险企投资扩容：国寿暂居鳌头

东方早报记者 肖莉

中国***4月7日晚间发布了关于保险资金投资的系列政策，保险资金在股市、债市和基建债券三大领域投资全面扩容。对此，国内各研究机构测算，投资新规或令险企投资收益率提升约30个基点，在三家上市保险公司、、中，中国人寿或受益*多。

大幅提升险资收益率

光大证券分析师肖超虎分析，新规实施后，有助于提升保险资金的长期投资收益率。不过他同时提醒，保险公司将更多地暴露在信用风险之中，新规对其信用风险管理的能力提出了更高的要求。

对于投资收益的估算，肖超虎认为，从***设定的投资比例上限来看，无担保公司债和基础设施债权计划分别为上季末总资产的15%和6%。如果平均信用风险溢筹为100-200个基点，此次新规可令投资收益率提升20-40个基点。从保险公司目前的资产配置来看，其长期投资收益率约为5%，20-40个基点是长期投资收益率不小的改善。

一家投资顾问公司在给机构的报告中也指出，本次投资渠道拓宽在市场预期之中，基础设施债权投资计划的比重略不同于市场预期的5%。目前三家上市保险公司均符合偿付能力要求，可充分参与相关投资。而新增的债券投资品种有助于提高保险公司的投资收益率，预计将使保险公司平均投资收益率提升25-50个基点。

招商证券分析师罗毅的看法则是，本次新规开放了保险公司投资地方债、中期票据和无担保债，这使得60%左右资产配置在债券上的保险资金有望在当前的基础上将收益率提高50个基点左右。

综合各方分析，投资新规或令险企投资收益率提升，将以30个基点为中轴上下波动。

国寿受益*多

根据保险投资新规，***适当提高了保险资金参与基础设施债权投资计划的份额，其中寿险由此前的不超过上季末总资产5%提高到6%，财险由3%提高到4%。

截至2月底，保险行业总资产为3.4万亿元，罗毅按此计算，寿险和财险合计可投资债权投资计划的额度约为1800亿元，相对于保险总资产来说，这一比例不算很大，且监管部门项目的审查比较严格，大型的保险公司比较受益，目前上市的三家保险公司*有可能拿到这些项目。估计债权投资计划收益率在5%～6%，项目时间5-10年，1-2年之内还难以看到收益率的实质提升。

罗毅说，险资参与债权投资计划的门槛很高，需要是***或有关部委批准、符合国家战略发展政策的项目，同时对内部收益率和偿债主体的要求都比较高，并需要建立信用增级，这样的项目一般是大型的基础设施项目，将成为众多保险资金争夺的对象，从而有利于大规模、具有较强谈判能力的保险公司。

而在肖超虎看来，随着投资新规的推出，市场传言的利好政策会陆续兑现，在短期内可以提升保险股票的估值水平。

从公司选择上来看，肖超虎认为，短期内中国人寿的**背景有助于其获得更好的投资项目，长期来看各家公司的受益程度大致相当。

给机构的研究报告也称，从此前中国人寿公布的年报中可以看到，债权项目的比例仅为0.93%，尚有较大的提升空间。