孙明春：当前是中国企业海外资源拓展的良机

新浪财经讯 4月29日下午消息，野村证券中国*席经济学家孙明春近日发布研究报告称，鉴于中国存在*大的资源需求，中国企业具备良好的财务状况以及目前**资源价格处于低位水平，当前是中国企业进行海外资源拓展的一个良机。

报告称，中国企业近年来活跃的海外并购活动是受中国经济发展的需要所驱。虽然在收购金融类企业时需要慎之又慎，但在当前资源价格处于低位水平之际，在资源类行业进行海外并购实属明智之举。报告从以下五个方面进行了论述：

中国对大宗商品的需求日益增大

多年来，中国经济实现了持续快速发展，1995-2008年的平均实际GDP增长率达到了年同比9.7%，特别是自2003年以来，实际GDP增长率均保持在10%以上，2007年更是达到了年同比13.0%的历史较高水平。尽管2008年经济增长速度有所放缓，但是依然保持在9.0%这一远远高出发达国家水平的经济增长率。同时，这些年来中国的人均GDP也一路攀升，从1995年的5000多元大幅提高至2007年的18934元，年均增长率达到12.7%。经济的快速增长以及人均GDP的大幅提高增强了中国的消费能力。

其次，未来中国对大宗商品的需求增长潜力*大。随着工业化和城市化进程的不断推进，中国对各类资源的需求也会继续增加。根据中国国民经济和社会发展第十一个五年规划，到2010年，中国的城镇化率要从2005年的43%提高到47%，全国总人口预计将从2005年的约13.1亿增加到2010年的约13.6亿。换而言之，从2005年到2010年，将有7000多万人口从农村转移到城镇地区。近年来我国从农村转移至城市的人口数量，这无疑会增加对城市基础设施建设的需求，从而间接地导致中国对各种资源产生大量的需求。

由于人均收入水平较低，中国目前的资源消费仍处于初级阶段，与发达国家相比，其**消费量依然大幅偏低。例如2005年中国的人均铜消费仅为韩国的约七分之一，美国和日本的约四分之一。随着中国经济的继续快速发展，人均收入水平的快速提高，工业化、城镇化进程的进一步推进，未来中国对各类资源的需求潜力将会相当大。

中国企业具备海外收购的实力

一方面，中国企业的财务状况良好，其资产负债表状况在不断地得到改善，资产余额从2004年底的约8万亿元增加至2008年11月份的逾16万亿元，增加了一倍多。此外，虽然自2008年第三季度以来受经济环境的影响，中国企业的利润增长率大幅下挫，但依然实现了一定的**水平。因此，中国企业近年来所积累的良好的财务状况和**能力为其进行海外投资提供了前提条件。

另一方面，截至2008年底，中国**积累了1.9万亿美元的外汇储备，这一水平远远高于其他国家，并且在必要时可以为中国企业的海外并购提供支撑。

*后，中国健康的金融体系和充足的流动性也能为中国企业海外并购的**活动提供*大支持。目前中国的银行业状况良好，对**金融市场的敞口相对较小。而且，多数银行近年来通过资本结构调整和重组的方式刚刚清理了资产负债表。 截至2008年12月，中国商业银行的平均不良贷款率仅为2.5%，而中国银行业的贷存比仅为65.1%，而香港、美国和韩国的贷存比则分别为80.1%，98.5%和136.1%。这使得中国的银行能够在许多其他国家的银行正在被迫去杠杆化之时，不但无需降低杠杆率，还能扩大杠杆率，为企业的海外并购提供**支持。

资源价格猛跌带来了海外拓展契机

本轮的金融海啸导致大宗商品价格猛跌，例如，布伦特油价在2008年7月创下145.39美元/桶的历史新高之后，如今已经下跌了70%左右；而伦敦铜价在2008年7月3日达到8985美元/吨的历史高位之后，2009年2月18日已经下跌至3291美元/吨，跌幅超过60%。其他主要金属的价格也都出现了较大幅度的下跌。商品价格的暴跌在对中国企业的经营造成威胁的同时，也为其进行海外收购提供了一次良机。此时进行海外并购不但可以解决被收购企业的燃眉之急， 也可以大大节省中国企业的收购成本。

抓住有利时机进行基本建设

除了到海外收购资源类企业之外，在当前**商品价格低落的情况下，大力开展基础设施建设，也是一个难得的时机。近十年来，中国经济实现了快速增长，但与发达国家相比，其总体水平依然较低，因此还需经历一个长期的发展建设过程。在这一过程中，中国需要开发相对较为落后的中西部地区，需要建设更加发达的东部地区，这些都需要投入大量的资源。

近期中国**公布了高达4万亿元的*额投资计划，其中3万多亿元被分配到需要消耗大量资源的建设工程中 。具体来说，1.5万亿元用于铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造，1万亿元用于灾区重建，4千亿元用于廉租住房、棚户区改造等保障性住房建设，3.7千亿用于农村水电路气房等民生工程和基础设施建设。在中央**的4万亿投资计划的激励下，全国各地方**也积极响应，纷纷出台刺激政策，尤其是中部和西部地区。截至2009年3月7日，中部地区和西部地区**分别公布了总额达10746亿元和15043亿元的刺激政策，其中绝大部分都集中在资源消耗类建设项目。这些投资计划在帮助维持经济稳定增长的同时，也为中国经济中长期的可持续发展铺平了道路。在当前**商品资源价格低落的情况下，中国进行大规模的基建投资，以较低的价格进口资源类产品，应该讲在成本上也是非常合算的。

中国本身所蕴含的*大需求、企业和金融体系稳健的财务状况、较低的大宗商品价格都表明当前是中国企业在**范围内进行资源投资和采购的良好时机。这不仅有助于中国企业获得较大的投资价值，为中国未来的发展建设节约成本，而且也有助于海外受困企业改善财务状况，从而对**经济的不断恶化起到一定的缓减作用。

海外收购中应该注意的问题

到海外收购资源类企业，虽然符合中国的长远战略利益，但是也应该意识到，被收购国家的民众和媒体可能存在的抵制情绪和由此可能引发的保护主义措施。要消除这一问题，从根本上来讲，中国作为收购方，虽然可以借目前**资产价格较低的时机以较低的成本收购资源或相关股权，但也应该本着互利共赢的原则，考虑到被收购方的短期和中长期利益，而不可乘人之危。否则，即便中国在对方目前处于困境的时候成功地实现了收购，但这种“乘人之危”式的收购有可能为收购后企业的中长期稳健经营以及与被收购方的长远合作埋下祸种。另外，从收购形式上来讲，应尽量避免过于激进的收购，而可以更多地考虑小额参股，将中国的利益与被收购企业现有股东的利益捆绑在一起，从而降低被收购方的抵制情绪。