德勤：监管变化重塑中国货币发展前景

关注三大关联趋势：人民币基金激增、A股市场流动性、中国境外人民币投资回报

根据德勤于香港的“亚洲金融**”*新发布的白皮书，未来数年，中国将继续推出更多货币监管法规，而有关货币管理的法规和金融市场和服务亦将不断发展，两者将成为未来大中华区当中*重要的监管及市场发展。

过去几年，尤其是金融危机后，中国**已采取重要步骤推动人民币**化。在这个过程中，对中国大陆资本链未来的整体发展而言，有三大关联趋势既对其构成挑战又成为其解决方案的来源。**大趋势就是国内股权投资基金的数目激增，为内地企业上�前投资提供资本，并可能寻求以A股*发上�作为退出投资的途径。

白皮书指出，人民币基金于的增长速度约为2009年的三倍；截至2010年年中，有23只国外管理的人民币基金正处于不同的申请审批阶段，而还有数百家，或可能数千家被称为股权投资基金的纯国内投资机构于�场上竞争。此外，根据清科的资料，2010年上半年，总共有32只新**股权基金成立，其中26只基金以人民币结算，总共筹集45亿美元资本。展望未来，我们有理由相信，人民币基金数量将继续高速增长。根据德勤*新的**股权基金调查报告，96%的受访国外基金视考虑成立人民币基金于中国作股权投资为一项战略**。

根据白皮书，人民币基金激增将为投资者带来退出的挑战。一般情况下，利用来自人民币资源的资金投资于国内公司的基金会希望从其IPO收回人民币。但是，市场担心A股市场能否容纳人民币基金激增导致的大量IPO。此乃中国大陆资本链发展的第二大趋势。德勤中国*席执行官卢伯卿先生解释道，2010年，A股市场相对波动和相对疲弱的表现加剧了市场对A股市场承担能力的忧虑。他表示：“中国创业板尽管被证实为受人民币**股权基金和风险投资基金欢迎的退出选择，但已有约20%的申请者遭拒之门外，使得目前人民币基金于境内并没有其他退出途径。”

在**推动人民币**化政策的影响下，中国大陆境外的人民币迅速累积，并成为第三大趋势。这些人民币资本主要以低收益的银行存款形式持有，并正寻求比目前更多的投资工具和赚取更高的投资回报。在香港，人民币正以历史*高速度累积。香港金融管理局报告指，2010年10月，人民币存款量飙升45.4%，达到总共2,171亿元人民币。

德勤中国华南区全球金融服务业领导人唐业铨先生称：“尽管如此，能于香港赚取更高人民币回报的投择选择增长较慢。人民币债券市场被视作一项投资选择，于2007年初进行*次发售，但同样突显低回报的问题。相对而言，香港债券市场的利率一直以来都比中国大陆市场低平均57个基点.”

德勤中国研究与洞察力中心总监杜志豪博士称，上述趋势产生的动态压力将重新塑造未来的人民币市场。*先，由于中国大陆以外市场的回报较低，因此人民币将受压反向回流中国大陆市场；第二，�场需要支持不断增加的人民币IPO数目，因此要求监管机构及投资者加强能力。

杜博士表示：“我们目前见到两条截然不同的道路可以解决问题─一系列的改革计划将中国大陆市场开放给外国投资者，同时在中国大陆境外开发人民币的投资选择。自改革之初，人民币资本帐户和跨境资本交易一直受到监控，中国**将慎重考虑，逐步试行计划以避免任何意外冲击。”