全年信贷或增10万亿争议 政策微调还是收紧

每经记者 马骏� 发自上海

先是上周正回购利率、央票利率*次跳升，央行重启91天正回购，紧接着昨日公布的6月信贷数据狂飙，与此同时央行宣布重启一年期央票，所有这些迹象都令市场对于未来政策走势产生担忧。央行是否会动用利率政策工具，进行加息，或者是否会**更严格的信贷控制受到关注。

尽管对货币政策未来走向有争议，但业内观点普遍认为，全年新增贷款预计超10万亿元。

通胀不会很快失控

一派观点认为，利率工具是一剂“猛药”，对于依然艰难地走在复苏之路上的经济环境而言，是否受得住这剂“猛药”无疑值得担心，而温和的通胀反而利大于弊。

麦格理证券驻上海中国策略师MichaelKurtz称，“大家担心在**环境依然脆弱的情况下，央行会过早采取紧缩策略。其实各国央行都情愿承担更大的通胀风险，也不愿意过早地紧缩政策，因为通胀只要控制在一定范围内不全是坏事，它能激励人们重新回到市场中去。”

麦格理证券认为，目前我们看到的“并非紧缩的开始，而是放宽的结束”。预计下次上调存款准备金率或者利率要等到几个月甚至几个季度之后。

诺贝尔经济奖得主史蒂格利兹也在*近一次演说中表示，**各国央行过于强调维持低通胀，锁定严格的通胀目标，损害了金融稳定和经济增长。

而在法国东方汇理银行新兴市场研究及策略主管巴布看来，通胀并不会很快失控。他说，“在今年年底或明年初CPI将**到正值。对于中国等新兴市场，CPI指数同油价和食品价格的关系更密切，我们预计明年全年通胀维持在2%左右，但我并不认为通胀会上升至4%～5%的高度。”

“微调”效果不大？

业内更普遍的观点认为，近期一系列数据暗示货币政策已进入 “微调”。中金公司*席经济学家哈继铭在昨日发布的报告中称，“这只是微调，而非政策转向。”他指出，央行的微调主要将体现在央票的期限搭配上，但考虑到经济企稳的基础尚不稳固，仍将倾向于保持政策的连续性和稳定性，不会改变总的方针和政策。

中信证券研究员王铭锋表示，一年期央票的规模仅有500亿元，货币政策只是向紧微调，因经济复苏基础尚不牢固。同时，中期内仍将面临结构性转型，货币信贷超常增长积累效应释放等问题，适度宽松的货币政策需要保持连续性和稳定性。

反对派则认为，如果货币政策不进行调整，那么即将为此付出的代价是惨重的。德意志银行大中华区*席经济学家马骏表示，即使央行如市场揣测的那样进行一些 “微调”手段，通过增发央票、窗口指导、风险指引等软性的措施，也很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果，而一旦贷款和货币继续按当前速度增长，将导致难以控制的通胀、坏账和资产泡沫风险。

贷款短期内难大幅压缩

马骏认为，真正能有效抑制贷款飙升势头的恐怕只有两类措施。**，迅速放缓项目审批速度；第二，重新启用季度和月度的贷款额度控制。他担心等到6个月以后再采取措施，恐怕为时已晚。不过对于上述两项强硬措施是否真的能立即得到实施，马骏自己也认为把握不大。

哈继铭预计，由于近期贷款结构主要倾斜向**项目，而众多期限较长的基建项目才刚刚开工，因此未来贷款的惯性仍较强，很难短期内大幅压缩，照此趋势预计全年新增贷款或超10万亿。

渣打银行中国研究部主管王志浩表示，市场情绪已经发生转变，现在对于“通胀预期”的表述总是很让人敏感，担心这会暗示着政策转向，甚至在特定的时候重启信贷额度控制，但是这样做的可能性短期内不大。他同样预测全年新增信贷可超10万亿。