受格局和备货需求影响 节前豆粕呈震荡偏强之势

受美国农业部供需报告利多的影响，美豆再创新高，但国内受政策性调控压力，走势表现较弱。笔者认为，虽然包括调整存款准备金、阿根廷潜在降雨和出口销售放缓的短期利空使得美豆可能回落，但中长期供需偏紧的格局和饲料厂备货需求使得豆粕呈现震荡偏强之势。操作上，建议投资者采取逢低吸纳、冲高减磅的操作策略。 USDA报告和拉尼娜天气担忧支撑中长期豆类。美国农业部12日公布的供需报告将美豆种植面积从7770万英亩下调至7740万英亩，产量也同步下调至33.29亿蒲式耳，低于市场平均预测的33.76亿蒲，但美豆压榨量略有下调和出口量维持原先预测水平，使得期末库存下调至1.4亿蒲式耳，低于上月的1.65亿蒲式耳和市场平均预测的1.58亿蒲式耳。此外，从**大豆供需来看，由于前期拉尼娜天气对阿根廷造成的干燥天气使得大豆种植和生长受到一定影响，报告把产量从上月的预估值5200万吨下调至5050万吨，维持巴西大豆产量6750万吨的预估水平，美国和阿根廷大豆产量的下调使得**产量预估为2.55亿吨，虽然使用量也略有下调，但期末库存下调至5828万吨，库存消费比由上年的25.2%下降至22.8%。因此，**大豆特别是阿根廷大豆减产的预期和美豆供需的格局使得中长期内继续支撑豆类期价。 阿根廷潜在降雨和美豆出口销售放缓，短期缺乏大幅上涨动力。虽然拉尼娜天气可能持续到2011年上半年，使得市场对阿根廷大豆仍存在一定天气升水。但过去一周，阿根廷拉潘帕省及布宜诺斯艾里斯西南部出现大量降雨，改善大豆生长状况。气象机构预测，未来5天内天气大多干燥或少量小阵雨，局部地区雨量较大。因此，总体上天气升水可能削弱，但干燥天气仍会支撑期价底部。此外，美豆出口销售有所放缓，但总体上需求仍保持强劲。截止到1月6日，当周2010/11年大豆净售49.5万吨，与上周基本持平，但较前周下滑33.9%，美国累计出口销售3589.6万吨，高于去年同期的3296.1万吨，出口销售进度为83.0%，高于5年平均的69.0%。 远期进口成本提升粕价重心，备货行情限制下跌空间。随着美豆期价上涨，大豆进口成本不断提升。理论上，按照3月份美豆进口成本4600元/吨，目前豆油10100-10500元/吨的价格计算，豆粕**成本为3513-3607元/吨。因此，虽然前期由于油厂压榨大豆较多造成豆粕胀库，但成本提升也不断提高了豆粕价格重心。由于油厂压榨利润有所下滑和未来进口大豆的减少，豆粕库存压力有望缓解。此外，春节前由于下游饲料厂的备货需求，使得豆粕下跌空间受限。