国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯演讲实录

《中国证券投资基金年鉴》联手国投瑞银基金等行业机构推出2010年度中国基金投资者服务巡讲大型公益活动，2010年4月24日在西安君乐城堡酒店隆重举行第三场系列活动。以下是国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯先生在会上发表演讲文字实录：

刘凯：各位沈阳的朋友大家早上好!很高兴到沈阳来，实际上我差不多每年都会来咱们沈阳一次到两次，有的时候是由于跟咱们银行或者是券商有业务的合作，跟我们投资者有个交流。但是基本上万变不离其宗，每次交流的话题都跟基金投资有关系。今天我要讲的内容大家从题目上已经看出来了，我要讲的是当前市场环境下基金投资的策略，因为今天来的是我们工行的金卡和金卡以上的客户，不少朋友有很多的投资经验，我的话题会围绕这个主题，谈谈目前市场下如何做好基金理财的一些内容，这个内容中也有其它各地的投资者给我提的一些问题，我把这些问题带到现场跟大家做一个沟通。再次强调一下我今天来**不是**投瑞银产品的，因为今天是跟工行和《中国证券投资基金年鉴》的活动，主要是帮助大家在今后的理财过程中怎么样做得更加稳健，这是我今天讲的中心思想。

*先给大家看一个数据，这是截止到上周末的一个今年以来各基金收益率的比较，股票基金是316只，今年是跌了12%，混合基金是75只，跌了8.62%，债券基金是122只，增长了2.06%，这是整个今年以来收益率的一个情况。从公募基金持有股票市值占比来看，中国的基金所持有股票市场的比重从2007年*高30%多不断的下降，现在只有11%，如果我们把股票市场比喻成生态系统，这个生态系统一定是大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。现在公募基金是在逐步的下降，投资者参与基金的热情极大的下降，这个会带来什么样的后果，两个方面的后果，**个就是公募基金为投资者**超越市场的难度越来越大，未来趋于指数化的可能更大。第二个是单纯地资金推动式可能成为历史，不是说你有*这个股票就可以获得很好的收益，以前你看好一个股票，你觉得资金量足够大的话，确实它可能影响着股票价格，现在你再看看，特别是创业板的股票，以后全流通之后，目前有人讲很多上市公司的股票还没有到**的时候，当原始股东开始抛售的时候我相信那些股票才是真**到价值的时候，所以这是两个方面的影响。 再从资金净赎回率的情况看，从2007年三季度以后基本上是资金净流出，包括我们公司整个资金是往外走的，不是往里走的，但是这个情况有所缓解，特别2010年一季度出现了增长。我们知道在2007年的时候，那时候基金公司想要发基金***是不批的，因为他也觉得风险很大，而现在是正好相反，我相信在座的各位收到我们工行销售基金信息比以前多了很多，这个发行速度非常快，而且发行的额度控制也放开了。所以这个从资金的角度来讲的话，基金的可投资资金有望回升，这也是基金市场出现的变化，意味着基金的主动权有所回升，这是从资金的角度。

从基金的选择上来看我给大家两个方面的建议，一个是中短期基金选择的考虑，有统计显示我们国家的基金投资者在持有资金的平均时间是在一年左右，去年统计是19个月，今年差不多是1年半左右的时间，我们的投资者基本上是中短期的投资者居多，如果是中短期投资者居多的话实际上有一个跟市场顺势而为的过程。在选基金的过程中我给大家一个建议，这个建议是什么呢，就是我这里列了一张图，这张图是什么意思我给大家解释一下，你手上所持有的基金或者你所关注的基金，你去看一下它在每一周排名的变化，在你所关注的基金和所持有的基金它是否跟当前市场的风格相吻合，这个决定了短期市场的一个表现。今年可能有很多混合型基金比重仓的股票基金要好很多，这跟市场的风格有很大关系，它在短期内还是有一定持续性的。比如这张图上我们看到红线表现的基金产品，它在市场上同类基金的排名，在75%以下后四分之一的水平，随着市场行情的演变它的排名在不断的上升，说明这个基金经理的选择比较符合市场的发展，它要获得的收益就要大很多。无论是在网络上，还是在公开的媒体上都有这样的信息，大家可以通过这样一种方式去选择中短期你要想获得基金市场收益率比较高的选择。从业绩的可持续角度来讲，如果稍微长期点儿来看，我们看到市场呈现这样的一个特点，2008年表现*差的基金在2009年有60%表现不错，熊市当中表现好的不一定在牛市中表现的好，能够在熊市牛市当中表现都好的基金是相当少，这是一个比较难的过程。

我们国家基金业绩跟美国基金市场比较的话，我们的基金如果是运作满5年以上，就是同类型的基金要想拉***差距其实是比较难的，超过5年以上不同基金的收益差距不断缩小，大家取得的都是市场均值的水平。很多人说这个基金不好，那个基金我觉得它表现的非常突出，实际上时间稍微长一点儿之后，A基金和B基金之间，如果它的基金经理没有发生变更，没有发生大的变化的话，大家都可以获得同样的收益水平，这个在中国市场上也将得到不断的验证。所以从中长期角度来讲，你可以根据它是否跟中国市场相吻合来判断，两年以上指数基金将不可忽视，这也是为什么现在指数基金越来越多的一个状况。指数基金我们看在中国的比重越来越高，目前已经占到了20%的水平。指数基金它的一个*明显的特点是什么?*明显的特点是如果说我们认为整个中长期市场有看好的趋势，或者有大的趋势存在的前提之下，指数基金是可以帮你*大限度地获得市场指数的表现机会，这一点在70年代美国经济不断上涨的过程当中已经得到了非常好的体现。在中国的市场上，如果说中国的2010年的经济水平跟5年以后的经济水平相比较，如果你认为那个时候的经济水平比现在好得多的情况下，虽然股市中长期的波动是有的，但是这个把握在中长期上是可以忽略的，指数性基金就是在中长期增长的可能之下给你带来的市场平均收益水平。

今年以来混合型基金表现普遍是优于股票型基金，因为我们知道股票基金*低股票仓位是60%，而混合型基金可以*低降到30%，今年上半年混合型基金表现非常突出，从股票投资的角度来讲要比其它的基金产品好一些。第二个是封闭式基金，封闭式基金的折价水平随着的开通而逐渐缩小，封闭式基金的投资机会也不断地被市场挖掘，有个别封闭式基金甚至出现了溢价，我认为封闭式基金未来的投资机会在逐渐的减少，而不是在增多。当前策略是QDII基金，QDII基金一会儿还有香港朋友跟大家做介绍，我们说为什么要投资海外，投资海外很重要一点是跟A股之间有一个平衡，并不是否定A股，而是说这两个基金搭配起来可以使我们更加稳健，如果这个组合能达到效果的话，我觉得不应该对海外基金完全否定。我这里举一个过去三年来A股市场的回报跟海外市场的比较，A股市场的涨跌幅跟海外市场有一个非常明显的差异，这个差异就给我们投资者一个配置的效益，我想今年一季度以来，尽管说全球经济市场也有调整，但是它的调整幅度远远小于A股市场，这使得QDII基金有投资的价值和投资的可能性。而且目前QDII基金在中国市场刚刚开始细分，即使都是QDII基金，但是A公司和B公司的差别也非常大，我们知道有投资能源的，有投资新兴市场的，目前这个差异非常大。去年做的*好的QDII收益率是80%，做的*差的是20%，差别的原因并不是完全由基金经理造成的，而是由于他投资的区域市场不一样，他投资的是股票还是基金，这也有很大的差别。所以大家在做QDII的时候一定要把握它的投资方向和投资的地方。

还有一个策略要考虑的是目前被中小投资者普遍接受的定投方式，我认为在目前中国市场下定投方式对大家是比较合适的，它是习惯上的差别，你认为市场向好你才会一次性投资，你把握性不是很强的时候你做定投会有一个分流，市场如果不是从下到上的过程，那么定投是没有意义的。我给大家举个例子，如果在过去的25年你去投资日本市场还是台湾市场，不管你用一次性投资还是定投你都很难获得收益，为什么，因为*后指数没有向上，你不可能带来收益上的正收益。而中国市场和美国市场在过往的经验当中，即使市场有波动还是有机会，趋势是上涨的趋势。我们认为尽管中国市场是全球波动幅度比较大的市场，但是*终它的机会还是相当大的，甚至有人说6000点也一定不是*高点，还有一个向上的趋势，所以这个才是大家定投的意义之所在。千万不要认为定投和一次性投资谁好谁坏，而是有这样一个背景才能让你获得正收益。

*后给大家提示关于基金投资需要关注的一些关键性问题，一般大家做基金比较关心收益，实际上我们觉得一个成功的做基金投资的投资者，除了收益之外还应该关注风险，还应该关注成本，还应该关注时间。关于风险的话我相信大家都有这样的意识，比如说我认为判断不好的时候我不投，或者用定投方式去平摊一些风险。但是成本这块是不是每个人都会关注啊，我相信关注的不是特别详细，成本的降低就是你未来收入的增加。还有一个很关键的因素就是时间，做基金投资如果缺了这根轴的话就是做股票了，有了这个轴你才会更关注基金带给你的投资收益。

*后我对基金投资者还想从不同的人买不同的产品给大家做一个简要的提示，把风险的东西我放在*后讲，也证明这块是非常重要的。我做了这么多年基金销售和投资者的沟通，我还是始终认为中国的投资者超过半数以上不是特别清楚我适不适合买这个基金，或者这个基金适不适合我，有一半人搞错了，很重要的原因是没有把风险匹配和自己的资金做一个对比，对自己的风险能力高估了。我今天要介绍的内容就这些，大家有什么问题可以提出来，谢谢大家!