民营车企资金告急 长城汽车负债率升至56%

2011-08-08来源 : 互联网

8月3日,中国***批准了长城汽车发行A股的申请,长城汽车将成为继比亚迪之后第二家同时在A股和H股上市的民营车企。但从其7月29日发布的招股说明书草案来看,大约36亿港元(合29.74亿元人民币)的**额仍不足其拟建的技术中心投资额的60%。

另一家民营车企比亚迪在

北京银行9.02-0.36-3.84%海马汽车4.61-0.30-6.11%比亚迪 26.24-2.39-8.35%发行10亿元债券之后,也于上月通过回归A股来解燃眉之急,其今年一季度的财报显示,这个近两年疯狂扩张的民营车企流动负债已逼近流动资产的两倍。而在民营企业中号称“资本运营高手”的吉利资产负债率也高达73%。

显然,民营车企正集体“资金告急”。即使今年一季度,长城汽车*了8个亿,也无法消除业界对其4年内负债快速增长的担忧。

而面对政策东风的一朝骤停以及大众、日产等跨国大鳄“一掷百亿”的合资自主投资,“底子薄、扩张猛”的民营车企**被逼进了资金的死角。在其苦苦支撑着的光鲜数据背后,是一个个紧绷的资金链条。

因此,尽管市况不好,但债台高筑和后续发展缺*的现实让民营车企不得不在市场*低点进行逆风**。但随着一扇扇“势利”的**之门的关闭,上市、发行债券似乎成为它们仅剩的**路径。“如果融不到资,民营车企将面临资金链断裂的危险,所以现在只能新债补旧债。”一位汽车分析师表示。

债务风暴

“这不是吉利或者比亚迪一家的问题,现在整个民营自主品牌的资金链都绷得非常紧。”在证券分析师姚远看来,民营上市车企普遍处于资金焦虑期。

而就在吉利深陷710亿负债预警和比亚迪A股上市受到质疑的背景下,另一家民营车企长城汽车启动了三年来第二次回归A股的历程。

但是比筹资规模更引人关注的是,根据申报书中披露的财务数据,从2008年开始,长城汽车的负债率快速上升。2008年底至2010年底的负债分别为36.79亿元、71.31亿元、132.98亿元,而至今年3月31日,其负债已达148.87亿元,资产负债率也由2008年的34.40%上升到了56.85%。

颇具讽刺意味的是,三年前长城汽车回归A股的申请之所以被拒,正是因为其资产负债率相对过低 ,2007年 底 只 有30.65%,且拥有33.12亿元的充裕现金流。“资产负债率过低,造成公司整体**必要性欠缺,有关部门认为其**可以依靠自身的现金流量满足其经营性现金流量的需求。”汽车行业分析师指出。

在上市窗口紧缩的2008年,长城汽车不得不用自有资金启动了多项投资。但三年后,快速升高的资产负债率在满足了上市**前提的同时,却也泄露了长城资金告急的压力。

实际上,债台高筑、**缩水,这是目前国内上市的民营车企的共同境遇。

吉利汽车日前对其高达73%的资产负债率进行了释疑,称其“资产负债率**合理,和欧美大型汽车企业70%-80%的资产负债率一致”。

数据显示,合并报表后,吉利集团的资产总额飙升至967亿元,负债总额也大幅攀升至约710亿元,资产负债率约为73.4%。对此,吉利方面表示,合并沃尔沃轿车后,浙江吉利控股集团2010年的货币资产为210多亿元,具备良好的偿付能力。

但专业人士却认为,“在我国,一般行业企业的正常负债率在30%-50%,部分行业可以放宽在60%左右,而70%的负债率则是我们普遍认为的警戒线,除金融业和航空业外,超过这个负债水平的公司,我们会特别谨慎判断其财务可能出现风险。”

而另一种说法认为,将沃尔沃轿车作为吉利集团高负债的始作俑者,转移了对吉利汽车自身资金困局的关注。

吉利方面借势声称其增加的近530亿元负债大部分来自沃尔沃汽车(微博)。但资料显示,合并了沃尔沃轿车的浙江吉利控股集团主要靠经营外收入支撑。以吉利控股汽车资产为主体的香港上市公司“吉利汽车控股有限公司”(简称“吉利汽车”)截至2010年年底的资产负债率同样已经高达62%。

处在债务危机风暴眼上的民营车企还有比亚迪。去年,比亚迪的资产负债率由2009年的52.96%升至60.06%,更为危险的是,其流动负债在过去两年里急速增加,从2008年的140.36亿元升至2009年的180.87亿元,今年一季度更是达到304.59亿元,接近流动资产188.79亿元的两倍,而正常的比例正好相反。

汽车分析师张君表示,相对于“资产负债率”,还款期限较短的“流动性负债”才是企业*大的资金压力所在。“健康状态下,流动资产至少应是流动负债的两倍,这样即使流动资产有一半在短期内不能变现,也能**全部的流动负债得到偿还。”张君表示。

与糟糕的负债状况相对应,比亚迪截至2010年末的经营活动现金流量净额只有31亿元,较2009年的120亿元大幅回落了74%。

而吉利集团2010年的流动负债占比达到67.4%,其中479.7亿元的流动负债已是吉利现金总量的两倍。

今年一季度,海马汽车经营活动产生的现金流量净额同比下滑91.34%,从6亿元跌至5765万元,长期借款期末余额和流动负债均大幅上升。

至此,国内民营自主品牌上市公司已经具备了所有短期还债能力差的特征:流动资产增长缓慢,流动负债增长迅速,存货大幅增加。

扩张后遗症

“直线上升的债务以及**难其实是前几年大规模扩张留下的后遗症”,张君表示,汽车业投资周期较长,如果遇到市场状况不好,就会十分艰难。

比亚迪是典型代表,在经过连续并购、圈地建厂、投资新能源全产业链等持续“烧*”之后,比亚迪的资金陷入枯竭,而后续投资需求却在不断增多。

财报显示,比亚迪“一年内到期的非流动负债”在2009年时为2.63亿元,但今年一季度末已达到14亿元。

长城汽车同样如此。长城汽车副总经理商玉贵坦言长城汽车面临庞大的投资需求,未来长城投入的资金需要200亿元左右。分析指出,虽然在自主品牌中盈利能力较强,但这样巨大的投资额同样会将资产总值只有174亿元的长城汽车拖入资金风险中。

2008年末,长城汽车“一年内到期的非流动负债”仅为425.08万元,今年一季度,这一数据已达到2592.69万元。

更重要的是,车市的下滑削弱了自主品牌*重要的资金来源。

比亚迪今年上半年的财报显示,作为几乎担负着一半利润贡献率的汽车销量降了两成,预计今年上半年公司净利润同比降幅高达85%-95%。“比亚迪扩张太快了”,汽车业证券分析师姚远表示,和比亚迪一样,大部分自主品牌都在前几年市场环境较好的情况下四处布点,但投资巨大的新产品出来后却没赶上好的市场时机,这使得本身底子就薄的自主品牌顷刻丧失了抵御风险的能力。

长城的境况略有不同。对于近几年来负债率持续上升的原因,长城汽车在上市申报稿中表示,销量的快速增长带动生产以及采购量的增加,导致应付账款和应付票据增加,同时,销量的增加也导致预收购车款的增长。

此外,来自合资自主的冲击也使得民营车企腹背受敌。今年以来,大众宣布了高达160亿欧元的中国投资,其中,合资自主品牌是主要的投资诉求。而日产也在几天前宣布了未来5年总额达500亿元的在华投资计划,其中,**东风日产旗下的自主品牌“启辰”在2015年实现30万辆的销售目标是该计划的主要内容。

在这样庞大的投资规模面前,民营车企对几亿资金的渴求显得尤为苍凉。

“民企光靠卖车来支撑肯定是不行的,连国企做自主品牌都得靠四处**”,姚远指出,2011年市场景气指数的急转直下,**已成为民营车企破解困境的主要途径。

因此,今年以来,比亚迪、吉利连发债券,比亚迪与长城先后启动A股上市。虽然**金额与跨国品牌动辄百亿的投资相比只是杯水车薪,但生死攸关。

夹缝中的**

长城汽车宣称一直在寻找上市的好机会,但目前显然不是什么好时机。

长城在去年发布的拟发行A股的公告中,对于筹资额的估计是40亿元,但今年的筹资规模已缩水至36亿港元(合29.74亿元)。“在国家不给授信、银行不放贷款的情况下,只能上市用股民的*了”,张君表示,对于民营车企而言,上市**也是成本*低的一种方式。

虽然在销售市场一败涂地,但在资本市场,比亚迪却幸运地走出了一波惊人行情。6月30日,比亚迪A股上市首日便收涨超过四成,此后两天连续涨停,成功**21.92亿元。在此之前,比亚迪已经发行了10亿元的企业债来救急。

吉利不久前也发行了总额10亿元的企业债。其中,7亿元用于年产30万台自动变速器项目和年产25万套汽车电子系统及变速器等关键零部件研发中心的投资项目,1亿元用于偿还银行贷款,2亿元用于补充公司营运资金。

事实上,对民营车企开放的**窗口并不多。有消息称,在吉利的沃尔沃大庆基地已经获得环保认证后,大庆市政府的后续支持却迟迟不见兑现。“车市下滑,再加上*近对地方债查的比较紧,地方政府自然会更加谨慎”,分析师表示,国家政策上一旦有风吹草动,银行也必然是*先退缩的。

张君表示,在各项汽车消费鼓励退出以及北京限购政策出台后,银行已经在第一时间收缩了对民营车企的放贷力度。

国内某银行负责人对记者表示,银行放贷时不会因企业是国企或者民企而区别对待,但会有风险控制部门,评估企业的财务情况和还款能力。相对于国有大中型企业,负债率对民营车企财务风险指标的影响要大得多。

今年初,华泰斥资30亿元入股北京银行正是出于这种考虑。“一旦华泰在国外建了厂,第一件事就是在当地开一家银行。”华泰国际事务的相关负责人在接受记者专访时表示。

而比亚迪招股书中披露的信息显示:3年来,各级政府对比亚迪专项财政补贴约为11.03亿元人民币,从多家银行寻求的多种类借贷总额约为128.45亿元。但未来能否继续从地方政府和银行获得如此支持仍是未知。

长城在其招股书中也进行了必要的预警:“本次募集资金投资项目在内的项目投资需求较大。但本公司目前的**渠道较为单一,不能有效支持公司的后续发展。如果不能获得其他有效的**渠道,将可能影响本公司未来几年的发展速度。”

就目前而言,收获和比亚迪一样的上市**效果是长城*大的心愿。

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