李明旭：未来数年高通胀或将再次洗劫全球经济

通胀缓步走来的迹象，已经在**几个主要经济体近期的运行中开始显现出来了。近日公布的数据显示，美国季调后9月CPI月率上升0.2%；在欧元区，8月份的CPI环比上升了0.3%；中国昨天公布的*新CPI数据显示，前三季度，中国CPI同比下降1.1%，同比降幅在收窄，而9月份的CPI环比上涨了0.4%。 CPI环比出现上涨*根本的原因，在于**主要央行目前实施的极度宽松的货币政策。这些政策不仅大幅降低了资金的成本，还向市场上释放了规模*大的基础货币。充裕的基础货币在经济紧缩期还能够“潜伏”下来，而一旦经济转好使得货币运转加快，市场上的货币供应量就必然出现加快上涨的趋势。 从这个逻辑来说，近期美英等发达国家经济的开始触底，股市呈现出明显反弹的行情，都是宽松的货币流动性和经济复苏的因素在起作用。随着这两个因素持续地发挥效用，过度充裕的流动性将逐渐渗透到工业品和生活品的领域中，从而推高整体通胀。而在我看来，通胀趋势会使央行们的处境变得更为艰难，如同目前的中国央行一样，欧美日主要的央行都将在“保增长”和“控通胀”之间艰难选择。 控制通胀本是各国央行的天职。因而，面对目前的通胀风险，各国央行自然应考虑*先收紧货币政策。不过，目前“保增长”的压力几乎占了上风。因为日本在经济复苏进程中，两次关键的政策失误的惨痛教训仍然历历在目——日本经济在1996年和2000年都曾强劲复苏，却均因政策的失误而告吹，前次因为日本**欲削减财政赤字而加税，后者则因日本央行出于通胀忧虑而加息。 面对着“保增长”的压力和日本的前车之鉴，**宽松货币政策的紧缩进程或许会被大大延后。而此次**经济的复苏，究其**，并非是各国**进行了深刻的经济结构调整，而主要是通过印钞票来将经济救起。因而流动性紧缩进程的拖延，就意味着充裕流动性带来的通胀风险会愈加严重，高通胀有可能在未来数年再次洗劫**经济。 值得一提的是，之前一直有争论资产价格是否应该成为货币政策的调控目标。而此次金融危机带来的教训已经给出了答案，就是央行的货币政策操作，也应该充分考虑到资产价格的过度波动。今年以来，中美和其他很多国家的资产价格都已经出现了一轮明显上涨，甚至有专业人士声称，泡沫已开始显现。这是否应该是给各主要央行提供紧缩货币政策的另一个理由？ 在我们看来，美国的经济好转已经可以确认，主要原因是美国的股市出现连续的上涨。经济复苏已经带动了资产价格和生产生活产品的价格上涨，这些都应成为央行货币政策关注的目标。 **的通胀可能已处于酝酿和逐渐显化的过程。通胀上涨会逐渐加剧**央行的紧张情绪，使**央行在“保增长”和“控通胀”之间左右为难。而*终，各主要央行或许会*选“保增长”，从而使得货币紧缩和加息的进程会被人为地大大延后，这使得今后数年内**出现大通胀的风险大增。 好在中国的高层已经意识到通胀的问题。昨天，中国国家统计局新闻发言人李晓超已经提出，“对通胀预期要高度关注”；而之前一天的国务院常务会议则指出，今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。