外汇占款下降下调存准率可能性上升

央行发布数据显示，10月外汇占款余额初步数近25.49万亿元，较9月末余额下降248.9亿元，这是近四年来外汇占款首次月度负增长。

国泰君安宏观分析师汪进的研究报告称，扣除10月170亿美元顺差和83亿美元的FDI后，按外汇占款口径计算，10月“热钱”流出高达293亿美元，这是外汇占款下降的主要原因，其流出规模与2008年四季度及2010年二季度相当。

央行自2010年至今，为对冲新增外汇占款释放的大量流动性，累计12次上调存款准备金率。市场纷纷猜测，10月外汇占款余额的减少，会否引发存款准备金率的下调?

中国建行高级研究员赵庆明接受财新记者采访时则认为，外汇占款余额减少，不仅是“热钱”可能流出的因素，也与国际上看空中国经济，尤其是9月末香港人民币NDF报价出现逆转等因素有关，导致居民更倾向于持有外汇和积极购汇。

赵庆明认为，受其影响，虽然根据海关统计的10月进出口总值顺差依然达到170亿美元，但其所对应的资金流顺差规模可能要小的多，甚至是逆差。也就是说在进出口贸易中外汇净收入减少。同时，因人民币短期贬值预期，结汇意愿降低，企业对外贸易会选择提前付、延期收，以规避较大的汇率损失。

对于外汇占款的走势，赵庆明称，外汇占款的小幅走低可能会持续一段时间，但是外汇占款在未来还将回升。因为从长期来看人民币仍有升值压力，在全球经济疲软环境下对国际资本具有吸引力;同时，中国的经常项目顺差与资本和金融项下顺差还将持续，不可能突然发生逆转。

赵庆明说，由于货币乘数效应，相对应的货币投放减少量可能是外汇占款的数倍。如果外汇占款持续减少，央行就存在下调存款准备金率的可能，因为当初的上调也主要是为了对冲增量的外汇占款。

国海证券(14.15,-0.10,-0.70%)认为，外汇占款回落，主要与人民币升值预期减缓以及欧债危机导致的资本流出有关。预计未来人民币进入较为稳定的波动期，即使继续升值预计也是较小幅度。因此，未来外汇占款仍将保持低增长，而资本流出预计可能仍将持续。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐(微博)则称，稳健的货币政策取向仍然不会改变，因为通胀、物价调整仍未到位，考虑到外汇占款负增长对流动性的影响，央行会在下一阶段继续实行信贷结构调整的政策。

汪进根据以往经验分析认为，2008年9月“热钱”持续流出，央行在10月下调存款准备金率，2010年4月“热钱”流出导致当时存准率上调延后。目前“热钱”的流出及货币政策的重新宽松，则意味着年底前准备金率随时都有下调可能。