电荒影响行业产能 高电力自给率企业或受益

自3月份以来，始于华北与华东地区的“电荒”现象逐渐向全国范围内蔓延。电力的缺口对高耗能行业产能影响较大，其中的基础化工行业深受“电荒”之苦。不过，“电荒”却也为一些电力自给率较高的上市公司带来了一定机遇。

“电荒”影响行业产能

这场始于3月份的“用电荒”无论在时间点、影响程度还是波及范围上都超出了市场的预期，在本应是用电淡季的3、4月份，全国多省地却相继出现**千瓦级用电缺口。令人感到意外的是，电荒现象竟从高耗能工业企业相对集中的华北、华东地区向水电大省湖北、湖南以及*电大省河南、山西和陕西蔓延。在此背景下，随之而来的部分地区电力价格上调和拉闸限电已在市场预期之内，甚至不排除今年节能减排政策重启和深化的可能。

虽然区域性的缺电现象将导致相关行业被动减产，进而带动相关产品价格的上升，但是考虑到基础化工行业难以将产品成本的上涨**转嫁给下**业的现实，这场“电荒”给整个行业带来的更多是负面影响。由于基础化工行业中各子行业对电力依赖程度的不同，因此，这场愈演愈烈的“电荒”对整个行业带来的影响也是结构性的。其中，高能耗的传统重化工行业所受负面影响较大。因为我国传统重化工生产企业大多分布在本轮电荒较为严重的地区，加之我国传统重化工行业多为粗放型生产模式，单位能耗较**先进水平更高，所以氯碱、磷化工和合成氨等高耗能传统化工行业产能所受负面影响*大。相对而言，企业能耗相对较低的新材料与精细化工行业所受影响较小。

对此，国泰君安分析师认为，基础化工行业总体上属于高耗能行业，华东地区电力紧缺、电价上涨的形势使化工企业生产成本上升，部分企业限产甚至可能停产，化工产品可能出现普遍涨价局面。虽然产品价格上涨可以转嫁部分成本，但必然有一部分成本压力需要行业内分担，因此电力紧张短期对整体基础化工行业不利。

高电力自给率企业或受益

如果仔细分析这轮淡季电荒产生的原因，煤电价格倒挂打击了电企产能扩张的积极性与国内经济旺盛的需求，可谓“居功至伟”。因此，整个基础化工行业产品价格能否上涨不但应考虑电力成本的上升，更要关注产品供需是否平衡。从供给面来看，限电和电力成本提高势必将降低化工产品的产能，进而提高单位产品价格。从需求面来看，虽然目前国内经济仍处于过热阶段，但紧缩货币政策的累积效应正在逐渐显现，这轮反季节电荒也再次彰显了国内经济结构的不合理之处，对于工业产品产能过剩的担忧正在市场中蔓延。不过，在短期内，由于**房、高铁等投资项目的逐步落实，其对相关产品的需求拉动作用明显，因此，市场对部分基础化工产品的需求量有望继续攀升。

结合诸多方面因素考虑，基础化工产品未来价格的上涨将是大概率事件，但电力成本对产品利润的侵蚀也较为明显。因此，在基础化工行业中部分一体化建设较完善的企业，特别是旗下配备发电设施或者控制大量煤炭资源的公司，有望从本轮电荒中受益。

中信证券相关行业分析师认为，拥有自备电厂的化工企业将立于不败之地，而且**相对丰富。近两年，仅能由国家发改委决定的自备电厂审批基本停滞，因而自备电厂更具稀缺性。因此，在电荒愈演愈烈的背景下，用电自给率高的高耗能基础化工行业，如氯碱上市公司更易规避上游电力成本的上升，并享受由于市场供需缺口不断扩大所带来的产品涨价收益。