银信“蜜月”终结 债市资金面获支撑

7月2日，监管层口头紧急叫停银信合作，剑指“表外信贷”。市场人士分析，由于缺乏投资渠道的大量存款或将外流至债市中的固定收益类产品，从而加大对相关债券的需求程度。

业内人士分析，银信合作业务被叫停，整体上对债券市场是“利好”。招商银行南京分行**管理中心经理胡�对记者表示，现在90%以上的银行理财产品为固定收益类理财产品，若按投资标的划分，其中60%以上投资债市，另外约40%左右投资于信贷类资产。他同时表示，“本次银信合作暂停，将会影响占比达40%的这部分信贷类理财产品，这部分资金或会转向债市。”

但对于资金面而言，银信合作的实质就是居民用存款买了理财产品，相关理财资金作为信贷放给企业，企业再把贷款花出去，变成其他企业的存款，如此滚动，相当于增加了贷款规模，并派生出很多存款。申银万国的*新研究报告指出，一旦*“滞留”在居民手里，派生存款的能力就可能明显下降。银信合作的暂停，意味着货币**能力下降，M1和M2都会加速下降；但由于存款增加速度不如之前那么快，存款被动交准备金的规模反而会下降；同时，***率的理财产品的消失，也有利于储蓄存款的回流，因此，总量上对债市的资金面并不是坏事。

“本次全面叫停银信合作理财产品，主要是基于监管层对银行将表内资产表外化操作所可能产生的风险进行管理，而对于银信产品中占据更大份额的固定收益类理财产品并没有严格控制的意图。” 兴业证券在研报中指出，本次叫停银信合作产品可能会在短期内对固定收益类产品市场的资金供给带来一定的压力，从而使得资金价格可能产生一定的反弹，并将对整个市场的资金价格产生引导效应。

另据申银万国统计，作为表外资产的信托类理财产品在今年前5个月的销售数量已经达到930只，规模达到20888万亿元，远远超过了2008年的1.3万亿元和2009年的1.77万亿元，是同期信贷增量的一半。

“如果银信合作暂停，随着信贷理财产品逐步到期，由于其中很多产品的期限仅为几个月，这或许又会占用全年7.5万亿的信贷额度；而实际信贷规模的下降必然对经济产生负面影响，而这恰恰也是支撑债市的一个基本面因素。”一位债券研究员对记者如是表示。

此外，记者获悉，今年上半年固定收益类理财产品的规模增长较为稳定，同比增长20%-30%。但影响下半年债市行情的不仅仅是资金面的因素，光大银行资金部宏观分析师盛宏清指出，在股市持续低迷的市场环境下，未来债市或会成投资者较为理想的投资标的。盛宏清同时预测，“相对5、6月份的资金面，今年第三季度的资金面会更为宽松。”