沪港两市空袭中国联通路径还原:利空变利好?

2011-11-14来源 : 互联网

“黑天鹅”事件频发成为今年A股市场的一道风景,从“瘦肉精”到如今的“反垄断”。中国联通和中国电信(4.82,0.13,2.77%,实时行情)(微博)两大国字号运营商突然被曝出涉嫌价格垄断,遭国家发改委调查,或将被罚数十亿元。从盘面观察,中国联通A股当天早盘一直围绕11月8日的收盘价5.63元反复震荡,并没有大跌迹象;H股更为强悍,早盘跳空高开,而且一度上涨超过3%。

但是当涉嫌价格垄断消息开始放大之后,中国联通股价在11月9日午盘后开始跳水。其中,中国联通A股最为惨烈,午市开盘后直接下跌2%,短暂回调之后继续下挫,最低跌至5.20元,跌幅一度达到7.6%,但是令人惊讶的是,在这个利空消息面前,做多者反而出现,随着大量买盘的涌现,A股开始出现反弹,最终以单日下跌2.84%报收5.46元。联通H股也难逃厄运,午市开盘后“一泻千里”,不仅失去了上午上涨3%的优势,而且还一度跌幅近3%;最终,联通H股以单日上涨2.48%报收16.56港元。

面对如此重大利空,中国联通A股和H股居然都能“起死回生”,这背后究竟是怎样的资金博弈呢?会不会有基金等机构参与呢?根据中国联通2011年三季报显示,其前十大流通股股东中有7只基金,最多者为持有20308.7万股的银华核心价值优选基金。

上海证券交易所11月10日公布的融资融券交易数据显示,中国联通A股11月9日的融资买入额为1.3亿元,融券偿还量为118.04万股。当天,融券卖出量仅为50.25万股。上海一位基金经理昨日告诉记者,按照中国联通的融券量,机构压根就不会参与,“估计应该是营业部的一些个人大户所为,他们资金量小,融券也不会太多,券商可以给出那么多货。如果机构去融,像联通这样的大盘股,一次至少需要融1000万股以上,券商哪里有那么多货给你?所以不存在有机构提前沽空中国联通这一说。”

按照沪深交易所的规定,融券保证金比例不得低于50%,维持担保比例为130%。注意到,11月1日以来,中国联通融券卖出量最大的一天是11月2日,达到100.48万股;其次是11月1日,为81.56万股。11月3日、4日、7日和8日的融券卖出量分别为19.01万股、59.39万股、26.33万股和57.45万股。这些数据表明,在中国联通利空消息出来之前,的确有投资者出现看空的意图和行为。

“理论上,如果这些提前融券卖出者在11月9日偿还的话,是有利润可赚的,但是因为量小,赚不了多少钱。”上述基金经理告诉记者,按照11月2日中国联通A股的每股成交均价5.56元推算,即使11月9日以最低价5.2元买回偿还,“差价也就是三毛多钱,100多万股也就是赚30万左右。这是最理想的结果,但是不可能买到最低价格的,在扣除交易成本,20万收益差不多,这点钱和这点量,你说机构怎么会参与?”

赌金者的自白:沪、港两市“空袭”中国联通路径还原

根据香港联交所的信息显示,港股全日沽空金额为51.05亿元,较上日增加9.85亿元。其中,沽空金额最多为中国联通H股,沽空股数为2712.4万股,金额达4.41亿港元,占该股当日成交的38.9%。一般来说,当有港股投资者看淡某股票的未来股价,而他本身并没有现货在手,就会选择以抛空股票以图利。“虽然如此,抛空股票在香港股票市场并不算普遍,一是在于抛空股票的手续繁复,二是成本要高于沽空期指。何况,在香港要沽空股票是需要预先安排的,没有股票在手而胡乱抛空属于违法。”

中国联通H股跳空低开,最终以单日下跌2.29%报收16.18港元。按照中国联通H股当日的沽空来看,温天纳认为如果在早盘沽空,下午买回偿还的话,“做空者还是有差价可赚的。如果第二天继续沽空,还有可能赚钱,但是风险很大,一旦把握不好,有跌破止损线的可能。”

利空变利好?

对于为何融券远远少于融资,一家券商自营部负责人告诉记者,目前A股融资融券并非是国外那种真正的融资融券,试点券商只能拿自己的钱和券来做融资融券,“因为券商只能用自己自营的证券来做融券,如果投资者要融中国联通做空,但是这家券商没有就没法发做融券。”上述券商自营负责人坦言,即使投资者融的是公司自营盘的股票,“假设券商只有10万股,你要融50万股,我到哪里给你找40万股?即使有50万股也不见得能融给你,因为每笔融券的期限不得超过六个月。假设我自营一个月内就要抛出中国联通,全融给你了,我怎么抛售?”

那么,融资者能否在中国联通的大跌中谋利呢?

11月9日,上海交易所一共发生9.42亿元融资买入额,中国联通的1.30亿元占总成交额的13.80%,位列沪深两市首位。上述券商自营负责人告诉记者,相对于融券,券商更愿意做融资,“尽管融资年化利率只有8%、融券年化利率为9%,但是由于融券使券商面临的风险较大,因此并不鼓励投资者融券操作。

按照当日中国联通每股成交均价5.43元推算,1.3亿元融资买入了大约2400万股。

“这里面可能有机构参与,但是基金应该参与的不多。”上述基金经理告诉记者,融资者不畏利空选择做多中国联通,“可能是他们认为中国联通遭遇反垄断调查,即使被罚款对公司影响也不大,利空导致的下跌反而成了多头低吸联通的机会。”国家发改委价格监督检查与反垄断局副局长李青在接受采访时表示,如果案审事实成立的话,对中国联通和中国电信的处罚在相关收入1%-10%范围内。

据记者初步推算,中国电信和中国联通或将遭到数亿到数十亿的罚款。中国联通发布澄清公告:本公司的间接控股子公司——中国联合网络有限公司(下称联通运营公司)依据工业和信息化部《中华人民共和国基础电信业务经营许可证》(A1.A2-20090003)及有关授权,依法开展互联网接入业务。联通运营公司正在应国家发展和改革委员会要求提供2010年度向互联网服务提供商出租带宽业务的价格、数量及营业额等相关信息。

因此,中信证券研究员宫俊涛认为,罚款可能性小,即使被罚款对业绩影响很小,“按我们的分析,中国联通和中国电信涉及‘出租带宽业务’收入并不高,按相关收入的1%罚款估测,中国联通预期罚款在3000万-5000万元。”

高华证券研究员胡玲玲更为乐观,她估算潜在罚款可能低于中国联通收入的0.06%-0.6%。或许正是基于研究员们的乐观,市场投资者才在11月9日大幅通过融资买入中国联通。中国联通分别下跌了2.38%和0.37%,截至11月11日报收收5.32元。因此,按照中国联通11月9日的成交均价5.43元推算,上述基金经理认为,融资买入者可能不仅没有赚到钱,而且还有小幅浮亏。“融资交易具有杠杆交易特性,中国联通的价格波动可能放大投资者的亏损,所以在事态没有明朗之前盲目做空或做多都是风险极大的。”

不过,对于11月9日融券卖出50.25万股中国联通,这两天或许小有斩获。温天纳坦言,对于中国联通来说,其未来投资价值取决于其3G业务,“国家发改委的此次调查并不会对中国联通造成太大的冲击,也不会改变它内在的投资价值。沽空的博弈成本和风险太高,奉劝投资者还是不要轻易沽空。”

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