中国年度盈余将收窄至千亿美元

3月贸易报告的详细数据显示主要市场均经历了广泛的出口大幅反弹。按产品类型统计，3月份，机电产品出口以及低端消费品出口实现了显著反弹，而钢材出口也出现了较大增长。进口方面，包括石油和工业金属在内的各种3月份的进口量在经历了2月份的疲弱之后开始同幅度的反弹。

展望未来，在外部环境方面，鉴于石油价格屡创新高，加之对一些主要经济体加速财政紧缩方面的担忧，我们近期曾**指出年第2季度**经济增长会出现部分下行风险。同时，展望下半年，受主要发达经济体的金融和劳动力市场持续提升、服务行业活动不断扩大以及日本重建等因素推动，我们认为**经济将重拾反弹趋势，并保持高于良好趋势的增长通道。

下半年**需求上升的展望将有力支撑中国的出口增长。在进口方面，中国国内实际固定投资增速将稳定在17 – 18%的同比范围区间，这表明中国今年的大宗商品进口有望保持稳步增长。因此，在贸易平衡方面，假设石油价格今后在110-120美元徘徊，我们预计中国的全年贸易盈余将收窄至1000-1100亿美元。

货币方面，我们预计截至2011年年底，人民币对美元将维持6.3的水平。尽管我们预计中国2011年的总体贸易盈余将稳步收窄，但包括石油价格在内的大宗商品价格持续上涨，表明人民币升值仍是管理今年进口通胀压力的重要工具。

大宗商品价格

推高进口额

3月份中国的出口增速从2月份的同比2.4%意外反弹至强劲的35.8%，显著高于预期。

向发达国家的出口全线跃升，其中向美国的出口增速从同比-3.7%上升至29.9%、向欧洲的出口从-8.0%跃升至32.8%、向日本的出口从8.5%升至37.4%。春节假期后低端出口相关产业出现的劳动力短缺问题在3月份似乎有所缓解，因此生产应该已经复苏，这有助于企业满足订单需求并且可能促进了出口。事实上，总体出口同比增速的强劲反弹受到了服装、鞋类以及纺织等行业的推动。

进口增速也从2 月份的同比19.4%急剧反弹至27.3%，同样强于预期。大宗商品价格的猛涨应该明显推高了进口额增长。事实上，3 月份中国主要大宗商品的进口量和进口额增速之间存在*大差距。

旺盛的内需正在支撑进口强劲的表现，因此预期未来进口仍将快速增长。 3月份的顺差使一季度出现10.2亿美元的小额贸易逆差。由于预期贸易赤字是暂时现象，我们继续预期2011 年全年出口增长17.0%，进口增长22.5%。然而，我们仍然判断2011年和2012年中国的经常账户/GDP 比率将进一步收窄至3.1%和1.7%。