怎样对待时下货币政策的困局

2011-11-04来源 : 互联网

虽然中国目前在紧缩而美欧却在量化宽松,但由于我们自2008年金融危机以来投放了那么多的货币,通过链条扩散必然对物价产生影响。虽然目前在紧缩,但还有其他因素如劳动力工资、结构改革过程中资源价格调整、国际价格输入等问题都在影响物价,货币只是其中一个必要的环节,但不是唯一的环节。如果没有货币因素的支持,调节通胀的努力将会大打折扣。另外从经济结构调整这一角度来说,物价出现一定程度上涨是必然的。

信息不对称始终是中小企业融资方面的一个问题。中小企业融资难不仅中国存在,在国外也是存在的,所以说也是一个国际性问题,具有长期性。对待这个问题需要有结构性的改革,但主要政策不能因为中小企业而做出根本性的变化,仍然要保持货币政策的整体连贯性。至于某些人所说的把信用体系建设作为中小企业融资难的破解之道,我认为这是不妥的。

加强信用体系建设确实有助于问题的解决,但并不是什么破解之道。当前中小企业融资难有三个原因,一个是信贷问题,一个是经济结构调整在中小企业的体现,再一个是前几年中小企业扩张比较快,特别是金融危机后,中小企业大量进入房地产、金融投资等领域,部分地区前100强的企业中甚至有40%进入房地产领域。

当实行货币紧缩政策的时候,先前盲目扩张的后遗症就会表现出来。当前金融领域的一些常态问题,如信息不对称、担保、业务规范等问题的解决均有助于中小企业获得资金。另外我们可以借鉴发达国家在这方面的经验,对其进行财政上的补贴、技术上的支持和成立专门性的机构为中小企业服务等。我们要认识到目前中小企业融资难是金融市场发展的必经阶段,是长期存在的一个问题,要想解决它需要一整套与中小企业相适应的金融体系,从担保、税收、法律咨询、信用体系建设等多个方面加以扶持,使其有效规避民间信贷的种种风险,只有这样才能促使中小企业健康发展。

人民币目前只是区域化,国际化还有很长的路要走

首先,把尼日利亚的这种做法称作人民币国际化不太准确,确切地说应该叫做人民币的区域化。货币的区域化有两种类型:一种是在某一特定区域引入一种新的货币,从而形成某一货币区域的过程。历史上的英镑区、法郎区以及现在的欧元区均可作为例证。另一种是某非国际货币在成为国际货币的过程中,在一定区域内被认可的过程。我国目前则是第二种情况,所以,我认为尼日利亚的这种做法应该是区域化的过程。

人民币最早出现区域性的轮廓,当属两个地区,一个是东南亚地区,一个是非洲地区。这两个地区与我国经贸往来比较密切,人民币在这两个区域是比较容易实现国际货币这种角色的。但在目前情况下,在中国金融市场还没有完全开放的情况下,人民币所谓的国际化只是局部现象。

目前人民币国际化困局的表现有两个方面,一是我国目前还并不完全具备条件来推行人民币国际化,我们还没有美国那样的实力;二是现在国际市场处在一个动荡的时期,人民币国际化要求中国的资本账户要非常开放,意味着人民币的汇率要浮动,意味着中国国内市场要高水准市场化。而在目前这样的国际格局下,这种步伐不能迈得太快,而我们又不能过度依赖其他国家,人民币国际化虽有风险但又不得不做。所以我认为目前最大的困局是我们需要协调各方面的关系,把握一个度的问题,人民币国际化还有很长的一段路要走,它是一个循序渐进、向国际交易各个环节逐步渗透的过程。

金融危机后各项应对政策后遗症开始显现

金融危机以来,世界主要发达国家都采取了量化宽松的货币政策以应对金融危机,这导致货币市场流动性泛滥,跨境资金巨额流动,汇率大幅波动,使得广大新兴国家普遍面临通胀和资产泡沫压力。从国内情况来看,一方面我国在美国金融危机期间,采取了极度宽松的货币政策,两年时间内投放了20多万亿元人民币。虽然中国人民银行通过各种途径冻结了部分流动性,但仅仅只是冻结了银行层面的流动性和货币的创造能力,社会流动性仍极度宽松。一旦货币的流通速度发生变化,其对实体经济的冲击将是巨大的。只是我国目前通过限购、价格指导等行政手段,直接制约了这些货币的购买力。但是在财富分配不均、通胀预期较为强烈、银行存款负利率的情况下,这些资金还会在金融市场上寻找投资机会。

近期,美债违约风险和欧洲主权债务危机,加大了国际金融市场的不确定性。对此,我国一是要进一步严格资本账户管制,加大对地下钱庄的打击力度,对通过FDI流入中国房地产市场的PE资金要加大管理力度;二是要加大外汇储备战略性运作的力度,提高在实体经济方面使用的比例。从长期来看,应逐步减持美国国债。为刺激美国经济,美国在未来存在激励经济或者通过美元贬值、通胀变相违约,甚至在经济稳定后类似抛弃布雷顿森林体系那样抛弃海外投资者,对此我国应未雨绸缪。

我们知道行政性、数量型工具在约束过量流动性、避免流动性对实体经济造成冲击方面具有巨大的作用,但是我们也要看到,随着社会融资的多元化,行政性、数量型调控工具的有效性已逐步降低,利率工具更多的是起到一种信号作用。但如果始终不动用利率工具,其效果将越来越有限。而一旦数量型工具效果显著下降后,价格工具将无法有效发挥作用。目前制约利率工具使用的最主要理由是担心中美利差过大,从而导致热钱大量流入国内。而实际上,只要美国仍实行量化宽松政策,只要我国经济仍保持稳定增长,汇率仍是渐进升值的趋势,海外资金仍将流入。对此我国应进一步加强资本账户管制,尽快推出托宾税等,同时提高汇率的弹性,加大资金流入的成本。

在新兴国家普遍加息的情况下,我国实际上还是存在一定加息空间的。所以我认为在当前环境下,从货币政策角度看,政策取向是根本,但政策的力度、节奏及政策间的协调则成为贯彻政策取向、保持经济金融稳定的关键。

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