对冲基金之罪

对冲基金基本上不受监管、无须注册、持仓无限制，但是据估计在2008年的高峰，对冲基金管理的资金却达到了2.5万亿美元

新世纪控股有限公司合伙人

■ Lee Gaus

在早期的交易中，对冲基金可能是真实的，而现在的情况却未必如此。当今，对冲基金已经成为了一个基本上无人监管的投资池。在过去，对冲基金吸引的资金来自富有的、经验丰富的投资人，而当今的对冲基金所吸引的资金则来自养老金、慈善机构、**基金、机构投资者甚至各所大学。由于对冲基金基本上不受监管、无须注册、持仓无限制，所以人们很难知道对冲基金的规模，但是据估计在2008年的高峰，对冲基金管理的资金达到了2.5万亿美元。

传统的对冲基金只集中于传统的证券投资。在2000年至2002年之间，当对冲基金在股票市场的熊市中承受*大损失后，他们开始探求在商品交易中获利。有意思的是，那时正值**商品投资**吉姆·罗杰斯出版他的著作《热门商品》。罗杰斯先生指出，如果交易者在商品投资账户里的**金与股票账户的**金相同，则商品交易中所涉及的风险与股票交易所面临的风险相同。这便是对冲基金，而且对市场的影响*大。

人们必须认识到，相比股市，参与商品市场的投资者数量要小得多。当对冲基金开始投入数十亿美元到商品投资中，商品市场就难以有效地吸收这一水平的资本流入。有人指出，在2008年**季度的短短时间内，对冲基金向商品市场投入的资金高达500亿美元。与传统的商品投机者不同，对冲基金由专业的基金经理来处理商品交易，买入或持有。 罗杰斯先生说，他们将账户里几乎所有的合约兑现，这可以让他们等待并持有相似的股票投资。

需要注意，对冲基金对于商品价格的影响不在此商品的实际供需层面，而更多的是通过*额资金来影响人们对期货合约的投机需求，这对于期货合约的价格、 商品加工者和生产商有*大的影响。

美国农民的困境就足以说明，允许未经监管的对冲基金参与到商品期货交易，是非常危险的。2008年，对冲基金将大量的资金投入到商品市场当中，原油的价格冲破了145.00美元/桶，而秋季谷物的价格也冲到了纪录高位。市场变得极度动荡，美国成本导向型的加工商、仓储商以及那些参与套期保值的众多大型公司都因谷物的高价格付出了*大代价，他们**收购秋季即将交割的粮食 。随着原油价格的加速增长，秋季播种所需要的化肥价格也达到了历史*高，大幅度增加了生产成本，而那些农民收割来的粮食又因为价格过高而无法销售。销售的困难使得玉米的实质价格也变得毫无意义。

20年前，美国阿彻丹尼尔斯米德兰公司的Dwayne Andreas警告交易所和商品期货交易委员会，他的公司正在减少商业持仓头寸，并试图**一个投机工具来扩大他们的基金交易。20多年以来，CFTC忽略了Dwayne Andreas先生的建议，直到金融危机一发不可收拾，CFTC才开始有选择地对对冲基金的头寸加以限制。