M1和M2脱缰：双政策下半年微调

6月，M1增24.79%创今年新高 M2增28.46%创1997年3月来纪录

6月M2和M1增速的“喇叭口”已收窄至3.7% 刘建平 制图

东方早报记者 姚伟

尽管天量信贷数据早已揭晓，但央行昨日公布的6月份货币信贷运行情况依然不乏新意：6月份，代表经济活跃程度的狭义货币供应量同比增速今年来*次突破20%，为24.79%。

与此同时，代表流动性情况的广义货币供应量同比增速更是达到惊人的28.46%，一举创下自1997年3月央行公布此项数据以来的*快增速。

在不少学者看来，这两个重要数据显然说明当前宏观经济正在强劲反弹。

“不能过高估计复苏”

央行于昨日早间发布的新闻稿显示，6月份M1、M2同比增速分别较上年末加快15.73和10.64个百分点，明显快于预期。

根据中国的货币层次划分，M1是指现金和活期存款，可以直接用来证明经济活动是否活跃，因此这一快速增长的指标格外引人注目。

“M1本身在加速，表明存款活期化趋势明显。实体经济，包括房地产、股票市场、工商业等各方面逐步活跃起来。”安信证券*席经济学家高善文如此评价。

根据央行公布的历史数据，今年1月份M1同比增速仅为6.68%，创下历史*低。但随后M1开始强劲回升，直至本月*度突破20%大关。

也有学者根据M2和M1之间的差距来判断宏观经济走势。因为M2包括M1和定期存款，代表潜在购买力或是货币供应量。如果两者之间差距缩小，显然证明“*生*”的能力加强，也就是说经济更活跃了。

*新数据显示，本月M2和M1增速之间的“喇叭口”已由上月的7.1%快速收窄至3.7%，为今年1月份达到12.1%高位后的连续第5个月收窄。宏观经济的回暖一览无遗。

但值得注意的是，**经济学家鲁政委昨日特别提醒说，考虑到楼市、股市的*热、储蓄资金重现活期化苗头，因而“对由此折射的经济改善程度又还不能估计过高”。

显见的是，近来有关*量资金流入股市楼市的争论有愈演愈烈之势。不少学者都断言，在产能过剩的大背景下，不少企业并未将贷款投资于实业，而是进入股市、楼市“*快*”。

“需关注监管部门动作”

“按以往1987-1988；1993-1994等时期来看，M2大幅上升往往伴随着通胀大幅上升。”华宝信托宏观经济研究员聂文昨日就*近数据提醒。

显见的是，按照此前三年超过10%的GDP增速，M2年度增速目标不过16%左右；决策层今年年初设定的2009年全年M2增速目标约为17%。

再结合宏观经济出现回暖征兆、决策层面或许会更多关注政策的负面预期，目前市场对于货币政策何时转向的猜测显然已到*高点。

对此，众多专家看法不一。部分学者相信从央行重启一年期票据等手段看，央行微调政策已是板上钉钉，甚至不排除很快重启“窗口指导”等更为严厉的手段。

“*近应该重点关注监管部门的动作。”一位此前曾参加了7月9日国务院召开的经济形势会议的专家便意味深长地告诉早报记者。

一个值得警惕的细节是，在重启一年期票据不到一周之后，有媒体报道说央行已决定向部分银行发行定向票据，以“惩罚”其信贷增加过快的举动。

但亦有学者认为，虽然以央行为代表的部门开始担心风险，并希望收缩流动性，但可能幅度不是很大，仅仅是微调。

“因为各地主要以银行贷款为资金来源的项目都已经开工，如果没有后续资金的跟进，将出现大片烂尾楼，这是政府不愿意看到的。”国泰君安宏观分析师王虎说。

有意思的是，昨日不少学者都认可，即便是短期政策微调，但决策层面却很有可能于12月份举行的中央经济工作会议上正式将政策基调从“宽松”转向“稳健”，届时货币政策真正收紧也将再无悬念。

财政部财政科学研究所所长贾康15日在出席“2009政府采购与企业发展机遇座谈会”时预计，下半年货币政策可能会有收紧的“微调”。

财政政策方面，贾康认为，财政政策在下半年操作中也会按照相机抉择的原则，在具体度的把握上根据实际情况做出一些相应的微调，但总的框架现在看来没有必要改变。

货币政策动向

央行重启定向央票

东方早报记者 黄武锋

实习生 宣慧晴 张彩霞

在市场热议货币政策将“微调”之际，一年期定向央票已悄然重启。早报记者昨日从消息人士处获悉，央行拟向数家商业银行发行总额为1000亿元左右的1年期定向央票，回收过剩的流动性。这也将是央行自2007年9月以来*次发行定向央票。

据介绍，该央票主要定向发行对象为股份制银行，目标则是上季新增信贷较快的银行，发行利率定为1.5%，与上周公开发行的1年期央票1.5022%的收益率基本持平。此次定向央票的缴款日期定在今年9月中旬。但上述消息人士并未透露具体银行对应的发行规模。有媒体昨日报道，一总部在北京的股份制银行的发行规模为100亿元。

对此，兴业银行**经济学家鲁政委认为，缴款日期定在9月中旬，其目的很明确，应该是为了抑制银行季末的放贷冲动。此前他已预期央行为抑制信贷快速增长可能会发行定向央票。

值得注意的是，财政部昨日发行的3年期国债中标利率虽达到了2.22%，但认购倍数仅为1.16倍。对此，鲁政委指出，利率上行可能是为了避免再次出现国债流标的情况，倍数低则仍显示市场对其需求不高。

再综合上周央行招标1年期央票、*终仅以下限500亿元发行的事实，另一银行交易员断言，鉴于公开市场并未回笼足够资金，央行此次重启定向央票，可能是对微调效果不满。至于此次定向央票主要针对股份制银行，该交易员坦言，上周央票招标，出手的主要是大行。

另外，鲁政委也强调，现在央票及正回购利率均已连续上升，表明央行正在提高公开市场的吸引力。而定向央票则将作为一种惩罚手段，哪家银行信贷增速过快，可能就会发行到哪家银行，不论是大银行还是小银行。