朱民：全球经济正进入新的不确定阶段

在2010**上，**货币基金组织总裁特别顾问朱民应邀做主旨演讲。他在演讲中谈到**经济正在进入一个新的不确定阶段，而这一新变化的表现是**的经济增长开始放慢，而且这个放慢的趋势非常明显。他预测说：在未来若干年里，**经济增长的主要动力将来自发展中国家，但新兴经济和发展中国家也将面临外部需求很弱、刺激政策逐渐淡化，以及**流动性宽松等诸多挑战。从**的格局来说，虽然**新兴产业的前景并不明确，但对中国新兴产业发展来说，也许是一个非常好的机会

**经济出现了一个新的重要变化

**货币基金组织总裁特别顾问朱民以他*到的**金融**的视角指出：“最近**经济发生了一个很大的变化，**经济正在进入一个新的不确定阶段。”他观察发现，这个情况正在导致**的经济增长开始放慢。从**工业生产的增长态势看，在经历了2008年末**经济危机急剧下跌以后，工业增长于2009年开始急剧反弹，但是，从今年8月份开始，**工业增长的速度却开始放慢，而且这个放慢的趋势非常明显。

与此同时，他还发现了一个很重要的问题，那就是整个经济增长的现有水平，低于**经济危机前的高峰。在当前这个时点上，**经济面临着这样一个特点：经济有增长，但增长放慢，最关键的问题是到今年年末，全世界经济增长的水平还只能等同于2007年。

他认为，虽然**经济有增长速度，但这是危机后的反弹，实体经济总体产出水平还是很弱。用2005年全美的固定价格来做一个标准，可以看到，**经济2010年年底几乎等于2007年水平，仅略高一点点，比2008年水平还低。欧元区实体经济的产出水平只等于2006年的水平。美国实体经济的产出水平比2007年略高。如果日本以日元计而不以美元计的话，又由于日元的汇率波动很大，日本今年年末实体经济的产出水平只等于1992年的产出水平。所以，**处于一个低水平的产出状态。“我觉得这是理解当前经济金融的一个非常重要的问题。增长速度很重要，但是水平是决定当前宏观经济金融环境的关键指标。”朱民强调说。

他进而分析说，从工业来看，我们可以看到**大部分的工业产出指标都低于历史水平，美国的工业产出远远低于**经济危机前的最高水平8%，美国的劳动力失业率非常高。就全世界而言，今天发达国家的产出水平与它潜在的产出水平的比重相比，还低2.7个百分点。日本今年整个产出水平跌得非常厉害，日本今年的GDP产出水平比他以前最高点低于5个百分点，日本的工业产出低于危机前最高峰13.8个百分点。

谈到新兴市场国家，他指出：尽管新兴市场经济增长非常强劲，但仍然低于它的潜在产出水平1.6个百分点。尽管有增长，但由于增长很弱，整个增长的速度在下降，整个增长的产出水平低，这对新兴经济，特别对中国来说，则意味着外需的总需求低。

接着，他分析了由于增长很慢、水平较低、风险较大而同时面临的一个新的变化：那就是整个政策的余地非常小。现在整个发达国家的债务水平非常高。美国居民和政府的债务水平都达到了GDP的百分之百以上，美国居民、政府加公司整体债务是GDP的385%，美国政府的赤字水平很高，而且还在增长。赤字不断增长，会产生很大的副作用，就是政府没有钱，也不能实施新的刺激计划。今年5月份发生了欧洲债务危机，给**经济带来重大的影响，其中的一个重大影响就是它向全世界揭示了发达国家存在着的重大财政赤字问题。这个财政赤字发展的一个相当重要的原因是没有增长，而不是因为政府出钱救市，政府出钱救市只占财政赤字的4%左右，一半是因为没有增长。所以，发达国家目前面临的一个很大困难就是增长势头弱，水平低，但是政府没有钱去刺激经济，反而要收缩财政赤字，来维持未来的财政的健康。政府处境十分尴尬，不能增税，一旦增税的话，消费就下降，但是不增税也不能减税，因为不增税的话，财政会进一步恶化。既不能进一步刺激经济，又不能退出刺激，因为退出刺激的话，经济马上会下滑，要刺激经济的话又没有钱。所以，这使得当前**经济处于非常大的困难之中。困难的原因就是增长速度很弱，而且在下滑，同时总体水平很低，政府在低水平面前没有政策工具。这给整个**经济金融带来了很大的不确定性，也是当前面临的最大风险之一。

发达国家和发展中新兴经济发展模式初步形成

朱民接下来讲道，**危机把世界分成了两个模块，一个是发达国家模块，一个是发展中新兴经济模块。发达国家和发展中新兴经济这两大完全不同的发展模式已初步形成，这是近百年来**经济从来没有发生过的事情。

他进一步阐述说：就发达国家来看，发达国家面临着高财政赤字、高金融债务、高失业率、低利率、低通货膨胀率等整体的宏观情况和低经济增长。**货币基金组织估计，2010年年末，发达国家经济增长只有2.4个百分点，而新兴经济和发展中经济却处于另外一个极端，他们的政府刺激比较小，金融债务比较小，失业比较低，利率水平比较高，整个宏观环境比较好，经济增长比较强劲。**货币基金组织估计，到2010年年末，整个新兴经济和发展中国家的经济增长速度可以高达7.8个百分点，是发达国家经济增长速度的3倍。而且**货币基金组织预测，这两种不同的状况和发展速度的分离，不但会在今年发生，而且会维持在今后的若干年。今年**发展中国家和新兴经济国家的产出，首次占了**GDP的50%。如果连续5年新兴经济和发展中国家能够以3倍于发达国家经济速度增长的话，8年后这个比例可以达到60%。这将会是一个巨大的变化，到那时，新兴经济和发展中国家的整体经济实力会超过发达经济，这是现代经济发生以来从来没有过的事情。他预测说：在未来若干年里，**经济增长的主要动力将来自发展中国家，会超过50%以上。

但他同时指出，新兴经济和发展中国家也将面临很多挑战和困难，其中最主要的挑战来自这样三个方面：一是面临着**经济增长速度放慢和**低水平的增长。这意味着外部需求很弱，而且会在未来维持相当的阶段。这也意味着对于以出口导向为主的经济增长模式来说，在未来几年会面临巨大的压力。

二是新兴经济国家在**经济危机来临的时候，动用了很多资源实施经济刺激政策，泰国是最高的，达到GDP的13.7%。发展中国家原本是想用经济刺激政策度过这个难关，当发达国家经济经过下滑而后进入反弹时，发展中国家能够跟着发达国家经济上行往前走。但现在看来，发达国家的经济前景非常不好，发展中国家跟着发达国家往前走的趋势看来不存在。但是，新兴经济已经刺激两年了，今年的刺激政策逐渐淡化，那么，明年究竟是继续刺激还是不刺激？这是新兴经济面临的又一个巨大的挑战。

三是**流动性宽松的压力。朱民说：“在2000年的时候，全世界的M2，发达国家是4.5万亿美元，而到2008年的时候已经走到了9万亿美元。走到9万亿美元的时候，**经济危机发生，接下来数字有点儿往下跌。**经济危机以后，各国实施宽松的货币政策，货币继续上升，现在升到了10万亿美元。也就是说，在今天这种情况下，**的流动性甚至超过了**经济危机以前的水平。那么，流动性宽松的这个钱往哪儿去？由于新兴经济利率水平高、增长高、环境好，所以，我们预测，这个钱会较大规模地走向新兴经济。这也会对新兴经济产生很大的压力，包括汇率的升值、外汇储备的增加、通货膨胀的上升、可能的资产泡沫等。所以，这是新兴经济当前同样面临的重大挑战。”

世界正进入低增长下行的结构调整期

那么，未来世界将进入怎样的结构调整期？对此，朱民指出：“世界正在进入一个低增长下新的结构调整，而且这是一个中期的甚至是一个长期的过程。”他进一步解释说：“从2000年到2009年，**的金融资产占**GDP的比重大概在66%左右，股市从65万亿美元跌到46万亿美元，债券市场从78万亿美元增长到91万亿美元，金融衍生产品的市值面值从674万亿美元升到687万亿美元。**经济危机爆发两年以后，金融业要去杠杆，去杠杆的结果是什么？结果是银行的资产增加了，债券市场的容量增加了，所有金融衍生产品的面值不仅没有下跌，反而增加了，今天仍然是687万亿美元。惟一下跌的是股市，股市从2007年底62万亿美元跌到今天的46万亿美元。所以，去杠杆化还是一个漫长的过程。”

他还指出：与此同时，整个**再平衡的调整也在不断继续，但是，目前看来进程还比较缓慢。以美国为例，美国同样面临着巨大的结构调整，**经济危机前美国最大的两个产业是建筑业和金融业，今天美国已有的在建房屋和空置房屋，可以支持美国两年的住房销售，所以，这个行业受到巨大的打击。美国金融业同样也受到了巨大的打击。因此，美国同样面临着结构调整。而美国结构调整需求下降也会引起**的结构跟着调整，所以，全世界的结构调整是我们面临的一个主要的问题。他强调指出：“结构调整的关键动力是战略性新兴产业的崛起，但是，到现在为止，这次危机之所以持续、之所以增长疲软、之所以反弹不是如此强烈，其原因是新兴产业的崛起至今不明确。”

他以美国为例进一步说明这个问题，他说，美国在历次危机中有两个主要的指标可以表明美国经济的恢复：第一是美国的专利申请指标，危机中因为业务销售比较低，企业专注于R&D的投资，所以，企业的专利申请率比较高，而这次危机，美国却出现了在过去百年历史中首次在危机中专利申请的数量下滑现象。第二个指标是兼并加大，因为危机的时候，员工便宜、企业便宜、股票便宜、资金便宜，是大规模扩张的好时候。然而这次危机，美国却首次出现兼并没有上升，反而下降的情况。对此，美国政府非常重视，最近奥巴马政府出台了政策，鼓励兼并，鼓励给新兴行业R&D免税，鼓励给设备固定资产投资、折旧，来推动整个行业的发展。从美国最近情况来说，出现了一些新的变化，一是能源、资源业的兼并开始出现；二是医疗和健康行业发展非常快；三是随着云计算的产生，最近IT行业的兼并和发展开始出现新趋向，整个IT的推广和未来的发展前景很大。这是未来整个结构调整和新兴行业的驱动力。

说到中国应该如何抓住这次**经济结构调整的机遇时，他指出：“中国未来5年经济增长模式的变化和生活方式结构的变化，必然会引起对新产品的需求和新技术的需求，必然引起对战略性新兴产业的发展的需求，这是毫无疑问的。所以，从**的格局来说，虽然**新兴产业的前景并不明确，但对中国新兴产业发展来说，也许是一个非常好的机会。而北京又一次成为新兴战略性行业发展的策源地，这给中国，也给北京带来巨大的希望和增长的潜力。由此，我对北京和中国未来战略性新兴产业的发展充满信心。”

朱民简介

朱民博士现任**货币基金组织总裁特别顾问，负责**金融稳定和金融政策工作、基金和多边机构的合作、基金组织的风险管理和内部审计、亚洲战略和年会等工作。

在这此前，他曾担任中国人民银行副行长．负责**业务、政策研究、征信和研究生工作，同时也配合行长参与各项央行其他工作。从1996年到2009年，他在工作。曾任中国银行副行长，负责集团财务和司库、风险管理、内控、法律和合规、战略和研究以及海外并购等。朱博士在2002年负责了中国银行香港地区业务的重组和首次公开募股。在2006年，负责了中国银行集团的重组和150亿美元的首次公开募股。加入中国银行之前，他在世界银行总部工作6年。并曾在约翰・霍普金斯大学和复旦大学任教。

朱民博士获有复旦大学学士学位，美国普林斯顿大学公共事务硕士学位和美国霍普金斯大学经济学硕士和博士学位。