创业资讯
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7月23日上会的烟台双塔食品股份有限公司*发申请获通过。
资料显示，双塔食品经营范围为生产并销售杂豆、薯类粉丝及淀粉、面条、花生制品、食用菌、蔬菜、水果。本次计划发行1500万股，占发行后总股本的25．00%；本次公开发行募集资金到位后将主要运用于公司年产20000吨粉丝项目。
然而，相关的调研和分析表明，上市在即，质疑不断。
蹊跷的外资
双塔食品的前身是中外合资企业――烟台金华粉丝有限公司，由烟台市招远龙口粉丝加工总厂与昌富利贸易有限公司1992年共同投资成立，注册资本205万美元。其中，加工总厂以其所拥有的厂房、机械设备及场地使用权共作价105万美元作为出资，昌富利以现汇100万美元作为出资。
不过，外方股东昌富利100万美元的出资是由旅日华侨林荣夫妇提供。由于金华粉丝设立时，林荣仅取得日本居留权，不符合外商投资企业中外资股东的认定，经招远金岭镇**联系并经林荣同意，由昌富利作为外方名义股东办理相关审批登记手续并名义持有金华粉丝的外方股权。
2006年，金华粉丝注册资本增加至616．85万美元，其中，林荣通过昌富利总出资达到300万美元。加工总厂与实际持有人林荣出资比例变为51．37%和48．63%。
资料显示，昌富利成立于1988年。1997年，该公司成为厦门建发集团有限公司的子公司；2005年，建发集团将该公司全部股权出售给其下属上市公司。
昌富利一度被资本市场认为是厦门国资系统整合厦华集团的一颗重要棋子。
不过，昌富利控股股东母公司建发集团及其主管部门――厦门***均表示他们仅仅是“名义外方投资者”。
可见通过假代持，金华粉丝享受了税收优惠政策。
精当的管理层持股
2007年底，金华粉丝改制前夕，林荣夫妇在刚刚增资200万美元一年之后便选择了退出。
2008年1月，金华粉丝董事会同意上述股权转让事宜。
经审计，以截至2007年9月30日经审计净资产6234．69万元为基准，林荣夫妇所持48．63%股份作价为3303．7万元。招远金都投资有限公司等六家公司以该价格受让了这部分股份。
2008年4月，金华粉丝整体变更为双塔食品。实际控制人与控股股东为金岭镇**和招远市君兴投资管理中心。
据此，双塔食品的保荐人认为，发行人历史上存在的不规范持股情形已经清理，对现有股东资格与股权结构的认定没有影响。
林荣在上市前夕神秘的退出了，受让的6家企业则恰到好处地进入。
这六家企业不少似乎都是专为接盘而设立。
资料显示，金都投资成立于2008年年初，主要由金华粉丝董事长杨君敏以及总经理李玉林等38名高管、技术人员等持股。其中，杨君敏出资1720万元，占出资总额的86%。
金科投资成立于2007年7月，冠基**与裕坤合投资均成立于2007年10月。北京*龙的主营业务为可调温相变材料的技术研发、生产与销售。
家族色彩浓厚
通过仔细研读公开资料，发现双塔食品家族色彩浓厚。
董事长杨君敏、董事杨东敏是兄弟；销售总监隋军光与发行人董事兼财务总监隋君美是姐妹；国内贸易部副经理杨群是杨东敏的女儿，也就是杨君敏的侄女；财务部副部长杨丽霞与董事长杨君敏、董事杨东敏系叔侄关系；国内贸易部经理邵东起与董事杨东敏系翁婿关系。
这些人员大都在金都投资持有股份，除杨君敏持股86%外，杨东敏、杨群、杨丽霞、邵东起等分别持股1．05%、0．4%、0．3%、0．2%……
可见，相关亲属不仅持有相当的股权，还把持着重要的职位。
业绩存疑
近年来，双塔食品发展较快。2007年、2008年、2009年公司实现营业收入1．85亿元、2．74亿元、3．21亿元；实现净利润2038．13万元、2883．04万元和4295．46万元；每股收益分别0．46元／股、0．64元／股和0．95元／股。
不过，公司似乎回避了存货周转率与现金流方面的一些问题。
公司称：“发行人存货的主要构成为原材料，公司主营业务产品生产对应的主要原材料采购按照生产经营周期与价格特点分为三种类型：1、甘薯；2、豌豆；3、淀粉类产品。在公司原材料的主要构成中，以上述**类和第二类为主，报告期内，上述两类原材料合计占主营产品主要原材料采购比例均在95%左右。基于上述农产品采购特点，报告期各期末存货余额较大，为流动资产的主要构成部分，2007年末、2008年末、2009年末存货占流动资产的比例分别为87．29%、71．12%、62．76%，其中，原材料占存货的比例为：72．77%、65．68%和77．86%。另外为了应对各期间销售的波动，公司保留两个月左右的产成品备货量，因此也形成了一定的产成品库存。”
公司仅仅解释了年底存货多的原因，但未说明为什么存货的周转速度慢？存货周转率低，可能会出现资金紧张的情况。
既然原材料占据了存货的大部分，而且周转率如此之低，那么公司每年在原材料的保存方面的费用一定不少，具体多少金额？不得而知。公司的主营产品粉丝的周转率是多少？这直接决定了公司的利润来源和产生现金的能力。说明书中也没有找到。
对比三年的现金流量表还发现，从销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金相比，2009年与2007年的数据增幅差不多，但是2008年在收到的现金比2007年增加0．97亿元的基础上，支付的现金却减少了0．64亿元，直接导致经营活动产生的现金流量净额由2007年的负值变为2008年的1．25亿元，而2009年又降为21万元。从仅有的数据看不出2008年支出减少的原因。
招股说明书显示公司现金并不充足。2007年公司现金流138．26万元，其中存款121．58万元；2008年为2434．18万元，其中存款1392．63万元；2009年为4304．29万元，其中存款4032．53万元。公司解释说，2008年的增加是现金延期支付，2009年是新增短期借款。
资料还显示，公司目前拥有的39宗房产以及4宗土地，2009年全部抵押**7000万元。
