樊纲：管理繁荣��中国的新挑战

去年年初，我认为中国经济达到8%以上的增长不成问题，之所以有那个信心，一方面因为当时中国**已经采取了强有力的宏观经济政策，另一方面更重要的是因为中国在过去几年一直在采取宏观调控措施，所以没有像其他一些经济一样达到一个大泡沫的程度。

从经济学基本道理来讲，没有大泡沫后面就没有大危机，调整起来相对容易。中国经济拐点在实际上在2007年四季度而不是2008年四季度，已经经过一年的调整，再实行新的调整来应对危机就比较容易。这就给我们一个启示，其实这也是宏观经济学的基本要求，就是要做到逆风调节，特别是要在繁荣期采取反周期政策，而不是在繁荣期看着泡沫起来还不知道风险在哪里。失于监管、失于调控，等泡沫大了，*后危机的发生就不可避免。

现在，中国经济应该说还在高速增长。在我看来，今年也会实现8%�9%的增长率，而且今年在一定程度上会实现正常增长。也就是说，增长的主要动力**像去年那样是靠**支出，而是更多靠市场力量，包括房地产投资的增长、企业部门的投资增长、居民消费的增长，以及外贸出口增长，至少不像去年一样负增长。这样，经济增长就趋于正常。如果继续下去，我认为从今年开始到明年，中国经济事实上又会进入一个新的繁荣期。因此，这个时候对我们的挑战同样是如何管理繁荣。通货膨胀率、房地产泡沫、资产泡沫这些问题，一定程度上也属于繁荣期的问题。

我个人认为，近期内看通货膨胀的威胁还不是特别大。2月份2.7%的通货膨胀率，实际上基于去年这个时期的通货紧缩，有统计上的问题。如果按照月度环比2月份通货膨胀没有12月份高，几乎是0。而更重要的是资产泡沫问题，因此管理繁荣很大程度上是怎么管理财产市场、资本市场、管理这些杠杆等等。过去教训也在于此。回想过去30年的主要危机，不是因为通货膨胀而是因为资产泡沫、财产膨胀导致的。

对此，**，要有预见性，就是要早调整，不要等到泡沫形成再调整。现在中国**已经采取了调控政策，我认为是正确的。

第二，非常关键的问题是用哪些手段调，仅仅靠教科书上的财政、货币这些工具，在资本市场上还不够。我认为，还要通过金融政策，包括对按揭贷款的管理，以及对杠杆的控制等等，才能实现真正的管理。这方面我们都经验不足，但是可以吸取各国资产泡沫导致危机的教训。

中国还有很多行政体制、市场体制还不健全，因此还不得已搞一些直接控制的政策。还要一些政策，比如说金融政策、对按揭贷款的管理，在防范资产泡沫的问题上也许就具有一定的普遍意义。另外，不是说体制没改好就不要管理繁荣了，管理繁荣在任何情况下都是必要的。落后国家、体制不健全的国家可能更需要管理繁荣，否则一旦陷入危机后果不堪设想。

中国要想管理好繁荣，一个重大挑战是如何进一步推进改革。中国现在很大的问题是结构问题，房地产市场之所以容易产生泡沫，很大原因就在于体制不健全。这些体制不改，就需要**天天调整，而且经常会出现问题，即使我们有更多的稳定性也不排除还会出现问题。虽然内在稳定性不一定会使抑制资产泡沫的问题得到缓解，但它可以使经济的变化更有序，也使**的政策更能够实现目的。