传统产业处于调整期。这个大背景在未来很长时间内难以发生变化，所以传统行业居多的蓝筹股很难走好。从中长期来看，如果没有新的因素出现，两极分化的格局还将延续，当然不排除短期内大盘股跌无可跌时突然涨一涨。
题材股现阶段性泡沫
《红周刊》：现在很多人担心当前的新能源有点像当年的网络股。
魏上云：已经就是当年的网络股泡沫了。但泡沫也有其积极的一面，当今社会产业的发展离不开泡沫的拉动来加速它的实现。因为现在的实体经济中，如果你单靠投资一个企业，这个回报的过程会很慢。只有在资本市场吹起一个*大泡沫的时候，许多人可能冲着股票上的资本利得从而加速他们的投资。所以，任何泡沫的存在都有其合理性，不要去指责泡沫不对，*终哪些企业能够胜出，一定也是无法预测的，因为他要伴随着产业的发展去看。至于怎么去做投资的问题，一方面你要对产业前景有信心，还要对泡沫的运行规律有把握，尽量避免受到泡沫的伤害，不要追高杀跌，*好是在泡沫初期去投资。
《红周刊》：相对应的，地产、银行如果看市盈率等指标是非常低了，你觉得这个定位是合理的还是偏低了？
魏上云：**点，如果中国经济平稳发展的话，那么目前银行、地产一定是被低估的，但谁也不知道未来经济会不会出现波折；第二点，如果用市盈率、市净率去衡量银行、地产其实是不合适的，因为银行、地产都是高杠杆的业务特性，这就意味着一旦经济发生波动的话，其带来的负面影响会被急剧的放大，所以它们的实际估值可能没有想象的便宜。比如花旗银行在金融危机出现之前一直是10倍左右的PE，当时的市值可能是几千亿美元，但危机出现后，花旗银行可以说在一夜之间跌了90%以上。
当然有人认为银行、地产的H股已经比A股高很多，我认为一方面海外投资者一向偏爱投资大型股票，另一方面，海外投资者与内地投资者存在不同的看法，内地投资者可能对中国的很多问题感受更深一些，比如地方**平台等问题，这些问题一旦暴露，确实能够给银行带来比较大的伤害，所以AH股价差的存在也有其合理性。
《红周刊》：医药也是比较热门的行业，对此你怎么看？
魏上云：医药行业的基本面会持续增长的，该行业是稳定性*强、波动性*弱的，但短期股价也不便宜。
为什么能够脱颖而出？
《红周刊》：据统计，贵基金旗下产品在近一年和近一个月的净值增长率均位于阳光**基金排行榜**，脱颖而出原因在哪？
魏上云：实际上，我们的业绩自2008年10月以来一直都很优异，2008年底当时看到4万亿投资，我们买了水泥股，2009年8月大跌之后的那波反弹我们买了许多3G相关的个股，今年的净值增长则靠的是新经济方面的个股。每一轮行情的经济环境在变化，所以选择的股票也会在变。
短期来看，主要与我们前期的高仓位有关系。但仓位只是结果，原因可能还是源于动态互动框架。
