汇率悖论下 索罗斯看好中国的“对冲投资环境”

随着CPI的上涨，新的一年，在人民币购买力下降的同时，人民币汇率可能仍将继续升值。这是汇率悖论的**表现。人们不禁会问：一种货币的长期背离，对中国经济的发展是好处多，还是隐患多呢？ 资产泡沫与通胀 按下葫芦浮起瓢 我在新作《保卫人民币》一书中反复强调，汇率的本质是劳动力价值的**比较。汇率升值趋势一定代表着一个国家劳动力价值的整体提升即**综合竞争力的提升。但劳动力价值提升，未必汇率就会提升，这个“尺度”往往不能被市场决定。因此，虽然中国的劳动力价值提升幅度很大，但汇率升值的幅度却相对较小，汇率尺度对劳动者不公平。 经济失衡必然在汇率上表现出来。**经济失衡的表现形式是：发展速度失衡、货币流动性失衡、财政政策失衡、劳动力市场失衡和货币真实购买力失衡。这种失衡的经济表现已经呈现危机苗头：欧债危机、美元危机和人民币资产泡沫。由于目前的**外汇市场主要买卖的是G7国家货币，而占**40%左右的新兴市场经济国家的货币仍然不能自由买卖，因此，旧的货币体系已经无法调整**经济失衡。 过去几年，尤其是今年，不仅是中国，几乎所有新兴市场经济国家都普遍存在着本币对发达国家货币的升值压力越来越大，但其货币的国内购买力却越来越贬值的经济现象。对少数已经实现或**实现货币自由浮动的国家来说，货币不得不大幅度升值，但越是升值，热*越是滚滚而来，于是本币汇率只能靠干预抑制升值幅度。然而，本币的国内购买力贬值却是难以干预的，于是只能加息，越加越背离，升值压力越大，贬值压力更大。*典型的就是韩国。而对更多没有实现汇率自由浮动的国家来说，虽然可以控制汇率的升值幅度，却不可能**控制热*对汇率升值的预期，*后也不能控制资产泡沫和通货膨胀，由于存在热*对汇率升值的单边预期，使其涌入的势头更猛，危机倾向更严重。 热*瞄准沉淀大量低估劳动力价值的资产 必须承认，一些新兴市场国家的货币不能稳步升值，其国内劳动者的劳动力价值也长期被人为低估。相对发达国家，同样的劳动所**的价值量趋于一致，但得到的报酬却相差很多，比如中国很多产业的劳动力价值已经与欧美国家看齐了，但劳动力价格却只是欧美国家的十分之一；同时，少数发达国家的劳动力价值早就大幅度下降，却仍按老的价值尺度交换新兴市场经济国家的劳动力价值，通过高估的劳动力价值交换新兴市场经济国家的“低价”产品，维持着难以想像的高福利。这种背离能够持久嘛？ 对一些**发达国家来说，长期维持这种背离必然导致债务危机，今天是欧洲，明天可能是日本、英国，迟早会轮到美国；对新兴市场经济国家来说，要维持这种背离，必然需要长期压低本国劳动者的劳动力价值，因此需要维持极低的物价水平，以保持物价和低劳动力价格的虚假平衡。其*终结果是：劳动力价值的快速提高没有在劳动力价格上得到体现，巨大的流动性释放没有提升人民群众的购买力，却体现到巨大的外汇储备和资产泡沫上了。一旦这两大泡沫不可持续，不能再大了，流动性的流向将被迫调整。在这两大泡沫瘪下去的同时，我们看到的必然是通胀凶猛。欧美国家在患病，我们自己其实也病得不轻。 现在可以回答，为什么人民币汇率对外升值压力巨大，对内购买力贬值压力也很大的问题了。加入WTO后的这十年，中国劳动者的劳动力价值迅速提升，这种提升速度没有在劳动力价格上**体现出来，没有在汇率上**体现出来，因此中国商品非常便宜，中国的人民币资产更便宜。 所谓热*追逐中国，不仅仅是购买人民币计价的商品，更是购买中国的廉价劳动力，以及通过低估的人民币购买越来越显示出估值洼地的人民币资产。人民币升值预期与人民币资产低估是并存的。何谓人民币资产价值低估？举一个例子就明白，过去建设一个宝钢，固定资产投入可能是100亿，现在再建一个宝钢，固定资产投资很可能要1000亿――人民币购买力已经大幅贬值，再过5年，很可能是1500亿。重置成本远远大于企业资产负债表上的“净资产”；类似的企业还有很多，包括金融企业。这些企业的净资产中凝结的是过去的劳动力价值，与今天的劳动力价值相比较，严重低估，与未来的劳动力价值比较更是严重低估。热*在汇率变动上可能得不到很大便宜，但如果依附到沉淀了大量被严重低估劳动力价值的人民币资产上，未来获利空间一定巨大。 “对冲”中国 对冲是相对做多和做空之间的一种平衡，如果说过去多年**金融巨鳄针对中国经济的操作手法是以做多尤其是单边做多中国为主；今年很多**投行已经喊出做空中国的口号。但目前做空中国肯定不是时机。 今年以来，包括索罗斯在内的**金融巨鳄一会儿买入中国股票，一会儿又宣布卖出。在频繁的买卖之间索罗斯到底还看不看好中国？用他手下的人的语言来解释，不是看好中国，而是看好中国的“对冲投资环境”！ 为什么？汇率之争背后隐藏的是汇率悖论，即：人民币虽然存在着巨大的升值压力，同时也存在着巨大的贬值可能。这种严重的背离就是中国的基本面，蕴藏着可以同时做多做空的投资环境。比如政策上必须对高企的房价进行打压，可以做空房地产板块，但流动性一定会制造出新的“泡泡”，因为人民币资产仍然整体低估，所以总能找到很多地方做多――例如农产品和资源品，以及凝结着大量低估劳动力价值的人民币资产。 汇率悖论必然导致汇率之争，而汇率之争一定使**环境难以安宁。一个严峻的现实是，人民币汇率之争在增加，机会在减少，风险点在增加。因此在做多中国的时候，必须对冲。 对**金融巨鳄来说，它们的投资就是为了挣*。在哪里能挣到更多*？当然是高速发展的中国，所以它们很怕被中国经济的高速发展甩下；但风险是明摆着的，一着不慎满盘皆输，所以要防止被潜在的风险粘上。 怎么对冲？就是先人一步，比一般的中国投资者看得更远一点，反应更快一点。具体做法是，选择不同的时机，不同的板块，一会儿做多，一会儿做空，有些板块做多，有些板块做空。凭借先人一步的本领，两边都挣*，起码做到一边挣*，一边不赔，或少赔。这种炒作手法必将加剧中国股市的波动率和突然性。 对**金融巨鳄来说，它们投资就是为了挣*。在哪里能挣到更多*？当然是高速发展的中国，所以它们很怕被中国经济的高速发展甩下；但风险也是明摆着的，一着不慎满盘皆输，所以要防止被潜在的风险粘上。 那么，索罗斯们怎么对冲？就是先人一步，比一般的中国投资者看得更远一点，反应更快一点。具体做法是，选择不同的时机，不同的板块，一会儿做多，一会儿做空，有些板块做多，有些板块做空。凭借先人一步的本领，两边都挣*，起码做到一边挣*，一边不赔，或少赔。这种炒作手法可能加剧中国股市的波动率和突然性。