化工行业：重估转型过程中个股的投资价值

我们在09年就认为化工行业将进入转型阶段，大宗产品领域和精细化发展领域将步入不同发展轨迹，目前**力推产业结构调整，化工行业投资价值应该进行重估。

投资要点：

整体化工产品价格基本步入供需面支撑的正常化通道，然大宗产品后期仍面临去库存化和去产能化，下半年产品价格会处在回调后的横盘波动状态。

我国化工行业畸形发展严重，传统化工领域被迫转型，目前已经面临着很大压力，主要表现在成本大幅上升，利润受到压缩。

目前，我国化工产业已全面进入了以结构调整、产业升级为主要特征的新阶段，粗放式增长方式已不适应行业发展趋势。产品结构**化、精细化是未来结构调整的主要方向。

我们**突出化工新材料的发展方向。化工新材料具有优异的物理或化学性能，在军工、航天航空、电子、汽车、建筑等领域的应用空间不多扩展，市场需求*大。例如发展高性能专用工程塑料和特种工程塑料树脂及合金、高性能聚氨酯、可熔融含氟聚合物和精细化工品、高性能特种纤维及其复合材料、有机硅深加工产品、电子化学品、特种橡胶等。在十二五规划的制定中，化工新材料已经被列为重中之重。

化工新材料的国内市场*大，但目前仍有一半左右依赖进口。2009年我国化工新材料国内市场销售额约为1100亿元，但国内市场自给率仅有55%左右，其中工程塑料、特种橡胶国内自给率仅有35%和30%，电子化学品自给率仅有25%左右。

我们认为伴随着化工行业转型的进程，化工企业的价值重估势在必行。纯碱、甲醇、尿素、磷肥、氯碱等大宗领域将步入下行周期，**企业的**增长难度也较大，我们综合国外的发展历程，建议合理的估值水平，应该在15倍左右。草甘磷、有机硅上游、MDI、TDI、染料和纺织助剂等国内发展相对成熟的传统精细化工领域可�予20倍的市盈率。化工新材料和新型精细化工领域应该可以�予35－40倍的市盈率，在政策持续利好和业绩支撑的情况下，有望被情绪继续推高。

二级市场上，近期伴随着周期性行业的反弹，化工板块超越大盘整体上涨，经过价值重估的逻辑分析，目前传统化工领域的估值水平已基本接近合理水平，化工新材料企业因多为次新股，很多都处于40倍以上较高市盈率的估值水平。

风险提示：周期性不明显的化工新材料领域也可能会尾随大宗产品领域出现大幅波动。