日元升值期间的日本股市

2008年的中国A股，在很大程度上近似1973年的日本股市。

中、日股市相似之处

“如果从经济发展的状况来看，我国目前和日本20世纪70年代初较为相似，日本当时也面临*理通货膨胀等问题，日本在石油危机之后，完成了产业结构转型。但其中也有不同点，比如中国农业仍占国民经济中的很大比例。”7月29日，中国社会科学院日本研究所经济室主任张季风对《投资者报》记者表示。

此外，中国所面临的**、国内环境，与20世纪70年代初期的日本很相似。

1973年，日本面对实行浮动利率制带来的日元升值压力，以及欧美国家全面滞胀的出现，被迫连续提高存款准备金率和法定利率，开始紧缩货币政策，日经225指数受此影响出现回落。而2007年下半年以来，随着食品、原油价格上涨、人民币升值以及**经济增长的放缓，中国通胀压力加大，经济增速回落。

从人均GDP和股市历史走势看，同样如此。

1972年，日经指数*次突破2865点，并进而一举突破5200点高位，1973年日经225指数回落至4306.8。这种“过山车”走势，与A股近两年的走势相近。

而在此前，A股自1998年以来的10年，先后经历了两轮牛市和两轮熊市。1998年，上证指数终值为1146.7点，2000年达到**后开始回落，至2006年开始反弹。日本股市1967年至1973年这7年间的状况，与中国A股1998年至2008年约10年的状况十分相似。1967年~1973年，日经225指数总体呈现上涨后下跌的走势。

日元升值期间的股市走势

从1973年到1982年，日本股市表现较稳但也较为平淡，1982年至1989经历了大牛市行情。其间，日经225指数从1974的3350点涨到1989年的38957点的历史*高值，涨幅达1171.6%。

在该轮日本股市上涨阶段，有一个非常明显的特征就是：不同行业涨幅的大小也有所不同，新兴行业是增长*快的行业。具体而言，电信板块涨幅*大，涨幅高达64.3倍，涨幅*小的是消费品行业、上涨了15.4倍，大多数行业涨幅位于20倍左右。

日本股市上述表现背后，是整体经济和上市公司业绩的增长，不同行业的股票涨幅，也与所处行业的利润增长情况基本相符合。此期间，日元升值因素非常重要。

从1973年到1989年，日元则经历了两次大的升值，1976年到1978年累计升值41.03%，年均升值12.14%，1986到1988年累计升值86.14%，年均升值23.01%。经历这两轮升值后，到1988年，日元已累计对美元升值幅度达180.92%，年均升值5.9%。

自1973年到1984年，日本GDP总量从3047.6亿美元增长到12544.1亿美元，增长了3.1倍；人均GDP从2843美元增长到10452美元，增长了2.7倍。日本经济步入了稳步发展阶段，尽管石油危机带来了一系列的影响，但是日元兑美元的大幅升值在一定程度上抵消了石油价格上涨给企业带来的压力。日本仍然保持了其**竞争力，经济得到持续发展。

从1974年到1985年，日本企业利润持续增长，需求增长旺盛，资金供给充足，而且此时的日本**持续调低并维持低利率水平，货币供给政策较为宽松。统计数据显示，由于20世纪70年代末，日本企业筹资轻易，刺激了私人投资的活跃，其占GDP的比重不断升高。到80年代下半期，日本经济平均增长率高达4.7%，企业利润4年中也大涨了70%。因此，在此时期企业**是推动市场大幅上涨的核心因素之一。

从1985年到1989年间，日本企业的**则有所下降。