热钱蠢蠢股市默然

1月12日，人民币兑美元汇率中间价*次突破6.62，达到6.6128，再创汇改以来的高点记录。

2010年6月21日以来，人民币兑美元的升值幅度已达3.14%，如果加上半年期定存的利率，即4.13%。

这意味着一笔外汇存入境内银行若不考虑其他费率，其年化后的收益率超过8%。该数字跑赢去年中国的CPI绰绰有余，甚至能跑赢大部分公募基金，尤其是股票型。

值得注意的是，此次人民币升值力度较大，1月11日和12日，短短两个交易日就上升213个基点，升幅0.32%。

如此机会很难不吸引热*嗅觉，但热*不过是中国汇率带来的副作用。

对抗通胀

有关人民币近期大幅升值的原因探究很多。比如它发生在中国国家主席***访问美国前夕，有说法认为是营造一个良好的环境。

还有观点认为，今年中国出口量预期依然很大，人民币升值是为对贸易进行一定调控，缓解**市场上的压力。

或许上述都有可能，但人民币近期升值的更大动力在内，而非外。

实际上，人民币继续升值过程中，市场再度传出上调的消息，这是中国收紧流动性的继续。

去年12月20日，央行上调存款类金融机构人民币存款0.5个百分点。目前，大型金融机构存款准备金率已达18.5%，中小金融机构也达到16.5%。

如此高的存款准备金率已属历史*高位，但1月7日传出央行将存款准备金率动态调整公式发往各家银行，加上近期央行发行票据回收流动性等举动，表明上调存款准备金率并非空穴来风。

创新高的存款准备金率若还要提高，究其原因是为控制通胀率。**证券宏观分析师王皓宇称，1月物价面临恶劣天气的冲击，CPI很可能突破5%。

“、汇率政策及财政政策，是**对经济调控的三驾马车，它们都可以给宏观经济带来等价的效果。”*席经济学家房四海称，这是宏观经济学的基本原理。

根据该原理，管理层亦可以通过汇率控制通胀。事实上，输入型通胀的压力已变得日趋严峻。

**大宗商品的价格年频频攀升。截至北京时间1月12日19:00，布伦特原油指数*高冲上97.99，达两年以来新高。**场外铜价则在1月4日创历史新高。

而人民币升值可以部分对冲原材料价格上涨带来的输入型通胀。

如此观察中国汇率政策和货币政策的变化，可以清晰看到**的矛头很可能是直指通胀。

王皓宇表示，现在来看，去年12月热*流入增加的情况下，央行依然选择12月26日加息，也就是说，热*并不是加息的根本制约因素，物价才是。只要物价较高，即使热*持续流入，央行依然将选择加息。

流动性依然充沛

然而，人民币升值很可能进一步带来热*涌入。

尽管央行打击热*力度不断加大，但12月外汇占款增加4000亿元，扣除贸易顺差和FDI之后，预计不可解释部分在2500亿元以上，仅略低于10月*高峰的近3000亿元。这说明12月热*涌入再度加剧。

今年1月，也有证据显示，海外资金对中国市场颇感兴趣。

根据长期追踪海外共同基金的EPFR Global统计，**周，共有33.8亿美元的资金流入亚洲新兴市场，是去年平均水平的两倍。其中，金砖四国之一的印度被这些资金沽出，大中华区则是资金流向的主要目的地。

EPFR Global统计的不过是晒在阳光下的，更多热*流入是隐藏的。

不止热*往中国这个大池子里注入流动性，中国的银行也在注入。

2010年四季度新增贷款总额达1.6万亿元，高出历史上任何年份的同期水平。这也使得2010年人民币新增贷款总额达7.95万亿元，远超**7.5万亿元的目标。当年广义货币M2增长近20%，超过年初设定的17%的目标。

据惠誉的*新报告，银行的信托类贷款2010年下半年继续增长，截至11月底，规模达3万亿元左右。这意味着2010年表外信贷增长约2万亿元。

新年后，有说法称，第1周，银行贷款就放出去6000亿元。然而，如此大量的存量流动性却不能推动股市上涨。

截至1月12日，上证指数较去年底下跌0.14%。两市成交量不断萎缩，12日只有1500多亿元。可见资金并没有向股市流动。

实际上，观察的变化，可以看出，去年6月21日重启浮动汇率后，每当人民币升值，A股走势相反。

人民币对美元在去年下述阶段有过阶段性升值：6月21日至7月5日、9月2日至10月15日、10月28日至11月11日。而交易数据显示，这些阶段的上证指数都是下跌。

目前，只能说，场外很有*。