易宪容：房地产投资者对加息的反应即将显现

其实26日央行的加息，既是市场预料之外，也是市场预期之中。这次加息意味着央行稳健的货币政策正式实施，政策目标就是让货币政策回到常态。加息令股市下跌是正常反应，但股市尚无继续大跌的理由，倒是会对楼市产生重要影响。

所谓预料之外，是因为在11月份CPI公布之前，市场普遍认为央行会加息，但在CPI达到28个月新高之际，央行没上调利率而是上调了存款准备金率。于是市场认为在2010年仅剩的时间里加息的概率下降了，结果央行再次给人以意外，25日宣布加息。

所谓预期之中，是因为货币政策转向为稳健之后，让非常态的货币政策回到常态的货币政策是必然。而要让货币政策回到常态，通常使用的工具有数量工具、价格工具及公开市场操作等，其中利率变化是使用*为频繁的工具。2008年下半年起利率下调了200多个基点，要让货币政策回到常态，就得让利率水平回到2008年9月份前的水平。因此，回到常态的货币政策，利率逐渐地上调是一种必然，否则就谈不上货币政策的转向。

从央行货币政策转向的基本目标来看，加息就在于逐渐收紧过多流动性、就在于应对通货膨胀过高的压力、就在于挤出房地产泡沫。

这次加息的时机，其实也是精心选择的结果。在**化的大背景下，中国经济在**经济复苏中的作用举足轻重，中国央行选择这个时候加息，就是考虑到在西方圣诞节假期，**市场有更多的时间来消化加息的政策信号，减少中国货币政策变动给**金融市场带来的冲击。

那这次加息对股市与房地产市场到底会有多少影响？一般情况下，对于股市来说，任何一种对流动性收紧的政策都会不利于股市。但中国股市头上的加息阴影已悬有两个月了，两个月来，只要有加息的传言，股市就大跌。经过两个月充分消化后再加息，其实意味着中国经济已走出下行的风险，整个经济基本面全面向好，企业业绩全面上升，中长期来看其实利好股市。因此，这次加息对股市负面影响不大，股市无继续大跌的理由。

不过，这次加息对房地产市场的影响不可低估。这两年国内房地产泡沫吹得这么大，其实是宽松的货币政策所致。央行这次加息向房地产市场发出了一个十分明确的信号：货币政策向常态转变，央行的态度十分明确。而且这种转向不会一蹴而就，会是一个较长的过程。货币政策转向了，那房地产市场向常态回归也将是一种必然。

或许有人会说，莫说是加息25个基点，即使再加息100个基点，对**的房地产市场而言仍可忽略不计。其实，加息对房地产市场影响主要是改变市场投资者预期，也就是说，一旦投资者认识到国内货币政策转向、认识到投机炒作的**条件改变，利用银行高杠杆的机会就会减少，**成本就会上升，投资者的市场预期会改变。一旦投机炒作者改变市场预期，那么房地产市场将会发生根本性变化。再加上，加息是一个逐渐的过程，它对房地产市场的作用是一种累积作用，而这种累积效应发展到某一时点，购买住房的主体结构就会发生根本的变化。因此，决不可低估央行政策对房地产的重大影响。

此外，在目前的按揭制度下，这次加息对已购房者的影响会立即显现出来。加上国十条后的住房按揭信贷政策在2011年1月1日会调整，这次加息对房地产市场的影响会比较大。房地产投资者对这种政策变化的反应会在近几天内表现出来。