河北等18省地方债上市首日零成交

本报记者 武岩生

5月7日，总额40亿元的2009年河北省**债券在上交所上市交 易，截至当日收盘，该债券全天“零成交”。同期上市的内蒙古自*区**债券和陕西省**债券，也未能逃脱“零成交”的怪圈。地方债上市以来，“零成交”就一直如影随形。发行前被寄予厚望的地方债面临着一级市场热情衰退、二级市场交易清淡的尴尬，而其支援地方建设的作用也因此大打折扣。

■现象：多省地方债遭遇“零成交”

盘面显示，目前已上市的19只地方债中，只有新疆债发行当日有小量交易成交，其他当日全部出现了零交易现象，有的地方债发行至今也仍是“零成交”。

而新疆债虽显示有3笔交易小量成交，但成交价却再创上市以来新低。本月20日仍将有几只地方债上市发行，有了前车之鉴，业内人士对其发行前景普遍不太看好。

■分析：市场缘何冷对地方债？

地方债是今年市场上出现的一个新投资品种。然而，与诞生之初备受关注形成对比的是，地方债上市后颇受冷落。

市场为何冷对地方债？中国社科院金融所货币理论和货币政策研究室副主任杨涛表示，*要原因在于其先天不足。虽然地方债有“准国债”之称，但和“真国债”相比，其收益性、风险性和流动性毫无优势可言。

“目前市场上地方债的可替代金融产品选择非常多，毫无卖点的地方债是很难吸引投资者的。”杨涛表示，连基金公司等机构都对地方债不感兴趣，更何况个人投资者，只有商业银行出于配置考虑会购买一些。“只有当地方债的实际利率高于银行一年的定期储蓄利率时，认购才可以考虑。”

其次流动性差。“盘子小，而且又是保增长的特殊债券品种，其发行延续性并不乐观，这样流动起来，可能面临折价风险。”采访中，《财经》**研究员刘杉表示。

还有一个原因就是低利率，业内人士表示，一是从今年以来资金面充裕，致使资金利率继续保持低位；二是利率走高对于承销方的压力骤增，这也从一定程度上抑制了利率上升空间。

来自财政部的消息显示，前两期地方债“09新疆01”、“09安徽01”于3月27日、31日通过全国银行间债券市场招标方式确定票面年利率，分别为1.61%和1.60%。之后，不同省份地方债票面年利率也曾一度上扬，到4月15日，山东省30亿元人民币地方债中标利率为1.80%，创今年地方债发行以来新高；4月24日，江苏省84亿元地方债中标利率为1.82%，再创地方债发行以来新高。记者采访发现，市场分析人士普遍将地方债利率提升归因于近期债券市场整体走势疲软。

但安信证券固定收益研究员王昌俊表示，除市场因素之外，近期地方债发行利率上升，其流动性较差也是一个非常重要的因素。有激进观点甚至认为，随着利率迭创新高，后续发行的地方债不排除陷入流标局面的可能性。

■观察：地方债成了投资“鸡肋”

采访中，对于冷对地方债，地方债投资主力军――― 机构投资者普遍解释：风险与收益不对等。“已发行的地方债收益率接近于国债，但流动性肯定不如国债，这样比较下来，地方债的吸引力远小于国债。”深圳一位货币市场基金经理向记者表示。

渤海证券研究员徐华在其近期一篇研究报告中更明确指出，地方债是在2009年“保增长”特定环境下的产物，2010年是否继续发行仍需观察。

博时基金经理过钧则表示，随着宏观经济面的改善，地方债产品将会更加体现出收益率略高的优势，由于地方**的信用风险大于国家信用风险，因此地方债的到期收益率预计高于国债到期收益率。而如果事实并非如此，就难以受到投资者的关注。

与机构投资者比起来，个人投资者更注重实际的收益。拿10万元投资地方债以1.8%的利率计算，3年后是5400元，如果是定存的话，三年定存利率3.33%可以获得9990元*，地方债利率偏低抑制了投资热情。

■影响：支援地方建设作用或打折扣

地方债发行遇冷，是否导致各地**在资金利用方面面临掣肘情况？一位券商对记者表示，从债券的发行方式来看，有“包销”和“承销”两种，“包销”就类似于买断，包销者已经将*事先给了债券发行者，即使销售不出去，损失也由包销者负担，发行方不会有损失；而“承销”则相当于“代销”，承销商销售一笔，提取一笔佣金，发行不出去承销商也不会负责。

而地方债发行维艰，这位人士判断，多半是采用承销的发行方式，也就是说，如果一直“零成交”，也就意味着地方**拿不到这笔资金，将会影响地方利用地方债来拉动经济。

而就在昨日，***发布公告指出，截至2009年3月底，审计抽查的18个省335个新增投资项目，**投资资金平均到位率为94%，其中有的项目按工程进度地方配套资金到位仅为48%。从投资完成情况看，由于配套资金未到位、部分项目前期准备不充分等原因，有些项目不能按计划及时开工，有的已开工项目进展缓慢。

“地方财政资金饥渴难解，4万亿刺激效用或缩水。”分析人士表示。