从投连表现看保险投资力 更主动管理才能表现不俗

保险公司的投资能力到底如何，一直是没有确切说法的。由于保险资金来源复杂，投资业绩的会计处理方式也不一，所以不像基金那样有一个通行的标准去衡量。不过，保险公司管理的投资连结险账户和基金产品都是*立账户、市值核算，共同点较多，所以它们的横向比较是有些意义的。

沪深市场在2010年主要指数波动约为-9％到-15％。根据华宝证券《中国投连险2010年度排名报告》中的统计，所有保险公司的投连平均业绩为：激进型0.2％，混合型1.4％，债券增强型4.8％，纯债型1.8％。相比之下，基金产品的平均业绩为：股票型-2.4％，混合型+4.1％，债券型+7.6％。泛泛来说，两个行业的投资运作能力差异不大，只是冒尖的优等生和特别糟糕的差生，基金似乎比投连稍多些。

当然，两个行业还是有一些差别的。投连的优势是不受***管辖，因此从产品设计到投资管理都比较灵活，尤其是在熊市和震荡市里几乎可以选择**空仓，而不像大多数基金那样至少还要持40％左右仓位。泰康、金盛等公司辖下一些拥有五年以上运作历史、经历了两轮以上牛熊周期的投连账户，其业绩明显好于基金的平均水平，正是托仓位灵活的制度之福。

然而，大多数保险公司的投连并不是直接买股票，而是持有基金。基金一般不会满仓持股，所以在单边大牛市里，大多数投连几乎肯定要落后于市场。而在平衡震荡市里，如果投连不主动去做波段、或灵活转换风格不同的基金，而只是希望选择“好基金”一路持有战胜市场，*终业绩难免流于平庸。笔者所在的海康人寿管理的积极、平衡和指数增强三类账户，今年表现不俗，正是因为逐渐转为更为主动式的管理风格，而不是一味死守。

投连另一个缺陷是比基金要多收一道管理费，所以本来预期收益就不高的债券型、货币型投连，扣除管理费后的平均业绩明显不如同类的基金。不过，如果保险公司有心利用监管制度和契约的不同，去寻求一些差异化的产品策略和投资策略，在固定收益类产品上还是有文章可做的。比如*近大多数封闭式债券基金和分级基金的稳健部分出现了较大的折价，笔者管理的海康稳健型账户正是重仓投资于此类产品的。只要未来三年封闭式债基的平均业绩和开放式债基持平，那大量投资折价封基的投连，有很大希望战胜同类债券基金。

从广义的角度讲，“投资能力”不只体现在给客户产生利润，更多的时候也体现在**出让客户自由选择的产品、做出诚信客观的推介、提供长期周到的服务，以及**重要的――严格遵守契约。后者应该是受托投资行业的根本生存之道。

相比基金，保险公司在产品设计和满足客户需要方面，理论上应该比基金更容易**出缤纷多彩的投资产品。这是因为，仅从法规允许的投资范围来看，目前保险行业的投资领域覆盖了境内外证券市场、协议存款、基金、股权、房地产、衍生品等等，远比银行、证券、基金、信托等其他金融行业多。从这个角度说，保险投资的同行们应该对自己的前景充满信心。