如何让并购增值？

总是有许多公司逃不出一个怪圈―――并购反而让股价下跌，这是为什么呢？ 咨询脑动力 惠普的创始人曾说：更多的公司死于消化不良而非饥饿。 巴菲特认为：并购有可能犯下损害股东利益的重大错误。 当联想收购IBM个人电脑业务的消息公布后，联想股票第二天跌3％，此后一路走低，至今一个半月已缩水20％以上，同期只降不到5％；而IBM股票第二天升1.4％，并在2004年12月份基本稳步走高，只是在2004年12月30日公布年报之后才逐步下跌，至今跌6％，同期道琼斯指数跌2％。今年1月23日联想股票却因为一个尴尬的理由大涨4.9％：其并购行动可能面临美国**的管制障碍。显然，并购事件对双方带来的影响是不同的。 巴菲特的怀疑 价值投资者巴菲特，一直对并购其他企业来促进自身成长的公司持怀疑态度，其理由是：一、这样的成长可能代价过高，得不偿失；二、这样的公司需要整合成一家新公司，有可能犯损害股东利益的重大错误。 大部分并购战略仍然由财务分析、法律考量以及支配集团的权力游戏所主导。由于组织内成员的非正式权力，以及重组中会出现的固有的机能不良――效率低下、质量不佳、责任推委、隐含成本、产能闲置等，导致太多的公司都在合并后的整合过程中艰难跋涉。Samsung收购AST，*后以AST经营失败而收场，NEC收购Packard Bell，也是以Packard Bell经营失败而告终，而Acer收购TI的个人电脑业务后经营失败，*后不得不以10亿将其剥离…… 惠普的创始人曾说，“更多的公司死于消化不良而非饥饿。”具有讽刺意味的是，惠普却进行了*大规模的IT并购，尽管其后代进行了不成功的阻止活动。2001年惠普和康柏的合并计划使惠普股价从30美元以上的价格掉到19美元，三年半后的今天还是20美元，其市场价值远远没有**到合并前的水平。无论这三年多褒贬参半的具体整合过程如何，股东价值没有增长的现实说明其并购效果并不如当初管理层所描绘的那样理想。*近惠普的董事会决定削弱其CEO卡莉的职权，也是缘起于此。 随着**经济复苏，并购热潮重新兴起。于是关于并购存在某种悖论，既然一个个研究都表明大部分并购损害了收购方股东价值，为什么公司们纷纷进行并购交易呢？ 正如巴菲特所担忧的，存在经理人动机与股东利益不一致的情况，如果管理者寻求自身利益*大化的行为，可能使并购投资偏离股东利益*大化的方向。例如，管理销售额为1亿的企业，经理的工资可能拿到50万，而管理销售额为10亿的企业，经理的年薪就可能涨到500万，尽管该企业股东权益还不一定有增加。为了将个**益*大化，经理们经常选择的方案是：购买另外一家所谓成长型的公司。而巴菲特认为，对于拥有不断增加的现金，却难以获得高于平均投资收益率的公司来说，**合理的做法，就是将这些现金返还给股东。具体做...More...↓