第三波实业资本转移浪潮

创业板制造的**效应又进一步推动vc/pe募资迅速膨胀，且乱象丛生。清科研究中心统计显示，10年前11个月国内vc人民币基金募资61.96亿美元，较2009年全年增长73.70%，募集数量137只，增长63.09%。投资也在同步增长，前11个月共有707笔vc投资，投资金额44.45亿美元，2009年全年分别为477笔和27.01亿美元，分别增长48.2%和64.6%。**股权（pe）基金方面同样如此，前11个月pe人民币基金新募64只，比2009年全年的21只增长204.76%；募资金额为99.66亿美元，比2009年全年的87.28亿美元增长14.18%。

值得注意的是，pe募集金额小幅增长而新募基金数额翻2倍，意味着10年以来单一pe基金的募资额度已经由4.16亿美元下滑到不足1.56亿美元。大量小规模基金的出现突显**诱惑下pe准入门槛被迅速降低。

业内人士指出，众多闲散资金和非专业人士蜂拥专业性**的pe投资市场，直接形成了继2006、2007年流入股市、楼市之后的第三波实业资本转移潮。与此同时，需要5-10年的投资经验积累的pe基金管理人，也如此前公募基金经理般被快速复制，许多刚入行或投资其他市场*到*的人堂而皇之地担任基金管理人。

实际上，不仅实业资本自发流向创投，部分主业与投资无关的社会机构也将眼光瞄向了实业资本。“深圳华强北有大量靠山寨手机等狠*一笔的生意人，个人账户上躺着5000万元以上的大有人在，但是他们不知道*该怎么用。”深圳某管理培训机构新募创投基金负责人表示，“如果能把这些资金集中起来，投向有潜力和有资金需求的中小企业，经过几年的培育*终能在创业板等退出，则对投资人、对中小企业将是双赢。”

这或许只是冰山一角，有接触过大量江浙资金的创投人士透露，浙江目前就有数百家不同类型的pe机构，而他们更直接地“就盯着企业上市前的增发机会”。

大家都“盯着企业上市前的增发机会”的结果，迫使vc/pe的入股成本不断攀升。2010年中，深圳召开的某创投**一度成了pe大佬们的诉苦会。“一般来说8倍左右的市盈率入股比较合理，超过10倍我们就得咬咬牙，但是现在10倍以下的项目越来越难以谈妥，”深圳某大型创投机构人士告诉记者。而在创投**上，有pe大佬抱怨，*高的入股成本有听说25倍市盈率。

“我们不投的那些项目，还是会有别的pe进去”成了2010年来创投业内的常态。资金过剩情况下，以往pe界常见的“项目找*”再次被“**项目”取代：一方面，vc/pe需要四处找关系才能拿到**项目；另一方面，部分优势或者伪优势项目开始漫天要价，有些企业甚至不让投资者进行比较充分的调查。深圳某pe公司总裁表示，“不少企业只能看材料，不给复印件，甚至有的企业只让看复印件，不让看原件，”但是仍然有同行选择投资。

创投**加资金疯狂，也让掌握**资源的业内人士或者掌握资源信息者难以自持。*典型者莫如国信证券李绍武案和中信证券谢风华案暴露的券商保荐代表人违规持股问题。投行的腐败还在于券商人士可以通过为vc/pe成功介绍参股项目而获得参股金额3%-30%的介绍费，部分甚至可以参与项目推出后20%左右的投资收益分成。记者了解到，深圳一券商研究员就因与准上市公司和拟参股pe熟悉，介绍双方见了一面而拿到了60万元的佣金。

实际上，根据记者的调查，不仅券商，所有参与上市工作的中介机构包括律师和会计师事务所都有机会获得不菲的额外收入。

如此轻松的**获取过程，自然滋生上市过程中的包装行为。此前，平安证券包办的国联水产(300094.sz)上市后就被曝涉嫌灰色交易，炮制合资身份损公肥私。更为常见的是企业在上市后业绩的迅速变脸。据不完全统计，2010年上半年有22家创业板公司净利润实现负增长或亏损，而素有深圳“投行三虎”之称的平安证券、国信证券、招商证券，保荐数量占优，保荐客户变脸家数也居前。