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国庆以后，沉寂多时的券商板块突然集体**。广发证券、中信证券带领14只券商股快速拉升，成为上证指数一度突破3000点的大功臣。广发证券从31元起步，短短11个交易日已经挑战60元大关，区间涨幅近70%。中信证券拉出壮观的“十连阳”，股价从10元出头*高上冲至16.52元，区间*大涨幅超过50%。10月13日才上市的兴业证券更是赶上一个好时候，上市当天就大涨48.6%，其后三天又狂拉三个涨停，目前股价已经较其10元/股发行价翻番。
A股后市乐观券商股或再享牛市盛宴
今年以来，在长达大半年的时间中，券商股在单边下跌中苦守煎熬。但在10月7日证券业协会发布规范佣金通知、券商股大涨之后，许多行业研究员也开始逐渐改变了对券商股的看法，认为在A股市场前景乐观的背景下，券商将再次回到2006~2007年的甜蜜日子。长期来看，未来转融通业务推出将对券商行业产生深远影响。经历大涨后仍被低估的券商股大牛可期。
距合理估值仍有5~10倍空间？
中信建投证券业研究员魏涛在本周发布的研究报告中指出，国庆以后券商股上涨主要原因有二：一是其估值**的需要；二是流动性推动的市场反弹。
魏涛进一步阐述道，2009年中期以来，证券行业佣金率经历了较大幅度的下降，对券商的经纪业务造成了很大压力。市场对此持悲观预期，认为未来佣金率的大幅下降不可避免。但证券业协会于近期对佣金战进行规范的通知，扭转了此前市场对券商佣金率乃至券商股投资价值的过度悲观预期。另外，由于人民币升值预期、海外量化宽松政策等因素，热*出现较大程度的回流，对货币流动性较敏感的股票市场反应剧烈，近期日均股票成交额高达4000亿元以上。如果此状况持续一段时间，券商四季度的业绩将有优异表现。
魏涛经过测算后指出，即使经历了国庆后的大幅上涨，部分券商股仍然与3000点左右时的历史水平有较大差距，特别是中信、海通、国元、东北、长江等券商。“历史上，在股指处于3000点左右时，大券商的历史市盈率和未来市盈率一般在30倍左右，而小券商普遍偏高一些。而在股指处于3300点时，大券商的历史市盈率一般在40倍左右，未来市盈率一般在30~35倍左右。目前中信、海通、华泰2010年市盈率约为12.65倍、23.79倍、27.37倍；小券商如长江、宏源、东北估值也不高。与合理估值水平相比，券商股市盈率估值水平还有5~10倍提升空间。”
券商经纪自营业务可期
除了估值**的需要外，对A股市场后市转向乐观也是行业人士看好券商股的重要理由之一。
自7月以来，上市券商每月均要公布母公司及控股券商的月度经营数据。从已经公布的7~9月月度数据推算，上市券商三季度业绩显著改善应该已是不争的事实。根据国都证券的估算，由于二季度基础非常低，西南证券三季度净利润环比增幅将达到689%；华泰证券、广发证券三季度的净利润增幅也将达到68%和39%；海通证券、光大证券业绩与二季度基本持平。
东北证券已经公布的三季报显示其已经取得了骄人的成绩。今年7~9月，东北证券自营业务获利丰厚，公司3个月时间大*2.19亿元。而上半年6个月时间，东北证券净利润才1.10亿元。
国都证券认为，在三季度业绩出现显著上升以后，四季度券商行业有望更上一层楼。这是基于对后市行情乐观判断。由于美国将启动新一轮宽松货币政策，预计未来美元存在进一步贬值的压力，人民币升值预期作为本轮行情的源动力将继续存在。同时考虑到经济有企稳趋势，政策风险已经释放、流动性环境好转，A股市场未来有望继续演绎牛市行情，这将给证券行业基本面带来超预期的刺激因素。市场行情回暖带来的交易量大幅回升将是券商业绩改善的主要动力，此外市场走牛也将为券商自营投资收益的提高提供想象空间。
转融通对行业影响深远
值得注意的是，本周有媒体曾经报道称，在**融券运行半年后，转融通业务方案征求意见稿也已经初步拟定，正在小范围内部进行讨论和完善。而一旦转融通时代来临，**融券将进入崭新阶段，对证券行业将产生深远影响。
西南证券分析师王大力对记者解释道，转融通业务是指证券金融公司借入证券、筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展**融券业务提供资金和证券来源，包括转融券业务和转**业务两部分。转融通业务的证券来源可能包括证金公司自有证券、证券公司自有证券及取得担保权的证券、基金所持证券、保险机构投资者所持证券、上市公司大股东所持证券、全国社保基金所持证券等方面。资金来源则可能包括证金公司自有资金、证券公司自有资金及取得担保权的资金、投保基金可支配的资金、交易所及中登公司可支配的资金、定向发行债券及通过货币市场借入的资金等。
王大力表示，**融券市场运行大半年以来，**业务相对较为火爆，而融券业务则相对冷清。究其原因首先在于融券交易标的较少，其次，若投资者看空市场，借道期指交易更经济。另外，对于券商来说，由于转融通机制缺乏，券商必须用自营证券进行融券，其收益因此面临较大不确定性，且需要承担与收益不相匹配的风险。而在转融通机制推出后，如社保基金、央企大股东等可以将其已经解禁的上市公司股票存在证金公司，证金公司借给证券公司拿去做融券。这样对于券商来说，可以大量增加融券来源，并能从中获得更多的手续费与佣金收入，对于券商创新业务来说，是一个重要飞跃。
