现金管理 货币市场基金如何选择

作为现金管理工具，货币市场基金的投资目标是在**基金资产的安全性和基金收益的稳定性、在严格控制流动性风险的基础上稳健操作，获取长期稳定的投资收益。2008年二季度，货币市场基金仍然维持了一贯的投资运作风格，在保持产品流动性水平的基础上，取得了不错的投资业绩。

一、基金业绩表现

1、所有基金均实现正收益，但收益差别较大

整体上看，51只货币基金二季度七日年化收益率均值达到3.04%，超过一季度2.97%的水平。二季度收益*高的是中信现金优势货币基金，七日年化收益率均值达到了5.36%，超过一年期定期存款利率1.2个百分点，并且连续两个季度位居货币型基金收益**名。*差的泰达荷银货币七日年化收益率均值仅2.40%，不到中信现金优势货币基金收益的一半，体现了货币市场基金获利能力的较大差异。

同时对货币市场基金二季度、*近半年和*近一年的七日年化收益率均值进行分析，可以发现中信现金优势、万家货币、银河银富B、海富通货币B等基金业绩持续**，而表现持续落后的基金也不少。

2、大幅增持金融债，企业债投资比例继续上升

从投资组合的结构来看，货币基金的主要投资对象是债券，债券投资占基金资产总值的比重平均为78.8%，相比一季度末的81.0%略有下降。债券投资比例*高的银华货币达到了104.4%，*小比例为泰信天天收益的40.9%。债券投资类别主要包括央行票据、企业债和金融债券，占基金资产净值的比例分别为38.1%、21.7%和18.9%，其中金融债投资增幅*大，占基金资产净值的比例比一季度末提高了10.3个百分点，企业债投资比例也上升了4.3个百分点。

对债券投资比例与基金七日年化收益率均值进行相关分析，发现两者相关系数为0.25，属于正相关但相关性不强。而对企业债投资比例与基金七日年化收益率均值进行相关分析，得出两者相关系数为0.61，相关性很强，这说明了企业债券投资对基金业绩的影响更为显著。如中信现金优势、建信货币、海富通货币B、嘉实货币等基金，投资组合中企业债市值占基金资产净值的比重高于其他货币基金，基金业绩表现也****。基金二季度大幅增持的金融债的投资比例与基金业绩却几乎没有相关性，说明基金增仓金融债的实际效果并不理想。

二、基金份额变化情况

二季度货币市场基金总体上呈现资金净流出状态，51只货币市场基金总份额由2008年一季度末的1189.18亿份略降至1120.93亿份，下降幅度为5.7%。各基金品种规模差异较为明显，华夏现金增利等3只基金份额超过100亿份，而银华货币B、东方金账簿货币基金份额不到1亿份。各基金品种的份额变化差别也非常大，增长*多的天*天得利基金份额增长超过1倍，改变了基金规模在1亿份以下的局面，而华宝兴业现金宝基金份额则减少了79%。

对基金份额变化与基金收益进行相关分析，发现基金二季度份额变化率与本季度、*近6个月、*近12个月的年化收益率均值相关系数均很低，说明投资者投资在二季度并没有根据基金业绩表现决定其投资，也说明了货币基金作为现金管理工具的本质特性。

对货币市场基金业绩与基金规模的相关性进行分析，可以发现两者之间相关性很低。

三、投资建议

由于货币政策短期继续从紧，市场资金面趋紧的局面难以改观，短期内债券市场仍有调整压力，债券投资宜防御为主、择机而动。短期内以缩短久期、配置短期品种为主，重点关注有银行担保的信用债。

根据上述观点，我们认为在货币市场基金品种的选择上，可以关注持有企业债比例相对较高、投资组合剩余期限相对较短、业绩持续性较强的基金品种。