陈天桥私有化盛大 或引发回购潮

盛大网络10月17日晚间发布的信息，董事会于10月15日收到董事会主席、CEO兼总裁陈天桥提交的一份初步的、不具法律约束力的建议函。在建议函中，陈天桥提出将以现金收购除其本人及家族所持有股份之外的全部已发行股票。

在众多公司挤破头甚至“流血”上市的时候，陈天桥却效仿当年TOM在线私有化退市?外人似乎猜不透个中原因。

其实，不管是“突袭”新浪被逼退、“盒子计划”无疾而终、吞下亏损连连的酷6，还是现在的私有化，陈天桥的盛大始终朝着“网络迪士尼”的梦想进发。

未来是否会回归国内A股，或者继续寻求在美国和香港上市，盛大无疑再次**了行业发展趋势。

可以预见的是，在股价低迷时回购股份，陈天桥付出的代价并不大，进可攻退可守，既可以为回归A股做准备，又可以摆脱海外资本掣肘。

“盛大旗下已经有好几家上市公司，不缺**渠道。假如母公司成功私有化，**没有股市和公众压力，可以放开手脚做一些大事。”小米手机创办人、金山软件董事长雷军说。

10月17日晚间，盛大网络宣布，公司董事会已收到CEO陈天桥提交的初步非约束性建议函，以每股美国存托股41.35美元(相当于每股普通股20.675美元)的现金收购陈天桥、陈天桥妻子雒芊芊(盛大网络非执行董事)及陈天桥弟弟陈大年(盛大网络COO兼董事)目前尚未持有的盛大网络的剩余全部流通股。

截至2011年9月30日，上述三人总计持有盛大网络68.4%的流通股。

据悉，此次交易的总价将达到约7.36亿美元。陈天桥提供的函件显示，为了实现本次交易，陈天桥家族会设立一个针对该笔交易的公司主体作为购买方，采用现金收购的方式。购买方会通过借款的方式筹集资金。针对资金筹集事宜，已和摩根大通进行了初步的讨论，摩根大通将担任此次交易的财务顾问。

陈天桥在函件中透露，目前已经获得一份来自于摩根大通方面的“Highly Confident Letter”(高度信心函)，不出意外该笔款项将在收购合同正式签署时到位。

不过，在回购的同时，陈天桥强调，己方不会将自己持有的股票出售给任何第三方。

据一位盛大前高层对本报记者透露，其实陈天桥早就有私有化的念头并一直做着准备工作。

今年3月，陈天桥以全国政协委员的身份表示，盛大在美国被称为“孤儿股”，市场和投资者是分离的，美国投资者很难理解中国的商业模式，希望回归国内资本市场。“假如**板推出，我们会**时间申请。”

与此同时，盛大还多次回购股份，为私有化做准备：2010年第四季度盛大回购110.5万股，2011年**季度回购15.2万股，2011年第二季度回购33.6万股。

陈天桥为何选择在此时“动手”?

一方面，盛大“不差*”。据盛大财报显示，截至2011年第二季度，盛大网络共持有现金及其等价物9.6亿美元，加上短期投资现金，共计13.43亿美元。这些现金足以还掉回购股份时所借的资金。

另一方面，中概股“危机”帮了陈天桥一把。从4月中开始，盛大股价已经连续半年下跌，股市和盛大的股价都正处于低点。

以本次收购价格每股41.35美元计算，与10月17日宣布消息当天收盘价33美元相比，溢价约24%。与2011年盛大网络股价**时相比(今年3月，盛大网络一度达到47美元)，选择此时出手，陈天桥此番收购将近节约2.96亿美元。

盛大**副总裁、新闻发言人张瑾在接受时代周报采访时表示，选择私有化是为了公司长远发展的利益，对于外界的揣测和关于股东的问题不方便作出回应。

在私有化建议函中，盛大也提醒投资者，不一定会对收购计划提出正式要约，也不能**任何协议将被*终执行，不能**这笔交易或其他交易将被批准或完成。

“下一步就是按照法律流程，大股东和特别委员会、*立董事代表和小股东进行沟通，和公司内部已经没有关系了。私有化对公司的实际控制权并无影响。盛大在文学、游戏等各个领域的发展方向不变，‘网络迪士尼’的战略没有改变。”她表示。

早在2004年就上市的中国网络游戏**股，盛大网络(NASDAQ:SNDA)曾是中国概念股的代表之作。

而网络游戏**期虽过，盛大也一直在互动娱乐方面全面发展，寻找和培育新的**点。此番却为何要主动退市?

美国投行SIG对陈天桥的意图是这样推测的：**，当美股市场好转时重新在美国上市;第二，回归A股市场;第三，推动其子公司在A股、港股或美股市场上市。但SIG也表明，前两种的可能性都很小。

尽管回归A股这个可能性遭到了多数投资者的否定，但种种迹象也显示出，陈天桥确有试图推动海外互联网公司回归A股。2011年**期间，作为全国政协委员的陈天桥就曾提交了《加速推进**板上市，助力红筹“孤儿股”归国效力》的提案。陈天桥也曾与上交所及深交所有会晤。

i美股分析师李妍分析称，陈天桥一直希望摆脱对网游业务的单纯依赖，多年来整合收购的公司业绩并不理想，反而需要游戏业务不断输血。作为上市公司，盛大面临着来自美国资本市场巨大的业绩压力。

实际上，纳斯达克正如一个围城：外面的人挤破脑袋想进去，里面的人却逐渐萌生去意。史玉柱也表示很难**主导一家上市公司的决策。

对于陈天桥来说，摆脱资本市场的掣肘，将能为他带来更大的决策权。

实际上，盛大网络近年来逐渐剥离实体业务，而向控股公司的角色转换。退市之后，盛大也将可能完成集团化，盛大网络作为母公司，将可更好地实现多元化投资。这也许能令他尽快实现“迪士尼”式的盛大互动娱乐王国梦想。

面对冗长且相对*立的业务线，“整合”成为陈天桥眼下*大的难题。

除了涉足游戏、文学、视频、音乐、影视，去年底，陈天桥甚至表示盛大将向社交和移动互联网转型，从而把触角伸向了社交网络和无线领域。

同时，作为盛大主要营收来源的游戏业务后劲不足，已经接连被腾讯和网易超越。陈天桥的互动娱乐多元化战略效果初现，但**尚未实现多元化，盛大文学、酷6网、LBS切客网等其他业务尚未形成能够支撑盛大净利润大局的**能力。

数据显示，2011年第二季度，盛大网络净营收为17.10亿元人民币，较去年同期增长26%;普通股股东应占净利润(GAAP)为880万元人民币，同比下降近94.8%。

“盛大私有化是在正确的时间迈向正确的方向，如果私有化成功，将有助于释放公司真实价值，同时为旗下公司资本操作腾出更大空间。”易凯资本CEO王冉力挺陈天桥。

在外界对陈天桥的战略家眼光和勇气可嘉的赞许以外，估计更乐意看到他会如何重铸“辉煌”的盛大。

此次盛大私有化是否会引起其他国内公司的效仿?

美国投资银行SIG*新报告称，陈天桥家族的私有化举动可能引发网易和完美世界跟风。网易相关人士对本报回应称，并不知情。

“在成交低迷、股价低估的背景下，上市公司无法得到足够的**，为维持上市每年还需支付一定的服务费，并面临美国各界的严密监管和审查，所得益处与付出成本不相称，导致了越来越多的公司选择主动退市。”互联网评论家刘兴亮说。

此前，网易董事长丁磊也公开表示，“赴美上市则意味着公司要透明化运作，比如网易必须每个季度对外公布自己详细的财务数据，这样经常会造成我们比较被动。”

但五季咨询合伙人洪波认为，盛大网络这种私有化的模式暂不具备效仿性，因为其他公司并没有像盛大这样布局如此之多，却又受股价拖累。

“盛大网络目前的布局链条已经足够长，但长期以来市场给予盛大网络低估值，使得新业务的估值无法在股价中体现出来。”