"一参一控"逐步落实完成 证券公司面临深度整合机遇

截至1月16日，上海联合产权交易所的项目信息栏中，仍有4项申银万国证券股权、2项中银**证券股权和1项国泰君安证券股权在挂牌转让中。而这只是从2010年下半年以来一系列令人眼花缭乱的证券公司股权转让、受让、交换行为中的一小部分。受***对券商控制关系“一参一控”的政策要求，及须于去年12月31日前完成的期限要求，去年券商行业出现了相对密集的吸并整合和股权交易。随着“一参一控”政策的逐步落实完成，不仅A股市场有望迎来新一轮的券商上市潮，而且券商现有竞争格局也可能出现调整，全行业面临深度整合的机遇。 限期要求“一参一控” 强化券商合规管理 2008年3月，***发布《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，*次提出对证券公司“一参一控”的政策要求。2008年4月，《证券公司监督管理条例》发布，进一步明确规定：“2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但***证券监督管理机构另有规定的除外”，并明确要求证券公司经营证券业务不符合这一规定的，“应当在***证券监督管理机构规定的期限内达到规定要求”。 应该说，这项政策要求是监管层鉴于从2004年下半年到2007年下半年券商全行业已成功完成综合*理，并在这个过程中优胜劣汰形成了新的行业整合格局的现实情况，而启动的一项强化券商合规管理的基础性工作，既是为了敦促综合实力较强的券商在完成综*阶段的兼并重组后，加快有效整合、实现集团化经营的步伐，也是通过避免同一控制人下的券商之间因同业竞争和关联交易引发利益冲突，为其日后上市**做大做强打下规范的公司*理结构基础。 监管层整合要求下达后的1年多时间里，即有一批券商的股东和实际控制人通过公司整合兼并或转让股权等方式力求合规。 监管措施明确有力 股权清理明显提速 “一参一控”政策**后初期，整体来看，券商吸并整合和股权清理的推进一度比较缓慢，不少券商及其大股东们仍呈“按兵不动”之势。因此，2009年10月，***进而公布了具体期限要求敦促落实该政策。 按照要求，证券公司的股东、实际控制人、股权的实际控制人应在2010年12月31日前达到《意见》的要求。不符合“一参一控”监管要求的证券公司，应当在2009年12月31日前提交措施可行、时限明确的规范整改计划，**按照规定时限达到监管要求。 由此，进入2010年，相关券商的业务整合和股权清理步伐明显提速。尤其是在规定期限前的1个多月里，券商股权交易动作骤然升温。 2010年6月29日，中信证券开始在北京产权交易所分别挂牌转让所持中信建投证券45%和8%股权。截至2010年12月23日，中信证券转让中信建投45%和8%股权的工商变更手续已分别完成，分别由北京国有资本经营管理中心和世纪金源投资公司接盘，至此，中信证券持有中信建投证券的股权比例下降至7%，赶在了规定期限的前几天达到“一参一控”政策要求。 2010年6月，宝钢集团以8069万元的总价挂牌转让了759万股国泰君安股权。8月，华能资本服务有限公司将所持国泰君安资产挂牌转让，总价3亿元。9月底，国家电网公司挂牌转让所持全部2.61亿股国泰君安证券股权，挂牌价高达28.83亿元。12月1日，中化集团以1.3亿元的总价挂牌出售其持有的国泰君安证券的全部0.26%股权……以上仅是为达到“一参一控”政策要求而发生的主要股权转让行为，还不包括今年以来一系列国泰君安小股东的股权出售。 深度整合仍存挑战 行业突破任重道远 随着“一参一控”政策的逐步落实完成，业内人士分析，其比较直观的影响便是A股市场有望迎来新一轮的券商上市潮。 国信证券早在2008年就提出了IPO申请，但其原控股股东深圳市投资控股有限公司还是安信证券的第二大股东，国泰君安的第三大股东，不符合“一参一控”政策。但此次深圳投资控股公司也终于赶在期限之前，向深圳国资局旗下一家全资子公司转让了其持有的安信证券全部股权，成功达标，为国信证券上市扫清了障碍。 公开发行股票和重组上市是券商发展壮大的重要途径之一。宏源证券研究所所长助理、证券行业分析师黄立军表示，“一参一控”政策则对于券商通过上市途径做大做强时有效保护投资者利益具有重要意义。虽然由于此轮券商之间兼并重组后的行业整合并没有达到预期效果，因为未能实现有效整合，大而不强，而现在迫于“一参一控”时间表的压力，许多券商只能通过股权转让来达到监管要求，有些券商在规模上会有所下降，但只要苦练内功，实现内涵式发展，真正提升了竞争力，才能为股东和广大投资者带来更大的利益，行业整体水平才能得到切实提升。 在2010年12月31日“一参一控”政策规定期限之外，另有一些特殊情况存在。***2009年10月公布的具体要求规定，证券公司综合*理期间，经***批准的汇金公司及其子公司建银投资重组证券公司的方案对股权退出有明确时限规定的，继续按照重组方案执行；重组方案没有明确退出时限的，在《证券公司监督管理条例》实施之日起5年内达到“一参一控”的要求即可。 在2004年―2007年券商综合*理的非常时期，**汇金投资有限责任公司及其全资子公司中国建银投资证券有限责任公司共投资了10家券商，汇金公司注资的是银河证券、申万证券和国泰君安证券；建银投资注资的有中金公司、中投证券、中信建投证券、瑞银证券、齐鲁证券、宏源证券和西南证券。 2009年5月，建银投资宣布将把中投证券100%的股权全部划转至汇金公司。此后，建银投资又将持有的齐鲁证券、瑞银证券、中信建投证券以及中金公司的股权也陆续全部划转至汇金公司。 按照***规定，控股参股多家券商的汇金公司目前尚有一定时间的政策豁免期限。但业内分析人士认为，汇金公司旗下控股、参股的这些券商要在两年多的时间里，完成整合重组或股权清理，达到监管要求，也将是十分浩大的工程。尤其是这些券商全都居于行业中上游水平，大部分实力雄厚，而且发展态势良好。这意味着在接下来的两三年内，券商行业面临深度整合局面，而且如何做好整合工作、推动行业做大做强仍然存在较大的挑战，同样也存在着取得突破式发展的极大可能。