深交所总经理宋丽萍陆家嘴论坛演讲实录

东方网陆家嘴**前方报道组5月16日现场报道：在今**午举行的以“中国资本市场的新机遇”为主题的陆家嘴**第六分会场讨论中，深圳证券交易所总经理宋丽萍出席并作演讲，以下是宋丽萍演讲实录全文：

谢谢主持人。深交所一直致力于多层次资本市场的建设，我们前任老总也在这，大家有什么问题可以问他。资本市场建设有受制于现在的基础、制度，因为它脱离不了大的外部市场环境。我今天先讲值得关注的两个问题：

**，中国作为新兴资本市场，在充分发挥后发优势的同时，应该关注后发劣势的问题。什么叫后发劣势？从经济学讲就是技术模仿和技术的借鉴是比较容易的。因此，在后起的证券市场初期发展的过程当中就比较容易重视技术。用技术手段、管理措施去解决市场发展的一些问题。往往就容易忽视或者滞后基础性的制度的供给和条件的建设。比如说，法律法规的建设、股权文化、商业文化，我们常常说制约市场的契约精神等等。恰恰这后者是维系着资本市场有序运行非常必要的条件。

我举两个例子，**个是自动交易系统，我们是1992年引入了自动交易系统。跟我们周边市场差不多的，比如说东京、香港，都是同时期引入的电脑自动交易系统。我们1996年取消了交易大厅，这个举措比我们周边市场超前了三到四年。我们成交能力1秒钟一万笔，**是一亿笔，这个能力在**处于**的地位。

从技术上讲我们一直在前面的。但是反过来说，我们其它一些技术基础建设怎么样？昨天在大会上也讲了，股权文化的问题，股份制历史比较短，历史的传统我们是缺失的。再回过头来将近20年发展过程当中，实事求是地讲我们后发优势体现的是比较充分的，后发劣势慢慢地显现出来了。有人说后发优势不是“免费的午餐”。如果偏重技术手段，用管理措施去想解决深层次问题的话，可能会使我们的发展陷入困境。

第二点，建议注重协调发展多层次资本市场和多元化投资者群体。多层次资本市场大家都知道，因为企业处于不同的成长期，因此需要不同层次的市场。比如说要有大的蓝筹企业，我们那有综合版，要设立创业版。因为满足处于不同成长期企业的**需要，这是显而易见的。但是一方面要培育，又要满足不同风险偏好的投资者的投资，我们就需要有多元化的投资群体。但是事实是什么？事实我们投资者的结构特点是非常突出的，以中小投资者为主。比如说成交额100万以下的中小投资者占我们成交额的70%以上。我们的香港市场个人投资者参与度是1/3左右，伦敦还不到1/10。所以我们中小投资者的比例是比较高的。

随之而来特点就比较清楚了，就是资金周转的特点，短期行为比较突出，非常活跃。我们中小投资者是我们资本市场流动性的主要提供者。中小投资者有散户特征。另一方面我们再看机构投资者，比如大家熟悉的基金，所以这些投资者的投资行为同*化特别严重，特别突出。一方面我们建立多层次的资本市场，一方面我们的投资者群体又不是多元化的。这个怎么协调发展，因为风险是不一样的。如果不协调发展的话，也会出现很多问题。

为了解决这个问题，我们两个交易所都做了很多工作，会员单位、证券公司都积极配合我们的工作，通过网站现在都特别方便。我们做了SBIL，通过用计算机技术，用标准化把上市公司的财务报表，各种数据图表化了。有机会大家可以上我们的网站，我们有SBIL上市公司信息服务平台，你点进去之后，比如说万科，点进去之后就能查过去五年的历史数据，图表化马上出来了。你想我是买万科还是买、华侨城，都是深交所上市的，你就把它们点出来，三家公司的利润、收入，比较表马上就出来了，非常方便。

所以为投资者提供高质量的信息，为投资者提供成本低、非常便捷的信息或者渠道，这是非常重要的。普通投资者不像很多机构投资者可以收到很多证券公司的研究报告。所以现在我觉得我们的投资者当中有很大的问题就是信息不对称，还有信息获取渠道的不均等和质量问题。比如说到营业部去，散户投资者和其它非散户投资者得到的信息质量**是不一样的，差别非常大。我们另一方面市场又是散户为主的市场，所以这一块非常重要。交易所是不以**为目的的，所以我们这方面投入很多。据我所知上交所也是一样，我们两家在人力物力、技术上投入很多。

所以投资者的服务和教育方面也是非常重要的。无论从新兴市场的特点来讲还是我们的服务方面有一些发展阶段是可以跨越的。比如说我们的交易模式，技术上的交易系统，但是投资者的基础是不可跨越的。我们慢慢就体会到这个问题了。

所以在多层次资本市场建设过程当中，我们还是回到我们的基本面，认真分析，我们多重市场是建立在什么样的市场，这样有助于我们进一步深化改革。谢谢大家！