遭遇“货币幻觉”银行股面临“压力测试”

每经记者陈珂发自上海

自4月末新一轮行情启动以来，市场主流观点即宣称以银行股为代表的蓝筹股将代替题材成大盘向上动力。但近一周银行股的整体表现却相当反复。截至昨日收盘，除和外，12家A股上市银行全部以下跌收盘，并拖累大盘*终以下跌0.94%收盘。

“经济复苏速度不如预期乐观，而银行信贷**规模的环比大幅下降，都让市场对银行原本以量补价的策略有所担忧。”昨日，一位券商分析师对《每日经济新闻》表示。而行业分析师付立春则将这种波动视为市场的“货币幻觉”：“从信贷投放的环比看，市场很难接受银行信贷额度的大幅下降。”

信贷数据引发市场担忧

实际上，自4月信贷数据公布以来，市场即有所担忧，今年1季度银行业绩之所以好于预期，在于创出天量的信贷投放弥补了净息差收窄的影响。但1～3月月均新增信贷创下1.53万亿纪录后，4月单月则下降为5918亿元。

不过对于当前银行股的走势，市场人士更倾向于市场短期的反复。国泰君安分析师伍永刚认为，近期银行股波动属于短期市场行为，银行板块的基本面没有变化。西南证券行业分析师付立春认为，虽然目前存在“货币幻觉”，从而在操作上有所分歧，但需要关注结构的变化。信贷回落是一种更健康的延续方式。

根据国泰君安的研究报告，4月贷款增长的主要动力来自于中长期贷款，***业务占比的提高对银行业绩的增长有着积极意义。

中信证券认为，随着各银行资产负债陆续完成重新定价，净息差再大幅降低的可能性很小。此外，随着资金供求关系的变化，资金市场收益率可能会**企稳，暗示息差也将在二三季度见底。

银行股估值出现大幅折价

由于银行业的表现与宏观经济的变化趋势密切相关，而经济复苏势头不如预期乐观的现实，这也成为除信贷规模外，市场忧虑银行股的一个原因。

“对经济二次探底的预期现在还是比较有市场的。”前述券商分析师认为，4月份工业增加值同比增长幅度不到7.5%，远低于市场前期判断的8%以上的水平。“病去如抽丝，这些数据让市场认为即使银行股有前景，但也不会立刻在股价上反应，从而影响其持股信心。”

对此，付立春认为，目前可以确定的是，未来宏观面将呈现逐渐复苏的趋势。“所以前段时间银行股涨得比较好，*近向下调整也属正常的周期性变化。”付认为，如果担忧的情绪扩散导致股价偏离基本面，未来也肯定会逐渐回归合理水平。

而东方证券则从估值的方面判断，目前“银行股估值/全市场估值”的比率已经低于0.5，为历史*低水平。“从历史经验来看，银行股估值出现大幅度折价后，必然伴随着银行股相对估值的回升。”

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