“小吃行情”十月可期

内外交困，9月A股表现不佳。中国证券报刊发的《先抑未必后扬》、《不要为技术性反弹所迷惑》、《莫接飞刀》等文章所释观点符合市场走势。展望10月，在内外不利环境略有改善且市场已大幅下跌的背景下，预计政策环境将有所好转，A股“大宴”不敢轻言，但“小吃行情”值得期待。

A股低迷之时，又见汇金出手增持!分析近年汇金增持前后A股走势，其增持时点未必**对应A股底部，但至少表明底部区域已经来临。

目前，国内经济维持增长和通胀“双下”格局。9月中国制造业采购经理指数(PMI)透露三个信息：**，PMI延续8月升势且在50%以上，但上升幅度小于历史同期，制造业旺季不旺，整体仍处低位;第二，购进价格指数跌至56.60%，输入型通胀水平继续下降，有利于采购量缓慢**和原材料库存回补;第三，新出口订单指数回升2.6个百分点至50.9%，但仍处低位，海外风险不仅没有解除，甚至需提高警戒等级。

历史经验表明，在增长和通胀“双下”的后半段，股票价格将逐渐企稳回升，其*大动力来自政策放松的预期。预计进入四季度，政策环境将有所好转，*标之策和*本之道均会有所表现。

就*本措施而言，更应着眼于深化经济体制改革。中小企业资金链紧张、农产品价格大起大落一直严重困扰投资者。对于前者，600亿元金融稳定再贷款将解燃眉之急，而预期中的金融综合改革试点才是*本之策;对于后者，***常务会议部署加强鲜活农产品流通体系建设意在缓解长期物价压力，更重要的是解决农业生产效率、收入分配和部分领域垄断问题。可见，政策只有着眼于经济长期发展、社会稳定、调整分配格局等超越股市范畴的问题，才能医*压制A股的心病。

预计9月CPI同比增幅将维持在6%左右，通胀水平下行速度较为缓慢。值得注意的是，本轮通胀包含了较多结构性和长期性因素，过度的总量调控或导致“连婴儿和洗澡水一起泼出去”。

前期货币政策累积效应逐渐显现，对其进行适度微调非常必要。为抑制负利率，可考虑提高存款利率等非对称加息手段;为解决**难问题，在外汇占款压力逐渐放缓、理财市场逐渐规范前提下，降低准备金率也未尝不可。

海外方面，虽然美国就业数据好于预期、欧洲也将注资银行和重启债券购买计划，但惠誉下调西班牙和意大利的**评级，加大债券**难度，欧洲央行**难度加大，欧债危机仍将反复和深化，或致美债继续受追捧。

长期而言，A股大级别反弹尚需时日。外部条件是建立解决欧债问题长效机制或以某国违约暂告段落;国内条件一是房地产去库存，二是通胀稳定回落至少半年。

短期而言，考虑到汇金增持、房价松动、银行间资金面并不过度紧张，市场情绪将得到安抚。相较9月“步步惊心”，预计10月市场环境将有所好转，或迎来一次“小吃行情”。