创业资讯
创业资讯
我国经济在政策刺激后自身增长动力减弱，增速预计将逐季回落。从长期看，中国经济增速可能面临趋势性的、系统性的放缓。虽然７月份市场出现了快速反弹，但宏观经济的不确定性因素并未消除，市场风险依然较大。
上半年零售业实现高成长
８月份是中报密集披露期，业绩应成为投资者选股的主要基准。零售行业上半年高成长较为确定，部分上市公司中期业绩有超预期的可能，这为中报行情打下坚实基础。虽然下半年行业增速将有所回落，但预计２０１０年全年增速将超过２０％。零售行业因其良好的防御特征依然是投资者的选择。
７月贸易行业回报超过零售行业，这主要受到地产反弹的推动。受上半年大宗商品价格上涨及其他因素的影响，贸易公司中报业绩整体预期较好，中大股份、建发股份和中化**按可比口径净利润预增都在５０％－１００％。但国家地产调控政策并未松动，大宗商品价格难以再现牛市行情，因此我们对贸易行业下半年经营前景持谨慎的态度。
主题投资概念公司７月表现较好，这主要受到公告和事件的推动。
随着ＣＰＩ逐步上移，特别是食品价格的快速上扬，超市业态的销售增速明显提高。我们预计７－８月份由于“翘尾”因素ＣＰＩ再度高企的可能性较大，超市公司销售增速有望继续走高。
零售已**到危机前水平
全国百家**大型零售企业２００９年一季度销售增速仅为８．４％，增速同比下降１６．３％。２００９年二、三季度销售增速分别回升到１４．３％和１８．３％，行业回暖趋势明显。２００９年四季度和２０１０年一季度则分别跃升为２３．１％和２３．９％。
２０１０年二季度销售增速为２２．４％，其中４－６月增速分别为２２．０％、１７．０％和２９．２％。２０１０年上半年累计增速为２３．２％，增速同比上升１２．３％，与２００８年同期相比增速提高０．５％，
这表明零售市场已全面**到金融危机前的正常水平，正进入稳定增长的阶段。２０１０年６月消费者信心指数达到１０８．９，创出金融危机以来的新高，这成为行业成长的持续驱动力。
从分商品看，服装、食品和家电是零售市场增长的主要推动因素。全国百家**大型零售企业２０１０年上半年服装、食品和家电的销售增速分别为２７．４％、２６．０％和２４．９％，增速同比分别上升１６．７％、１７．８％和１８．２％。其中服装６月份销售增速达到３１．７％，食品销售增速为３８．０％，均创出２０１０年新高。剔除端午节影响因素，５－６月服装销售累计增速为２３．５％，食品销售累计增速为２７．８％，增速保持相对平稳。
从分业态看，百货业态销售增速明显高于超市业态。但２０１０年３－６月超市业态的销售增速明显提高，已接近百货业态的销售增速。
预计二季度零售行业营业收入增速与一季度相比没有明显减速迹象，将保持在２０％－２２％。因此上半年行业收入增速将为２３％－２５％。
零售业估值溢价在２０％－８０％
从估值上看，２００７－２０１１年零售行业相对整个市场的估值溢价一直保持在２０％－８０％之间。２００９年四季度以来行业逐步成为资本市场关注的热点，行业整体估值中枢迅速上移，目前行业估值溢价处于历史高位。
但从**上市公司估值水平看，ＰＥ已处于历史低位，下行空间有限。虽然行业短期面临估值压力，但投资者更应关注国家消费拉动战略带来的长期投资机会。
超市行业曾由于其防御性相对市场出现高溢价，但２００９－２０１０年超市行业市场表现滞后，目前估值已处于相对合理的水平，投资价值显现。
通过估值对比，我们发现目前Ａ股零售公司估值与港股较为接近，但高于美国零售公司的估值水平。估值溢价在一定程度上反映了高成长―高估值的特征，不同区域零售公司处于不同的发展阶段，发展空间不同，因而具有不同的估值水平。美国零售行业已经度过其**发展时期，成为增长缓慢的成熟业态。而随着国家对消费战略地位的确立，我国零售行业的长期投资价值正得到体现。
投资组合
关注事件驱动对行业的影响
虽然商业地产公司上月出现大幅反弹，但分析人士认为，国家将继续严格执行地产调控政策，这种政策效应将对与地产行业有关联度的公司形成长期压力。因此将投资组合集中于百货和超市公司，并关注事件驱动对行业的影响。
零售公司业绩的确定性成长使其防御性特征更为突出，给予行业“谨慎**”的投资评级。将业绩稳定抗风险能力强的王府井、成长性较好的友谊股份和受上海国资商业整合推动的新世界纳入８月投资组合。
友谊股份通过调整业务结构，逐步关闭亏损门店，整体赢利能力大幅提升，其估值在超市公司中相对较低，给予４０％的权重。
王府井经营稳健，抗风险能力强，有持续释放业绩的动力，是零售行业**的投资选择，给予３０％的权重。
新世界世博会将推动公司百货业务和酒店业务的全面**，获得１６３地块表明公司外延扩张有实质性进展，上海国资商业资产整合加快预示黄浦区对公司的整合有望展开，给予３０％的权重。
