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4月份全国工业增加值增长13.4%，较3月增幅下降一个百分点以上，显示经济放缓的步伐似乎在加快。在此背景下，国内放慢紧缩步伐、缓解市场困境的呼声渐起。国内有学者甚至预期，下半年中国有可能减息。然而，这些看法都严重低估了国内通胀的压力。 4月份CPI同比上升5.3%，升幅低于3月份的5.4%，但仍高于经济学家们给出的5.2%的预期。而央行在近日公布的落款于4月18日的2010年年报中更指出，今年将进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用。我们多次强调，中国今年面临的通胀形势非常复杂，除了**流动性过多、大宗商品价格上涨等**因素，国内的货币因素、基础产品涨价、无效投资太多等内生问题，也在合力推高国内通胀水平。安邦*席研究员陈功甚至预期，中国的真实通胀有可能到两位数的水平。 在持续的跟踪研究的基础上，安邦研究团队认为，通胀见顶的说法目前来看是站不住脚的，原因有以下几个方面。 *先，输入性通胀是迄今为止八次上调银行存款准备金率、四次加息的国内政策难以抑制的因素。斯坦福大学经济系罗纳德・麦金农教授18日在上海表示，美国**将短期借款利率定为接近于0，同时人民币又面临升值压力，热*就会涌入中国，中国的央行不得不买入美元以防止人民币过快升值，但美元又是基准货币，这样的举措就会导致通胀的产生。同时，**大宗资源产品的价格也不是国内政策所能决定的。 其次，4月份的CPI实际上是一个被压抑的数据，发改委频频“约谈”下游消费品企业所起到的作用只是将通胀压力后移，而且这种报复性的上涨将更加难以抑制。此外，一个更重要的问题在于，上游资源性产品的价格上涨看来是难以避免的。如此判断的根据是，国家垄断性的能源资源行业出现了令人担忧的“抱团”游说现象。 一方面，电力企业以亏损为由呼吁涨价。4月份以来，浙江、江苏、湖南等省份出现大面积缺电现象，为缓解电荒，调整煤电矛盾，发改委上调江西、湖南和贵州等地*电上网电价0.02元/度。中电联官网公布的信息显示，五大发电集团前4月*电生产亏损105.7亿元，比上年同期增亏72.9亿元，较1-3月份亏损额又增亏16亿元。但即使上调了上网电价，发电企业仍然不满意。中电联统计部主任薛静认为，0.02元/度只能起缓冲作用，即使上调0.1元/度也难以使煤电厂扭亏。而湖南一家发电厂人士称，“从湖南省*电厂目前的亏损情况来看，上网电价上调0.14元-0.15元/度才刚刚能实现扭亏。” 另一方面，成品油价格太低的抱怨“适时”的再现江湖。中石油副董事长、总裁周吉平18日表示，中石油一季度炼油业务亏损61.32亿元的原因是国内成品油价不到位以及原油价格过高两个因素导致的。值得注意的是，此番言论出炉的时机，恰恰出自**油价持续暴跌的背景下。息旺能源数据显示，截至18日，三地原油22日的平均变化率已经回到了3.82%，而就在一周前这个变化率曾高达6.09%。由于目前的变化率已经低于发改委划定的“4%”的调价线，这也意味着，近期**油价连续暴跌，已经让月初曾打开的调价窗口重新关闭。但周吉平并不承认这一事实，他强调，“影响油价的因素主要有三点，供需、地缘**和投机炒作。中东和北非危机之前，**原油日均供应量约在8860万桶，需求量在8885万桶，缺口为25万桶，这种供需关系决定油价的80-90美元/桶，而地缘**和投机炒作所起的作用在30美元/桶左右，根据这些因素，**油价将在95美元/桶附近高位震荡，不排除会有更高的可能。” 在我们看来，上述两大行业异常“团结”的发出涨价信号，对于下一阶段的通胀压力不可低估。如果电价和油价如期上调，此前被发改委强行压制住的下游消费品行业将更加不堪重负，生死存亡之际，绝不会因为发改委的严令而停止涨价。更何况，经济体系中有更多的因素在传递着同样的信号。 湖北、湖南、江西等省份的持续干旱已经造成粮食事实上的减产，尤其是湖北这个粮食和水产品生产大省，更是遭遇50年一遇的极值性的大旱。其情况之严重，已经逼得国务院对于三峡工程进行*次重新评估，这在常态下是不可想象的。同时，最新监测数据显示，受生猪供应偏紧影响，“五一”过后猪肉价格不但没有回落，反而加速上涨，这与往年同期猪肉价格的走势完全不同。 最终分析结论： 在“通胀趋于缓和，近期或见顶”的看法充斥市场的时候，应该看到其中隐藏的危险，气候、粮食、猪肉都是值得关注的重要因素。考虑到上游能源和资源产品强大的传导性，电力企业、石油巨头们联手释放的涨价信号更是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。如果决策部门不能顶住利益集团的压力，中国今后抗通胀的形势将趋于严峻。
