2011年资本市场“风向标”指向何方

2011年资本市场发展的“风向标”将会指向何方？日前召开的全国证券期货监管工作会议指明了方向。 在此次监管工作会议上，中国***主席***勾画了今年证券期货监管工作的八大**，包括加快建设多层次资本市场体系，扩大直接**；完善市场体制机制，提高市场效率；加强和改进市场监管，维护市场正常秩序；深入推进市场创新，增强市场发展活力；稳步扩大对外开放，深化**交流合作等。 完善退市制度更多指向创业板 退市制度是资本市场实现优胜劣汰功能的基本载体。对于这一制度，***在监管工作会议上提出要“完善”。 这一制度如何完善？接受记者采访的业内**认为，这更多的指向应该还是集中在创业板退市制度的推出。 其实，关于创业板的退市，在*近一个月来，监管层已多次在公开场合提及。本月8日，***在出席第15届中国资本市场**上表示，要积极探索创业板公司退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。在同一**上，深交所副总经理周明也表示，推进退市制度改革势在必行，***已有所部署，但整个退出制度改革是一个复杂的系统工程，牵扯到各方利益。 1月1日，***在《求是》杂志上撰文指出要积极推进主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善创业板公司退出机制。去年12月30日，深交所理事长陈东征表示，应当尽快推出创业板退市制度具体实施办法。 业内人士表示，创业板在推出之时**市场化监管与退市机制，深交所高层也多次在公开场合提出必须建立不同于主板的直接退市制度，但此后创业板退市机制迟迟没有时间表。因此，此次监管工作会议将“完善退市制度”作为**工作之一，也是在意料之中。 “创业板退市制度必须要推出来，但从制度推出到真正出现**家退市公司，起码要在两年之后。”**创业研究员吕丽华表示。她解释，创业板公司的信息不对称，也就无法反映出公司的真实状况。同时，现在很多创业板公司都出现了不同程度的超募，短期内也不可能触及到退市的底线。统计显示，截至去年底，创业板已上市企业共筹集资金1167.50亿元，平均每家企业筹资7.63亿元。 创业板公司直接退市后，退市公司的股票失去流动性，可能导致被套牢的投资者亏损巨大。经济学家成思危此前曾表示，从创业板退市的企业可退到柜台交易，因为投资者手里的股票还需要有交易。 吕丽华表示，跟主板和中小板不同，创业板是直接退市，因此，如何保护好中小投资者的利益，如何赔偿他们的损失，这些都是需要考虑的，“这主要还是由于目前相关的法律制度不健全造成的。” “主板市场也有退市规定，但中国资本市场成立20年，退市的公司并不多。相反，就是因为笃信不会退市，造就了ST板块的风光。”一券商投行人士表示，因此，从创业板这个资本市场新生儿的身上寻找打破退市禁忌的突破口，制定规则的难度较大。但创业板要健康发展，从发行到退市的流程必须理清。 在深交所发布的创业板股票上市规则中提及，上市公司出现不按期披露定期报告、净资产为负、审计出具否定意见或不出具意见、连续亏损两个月等情况，深交所都有权对其股票交易实行退市风险警示。 “现在我国资本市场的透明度越来越高，想必在推出这项制度之前监管层已广泛听取了各方意见。”吕丽华表示，但是创业板退市规则的制定还是要采取谨慎的态度，毕竟创业板公司都是细分行业的龙头，需要有一定的适应时间。同时，创业板的上市公司基本上都是新兴产业，需要一个观察期；而一个规则出来，也不可能朝令夕改。 高效退市机制被认为是创业板核心规则之一。中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求日前表示，没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，高风险市场无法形成，创业板一定不会成功，高效的退市机制是创业板有别于主板市场*本质的区别之一。 场外市场可考虑引入做市商制度 经过近十年的探索和四年的试点，场外市场建设的脚步将加快。 在今年的监管工作会议上，***称要“抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场”。 作为非上市公司进行股份交易的场所，场外市场是与交易所市场相对的，是我国探索多层次资本市场体系建设的一种模式，中关村代办股份转让系统则是高新技术类非上市股份有限公司进行股份转让的平台，是场外市场的试点。 近年来，***针对中关村试点进行了制度上的完善。比如，健全中关村非上市公司股份报价转让试点制度，调整投资者准入、企业挂牌条件、信息披露、股份限售和交易结算等规则。 由于缺乏统一的监管和规则，各地场外市场建设各自为战，争夺激烈。 对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，目前亟需建立全国统一的场外市场。他说，这应该跟证交所一样，要有贯通的市场，把它给打通，实现统一的交易、统一的挂牌。 他建议，可以考虑先从三板市场入手，引入做市商制度，在短时间内快速扩容。“这是非常有必要的，特别是退市制度的改革，急需场外市场。”他强调，这在为退市的上市公司提供场所的同时，也为中小企业提供了一个场所。 董登新进一步表示，建设统一的场外市场，可以把那些正在排队等候上市的企业引进来，先在场外市场挂牌，这样就可以节省时间、成本等，等到条件成熟的时候再到场内市场挂牌、交易。 中国人民大学金融与证券研究所常务副所长赵锡军表示，场外市场的建设，除了需要监管部门的参与外，同时也需要一些自律部门，比如中介机构等的参与。“从大的方向上来讲，多层次的、**化的市场的建设是要马上做的一项工作。”、 他同时表示，场外市场的建设更多的是各个部门共同作用的结果，要更多地发挥自律机构的作用，这方面更多的可能还是在地方层面，而不在全国性的交易体系。 “三板市场的建设，只是其中的一个方面，但不能完全局限于此。”赵锡军进一步表示，这包括如何建立各个层次的市场之间的通道，退出机制的安排等，必须要“能上来，能下去”。同时，还要保证信息的公开与透明。因为场外市场进入的门槛不一定高，但是必须要让投资者知道公司的真实情况。而谁来保证信息披露的真实、透明，这就需要中介机构来做大量的工作。 **板建设制度完善是关键 从世界各国资本市场做大做强的历史经验来看，吸引优质外国企业到本国交易所发行上市是普遍做法，建设**板的必要性似乎不言而喻。业内人士表示，**板的推出是中国资本市场与**对接的必经之路。 由于涉及股市“扩容”的概念，市场对**板的关注度极高，监管层对**板的推出也慎之又慎。 在今年的证券期货监管工作会上，***并没有明确提及**板推出的时间表。不过，他表示今年“将研究制定**板制度规则，全面做好有关技术准备，推进**板建设”。 此前，上海证券交易所理事长耿亮表示，上证所目前已经初步完成了有关**板上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作，深入研究了信息披露、持续监管、跨境执法、投资者保护等重要问题，正在为**板的推出积极创造条件。 对于**板的推出，业内**产生了两种不同的观点：一种观点认为应该抓紧推出；另一种观点则认为不能急乎乎地推出。 “**板的推出，在技术上应该没什么问题，迟早都会推出来。”董登新表示。他认为，**板作为一个现货市场，风险相对于股指期货等要小得多，因此，即使推出来也不会对A股市场产生太大的影响。相反，还能为中国的投资者催生全新的投资理念。 他认为，投资者对**板的推出应该也是“非常期待的”。因为这为中国的投资者带来了全新的投资领域、投资感受。同时，可以预期的是，在**板挂牌的公司都会是一些**上知名的大企业，它们能为中国的投资者带来比较稳定的分红制度、一流的业绩，同时，也可以为中国的投资者带来一流的投资渠道。 “它们的产品认知度在全世界都非常高，它们在**板挂牌上市，并不会对国内的A股市场带来太大的影响，相反，能为A股市场起到榜样作用。”董登新表示。 赵锡军认为，**板推出时机是到了，虽然不能说是完全成熟，但从各方面的准备工作来看，还是到了比较充分的时候了。因此，从这方面来讲，**板的推出是到了合适的时机了。 不过，他也强调，推出**板还是应该要与**收支方面的改革等相联系起来。 至于**板是否“着急推出”，赵锡军认为有些基本的制度、细节等可能还需要做一些比较好的准备，这不仅涉及到证券市场，也涉及到外汇管理等，因此这方面的准备必须要充分。 不过，也有业内人士认为，**板目前推出的条件还不是十分成熟，其中*大的障碍就是监管不完善。“现在要推**板，要把**企业引进中国资本市场的话，完善监管就是**位的，监管不到位，这一良好初衷只会导致企业的圈钱行为。” 不过，据记者了解，“大力推进**板市场建设”已经被上交所列入近期主要任务。这意味着中国正式推出**板的时间窗口已经被打开。 2010年12月，安永发布2010年IPO市场回顾与展望调研报告指出，**板有机会在2011年推出，而大型跨国公司有望成为首批上市公司。而去年的早些时候，安永称，已有23家跨国企业表示有意向登陆**板，这些企业包括汇丰银行、通用电器、沃尔玛、联合利华、大众汽车、渣打银行等。 记者从多家**性会计师事务所获悉，不少跨国企业已经向普华永道、安永等提出了计划在**板上市的审计和咨询，一旦政策放开即可正式申请，这些企业主要集中在金融机构和大型制造型企业。