新版货币政策组合拳：锁长放短

为了稳定短期的流动性，以SLF为代表，央行采用了多种调控工具。

常备借贷便利(SLF)由央行于今年1月创设，主要功能是满足金融机构的大额流动性需求，*长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主。在“*荒”肆虐的6月份，央行就通过常备借贷便利(SLF)为金融机构提供流动性支持。

与此同时，6月份，央行还通过再贷款和再贴现向一些符合宏观审慎要求的地方法人金融机构提供了流动性支持。截至6月末，全国流动性再贷款、再贴现总额度共计4641亿元。

总的来看，这些措施起到了稳定短期流动性的作用。7月质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率分别回落至3.61%和3.60%。

通过SLF稳定短期流动性，与此同时，在上述报告中，央行还称，已对部分到期的3年期**银行票据开展了到期续做，采用市场化方式定价。续做对象是流动性相对充裕、市场影响力相对较大的金融机构。

央行同时还表示，根据一些参与续做机构的当期需要，央行向其提供了必要的短期流动性支持。

“央行的主要动因应该是试图保持对流动性的长期冻结，以消解各方对中国货币发行量偏多的担忧。”鲁政委表示，这一行为折射出，年内全面降低法定存款准备金率的可能性几乎为零。

央行称，在当前**金融市场 波动较大、流动性供求方向复杂多变的情况下，通过对部分到期的**银行票据进行续做，不仅有助于增强央行实施货币政策的主动性和灵活性，对于稳步推进利率市场化改革、促进债券市场发展等也具有重要意义。

一方面，通过续做到期央票冻结长期流动性，另一方面，通过SLF给金融机构输入短期流动性。央行表示，这种冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，是中国货币政策操作方式上的创新。

从实际效果看，央行称，其对流动性影响的综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求。

数据显示，整个上半年(实际日期为4月9日至6月18日)到期央票全部为3年期而没有其他期限，总额为4630亿元。截至今年6月末，央行SLF余额为4160亿。

央行还称，下阶段，人民银行将继续相机开展此类操作，与其他政策工具相配合。

中国债券信息网的统计数据显示，央行公开市场7月先后两次到期续做了三年期央票，总规模达1838亿元人民币，利率分别为3.37%和3.50%。