名流置业“三面楚歌” 分析师对其成长性存疑

5月7日晚，名流置业发布“09名流债”2011年**次债券持有人会议通知。《通知》中显示，原拟将作为“09名流债”抵押物的700万股华远地产股票置出的议案被撤回，重新提交《关于名流置业集团股份有限公司置换公司债权抵押资产的议案》。在该议案中，由上市公司所持有的700万股华远地产股票仍旧作为“09名流债”的抵押物。

针对上述情况，5月9日，名流置业相关人士接受《证券日报》记者采访时表示，是由于债权人坚持认为将华远地产股票作为抵押资产存在会对债权人利益更有**而致。

债权人要求利益**

2009年11月，名流置业成功发行18亿元的债券。彼时，名流置业将子公司所有的10项土地使用权作为发行债券的抵押担保。债券募集说明书显示，用于抵押担保的10项土地使用权账面价值为6.39亿元，但评估价值则高达32.86亿元，增长率为413.82%。

2010年10月15日，也即“09名流债”发行几满一年的时候，名流置业发布置换部分“09名流债”抵押资产公告：用在2010年刚刚评估后的4项土地使用权加上3150万股华远地产的股票对其中4项抵押资产进行置换；

2011年4月18日，名流置业再次发布关于置换部分“09名流债”抵押资产的公告：用在2011年4月15日评估后的2项土地使用权对其中6项土地使用权进行置换，包括华远地产的股票；

2011年5月7日，名流置业公告显示，除去原拟置出的700万股华远地产股票**置出外，其余拟置入资产不变。

经过至少2轮的抵押资产置换，“09名流债”发行时抵押的10项土地使用权只余2项未被置换出来，其余抵押担保土地使用权由名流置业旗下子公司所拥有的、位于肥西县紫蓬山旅游开发区的4项土地使用权所替代。

5月9日，名流置业相关人士接受《证券日报》记者采访时表示，上述情况的出现，一方面是此次拟注入的两项土地使用权评估值已经几乎覆盖原抵押担保资产评估价值，另一方面是债权人为**自身的利益，坚持要将原本置换出来的700万股华远地产股票作为抵押担保物所致。

两次终止股权激励方案

事实上，2011年的名流地产可谓是利空消息频传：年报显示2010年归属于上市公司股东的净利润同比减少28.43%。鉴于此，公司决定既不进行股利分配，亦不进行股本转增。同一日，名流置业宣称“鉴于2010年业绩未达到行权条件”而终止2009年底审议通过的股权激励计划。

这已经是名流地产第二次终止股权激励计划：2008年4月，名流置业推出股权激励计划草案。不到半年，名流置业董事会就以该股权激励方案无法实现激励之目的，决定终止。

对比2008年的股权激励方案可知，虽然2009修订版的股权激励方案已经下调了行权价格以及业绩要求，但是依然以终止而告终。

《证券日报》记者对名流置业进行采访得知，上述股权激励方案的几个行权条件均为达到，尤其是行权价格远远低于现行股价，因此在与“管理层进行协商后”，决定终止股权激励。

公开资料显示，2009年名流置业的股权激励方案要求上市公司归属于母公司所有者的净利润以及扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润均不低于收益日前*近三个会计年度的平均水平且不为负；以2008年扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为基数，行权限制期内扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润年复合平均增长率不低于25%。

“按照股权激励方案的要求，2011年我们的净利润要接近10个亿”，名流置业相关人士表示，“要实现这个目标可谓是有困难的”。

圈*有理 回报很难

2010年年报显示，名流置业营业收入同比大增120.08%，资产负债率仅为47.48%，手持项目众多。与此同时，公司的净利润却出现同比负增长，手持7.75亿元的可供股东分配利润却**分红，也不进行转增股份。

对此，名流置业公告中显示是由于公司处于快速发展阶段，“为了股东的长远利益着想”的需要才作此决定。“本年度可供分配净利润有限，即使进行现金分红，股东到手的分红也有限”，名流置业的相关人士表示，“对股东也没有多大影响”，况且，“很多上市公司也没有进行分红”。

不过，针对上述种种情形，对于名流置业给出的解释，却存在着不同的观点。5月9日，一位接受《证券日报》采访的地产分析师指出，虽然名流置业财务状况看似良好，但是对于其经营手法，业内却存在不认可的原因――“大股东将利润都拿走了，在经营上比较短视”，分析师坦言，“市场对于其增长的确定性与持续性存在怀疑态度”。

“我听到的说法”，分析师对记者表示，“机构买进后受到了损失，不理想的投资回报率是股价难以回升的重要原因”。

2008年初，名流置业以15.23元/股的价格募集30亿元后，股价就开始了一路走低的“征程”。中间又经过一次分红转增，与定向增发时相比，股价更是蒸发了2/3。

“资本市场上，名流置业的名声难称上佳”，上述地产分析师坦言，“毕竟，市场上其实很少存在真正比低估到的股票”。

截至5月9日，名流置业收盘价为3.22元/股。