正邦科技人事震荡迷局

7月13日，本报曾*家刊发《正邦科技：增发背后的利益纠葛》，披露了董事长李旭荣与实际控制人林印孙的矛盾。

当时，当事各方均予以否认。林印孙在电话中称：“没这回事，李旭荣是我下属，我们关系很好啊。”

眼下，一纸公告，李与林的不合浮出水面。

8月10日，正邦科技召开第二届董事会第三十一次会议，5名董事会成员包括公司董事长李旭荣，全票通过了新一届董事会候选名单，而李旭荣本人并不在新一届董事会名单之列。

这纸公告引发了市场的无数猜测，究竟是什么原因导致公司董事长“下课”？在正邦科技****的背后究竟隐藏着哪些不为人知的秘密？本报记者继续对此进行了调查。

豪门恩怨

因减持而**，这是一个流传的说法。

据知情人反映，李旭荣打算抛售其所持有的上市公司600多万股限售股，但是林印孙不同意，导致二人**。

公开资料显示，林印孙持有正邦集团85%的股份，李旭荣持有正邦集团6．2%的股份，而正邦集团持有正邦科技45．41%的股份，李旭荣间接持有上市公司6359265股。

按照**，自公司上市之日起，李旭荣间接持有的正邦科技6359265股股份在三十六个月内不得上市交易。也就是说，2010年8月17日，对于这些股份李旭荣可以选择套现或者继续持股。

按照16日的收盘价18元计算，李旭荣如果选择全部套现，那么可以变现11446．68万元。

不管这一消息是否是关键因素，至少董事长去职已是现实。

“这个事你去问董秘吧。”16日，林印孙在电话中对本报记者说。

“这是董事会的安排，他不在公司任职，在集团那边还任职，是集团副总裁。”董秘孙军通过电话对本报记者说，“没有关系，他们二人的关系非常好。”

“我们这次是换届，我也任了两届了，上市前的一届和上市后的一届。”李旭荣表现得很平静，“我和林总两个人之间不存在矛盾，关系还很好，集团这边也不存在减持的问题。”

显然，李旭荣回避了他自身是否要减持的传闻。

“实际上，这是公司高管对自身业绩不可持续的反应。”一位密切接触过该公司的人士透露。

成长性困局？

利润，诸多公司所面临的困境，作为农业板块的正邦科技更是感受到了*大压力。

8月11日，正邦科技发布了2010年中报。2010年1―6月，公司实现营业收入29．5亿元，同比增长69．6%；实现营业利润3759元，同比微增0．9%；基本每股收益0．13 元。

这是经过了一系列的战略调整之后才达到的。

“力争2006年集团年产值达50亿元，利润达1．5亿元。”早在2004年5月，江西正邦科技股份有限公司成立时，林印孙在会上表示。正邦集团的一份对外宣传资料中提出的目标是“争取到2010年，公司实现销售收入100亿，利润5亿元。”也就是说，在*好的设想中，其净利率只有5%。

当年的小厂也已经成为大型农业企业，但庞大的销售额并不代表良好的**能力，正邦的利润越来越薄。

利润越来越薄主要来自两个方面的影响：国内饲料行业的竞争、原材料价格上涨。

“行业集中度不高导致国内饲料行业普遍存在着生产能力相对过剩、技术水平和管理水平较低，以及市场无序竞争的现象。”而原材料价格上涨加剧了市场的竞争。

玉米、豆粕等饲料原料价格飙升，使得产业链下游的饲料业和养殖业压力骤增。

东莞证券分析师黄黎明曾表示：行业好的时候，平均毛利率也就10%左右。猪饲料毛利率一般达不到10%，水产饲料要好一些，在10%以上。而且，饲料行业进入门槛不高，行业集中度也不高，毛利率很难提升。所以公司想要提高竞争力，扩大规模很重要。

为了寻求利润，、�600483�等公司已先后在东南亚攻城略地；�002124�等公司则通过商品期货套期保值的避险机制来消除材料价格波动风险。

“在现在这种情况下，饲料企业拼的就是成本，是规模。”正邦科技董秘孙军在接受其他媒体采访时如是说。

实际上，近几年来，正邦科技通过低成本的并购、合资模式完成了饲料的全国性布局以及猪仔等种猪业务的扩张。

2008年以来，增资扩股、股权收购、新设子公司等已经成为了正邦科技提高竞争力的主要方式。仅2009年，正邦科技新增加了江门得宝、山东万兴、山东和康源等一批子公司。

但是从近两年的实际情况来看，饲料业务的低利润率并没有因为正邦科技的经营战略而有所提高。

仔细分析2010年上半年主营收入构成分析表发现，29．5亿元的主营收入中，有25．6亿元来自于饲料行业，占主营业务收入的86．82%，而其毛利率仅为6．03%。正邦科技的第二大主营业务―养殖行业实现的营业收入仅占主营业务收入的9．5%，毛利率同比下降了4．82%。

“上半年肉类价格的不景气以及主要原料玉米的大幅涨价导致公司养殖、饲料两大主营业务利润率较低，尽管收入同比大幅增长，但是毛利润水平仅与去年同期持平。”华泰联合证券行业分析师蒋小东告诉本报记者，公司上半年收入的大增主要来自去年至今的产能扩张。

问题是，产能的扩张是否*终带来利润？

了解正邦科技的人士称，饲料业仅仅6%的毛利率是经不起原材料以及管理风浪的。

猪能解决利润问题？

饲料业长期低廉的毛利率使得正邦科技将目光转向了产业链延伸。

其实，实现食品企业一条龙生产已成**主流。**大型饲料企业往往在饲料产业规模化的同时，将业务向上下游拓展，进入养殖业和食品业，个别公司还介入种植业。比如世界饲料生产*头普瑞纳公司，年产销猪饲料200万吨以上，年杀猪900万头，杀牛600万头，产业链完整，竞争优势突出。

在生存的压力下，林印孙提出了做完整产业链的构想。2007年，林印孙把募集的全部资金用到了发展养猪上，开始打造饲料―养殖―加工―销售养殖一体化全产业链的经营模式。在养殖端，正邦科技建立了自有基地，但是，更大的养殖数量在合作农户手中。合作农户购买正邦的饲料和兽药，接受正邦的养殖标准，正邦提供技术指导和监督。

“我们有自己的饲料和兽药，这是很大的优势。做整条产业链可以让我们把控住更多的**点，”媒体援引林印孙的话说。

目前，正邦科技的“种猪育种―饲料―商品猪养殖―生猪屠宰及肉食品加工”的纵向一体化产业链已经初具规模。

猪就能解决正邦科技的利润问题？

“在饲料这个行业，产业链延伸已经是大势所趋。但是正邦科技的全产业链并不是封闭式的全产业链。”行业分析师施亮在接受本报记者采访时说。

“正邦科技开放式的产业链不仅压缩了企业的利润空间、增加了养殖风险，也不利于企业品牌的树立和农户的管理。”施亮表示。

而在生产经营方面，向产业链延伸也存在着较大的经营风险。其中环境污染和猪肉价格波动带来的业绩增长不稳定性是正邦科技不能回避的两大问题。

在江西省规模养猪场2010年6月底前需达标排放企业名单中，正邦科技就占据不少份额；2010年3月以来，猪肉价格的持续下跌，也给正邦科技的利润增长带来了*大的压力。

尽管养猪会有两项其他行业不会有的收入：**，根据政策，生猪养殖企业投资1亿元，国家会补贴投资总额的20%；第二，更重要的是，生猪养殖企业不需缴纳营业税和个人所得税等。

本报记者查阅了近期研究机构发布的研究报告发现，几乎所有的行业分析师都把正邦科技下半年的业绩增长押注在了“猪肉价格的反弹”上。

显然，靠猪肉价格波动带来的增长非常不稳定。

思路再变，正邦科技希望通过“二次创业”，打造农牧产业链和种植产业链。

与此同时，正邦科技积极进军金融业，市场传言，正邦集团还打算设立产业基金。

融资方式与手法

在正邦科技描绘的全产业链美好蓝图下，资金的短缺成为了管理层*头疼的问题。

林印孙想在正邦集团下再搞一两家公司上市融资，但是旗下的生化公司因为环保不达标过不了关，于是李旭荣建议借壳上市。一位曾经在2009年初介入过正邦科技增发的人士告诉本报记者，他建议林印孙实施定向增发。因为借壳成本太高，大概在4亿元左右；而后者还可以顺环往复。

具体手法是，推高股价，一可提高增发价，二可为大非解禁减持做准备；自有资金先投增发项目，然后套起增发资金；从根本上改变公司的**状况，让投资者认同；大小非解禁时，推高股价站在20元以上，然后公司再套现增发资金。

“20元抛1000万股就可套取2亿元，还可以反复配股增发融资圈钱。”该人士说。

不过该人士后来并没有参与这一过程。

回过头去看，正邦科技正是采取了这一融资方式与手法。

实际上，此次募集资金投资项目很多都是置换项目。

正邦科技此次募集资金全部用于年加工8万吨可溯源安全猪肉食品项目、年产18万吨饲料厂建设项目、湖北沙洋正邦现代农业有限公司年产24万吨饲料厂建设项目、湖北沙洋正邦现代农业有限公司原种猪场等10个项目。

本报记者掌握的资料显示：2009年4月，11．3亿元的养殖加工项目在沙洋县开工。该项目首期包括年产36万吨饲料加工项目、年繁殖2万头父母代种猪养殖场、年繁殖50万头商品仔猪场、年出栏50万头商品猪养殖小区。2009年4月，年屠宰100万生猪的屠宰加工厂――年产鲜猪肉8万吨、猪肉制品深加工厂――年产深加工猪肉制品3万吨以及年产18万吨畜禽饲料厂新干县动工。

疯狂的股价

值得关注的是，在正邦科技发布非公开融资预案后，公司股价便开始步入了上升通道：由长期坚守的8元一路扶摇直上至2010年4月21日的*高18．35元，截止8月16日，股价在18元上下震荡。

在某知名股吧里，不少投资者急切地盼望股价何时突破20元。

这进而证实了知情人士的说法。

就在公司股价一路狂奔的同时，基金也开始扎堆正邦科技。

2009年三季报显示，截至2009年9月30日，正邦科技的前十大流通股股东除江西永惠和华大企业两家公司外，其余8家均为自然人。

但在正邦科技的2009年年报的前十大流通股股东中，已经有两家保险资金、一家社保基金和两家公募基金入驻。2010年一级报和半年报显示，正邦科技的前十大流通股股东中已经有8个席位被基金占据。

令市场质疑的是，在正邦科技发布定向增发预案到方案实施的过程中，基金公司们频繁换手与积极跟进。他们究竟是操作股价的帮凶？还是看好正邦科技的发展前景或者被公司描绘的全产业链蓝图所忽悠？

操纵股价？

“这是专业的业务问题，这个由他们班子团队根据公司的情况去做决策。”林印孙在电话中对本报记者说。

“公告里都有，没有披露的话就不能说。”孙军还没等本报记者把话听清楚，就把电话挂了。

人事震荡下的前景

“今年上半年农业企业都不是太理想，我们上半年销售收入增长了69%，如果销售收入不增长的话，压力会更大，因为规模做上来了。”16日，李旭荣在电话中说。

难道李旭荣的离职与公司业绩压力太大有关？

李旭荣，中欧**工商学院EMBA，是中国饲料经济专业委员会常务理事，历任正邦集团副总裁、江西正邦实业总经理和正邦科技总经理、正邦科技董事长，被评为“改革开放三十年推动饲料工业发展十大经济人物”，媒体称之为“小刘永好 ”

就在一年前的2009年7月，因个人原因，王晓林辞去公司总经理的职务，不在公司担任其他职务。

王晓林，江西财经大学EMBA。历任云南广联畜禽有限公司副总经理、总经理，江西正邦科技股份有限公司西南片区总经理、任江西正邦科技股份有限公司总经理。

据悉，王与公司的矛盾激烈到甚至要通过法律来解决，*终，公司用大笔资金平息此事。

接二连三的人事震荡背后，正邦科技的企业战略如何推进？

当“小刘永好 ”也感到为难的时候，正邦科技的利润将在哪里？